上市险企2月保费数据点评：人身险恢复增长动能，产险分化

保险月度跟踪 证券研究报告 保险Ⅲ2024年03月17日 保险行业月报（2024年2月） 人身险恢复增长动能，产险分化——上市险企2月保费数据点评 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只)总市值(亿元)流通市值(亿元) 6 21,391.00 14,683.87 占比% 0.00 2.43 2.14 相对指数表现 %1M6M 绝对表现-2.7%-14.4% 相对表现-8.8%-10.7% 12M -4.5% 5.9% 2023-03-16~2024-03-15 24% 10% -5% -19%23/0323/0523/0823/1024/0124/03 保险Ⅲ 沪深300 相关研究报告 《保险行业月报（2024年1月）：开门红新规下人身险“四降一升”，产险景气度上行——上市险企1月保费数据点评》 2024-02-23 《保险行业重大事项点评：监管重申“报行合一”，长期看好银保渠道价值提升》 2024-01-28 《保险行业2023年业绩前瞻：NBV增速或超预期，投资端拖累净利润》 2024-01-27 人身险业务：单2月增速均上行。据险企最新披露公告，2024年1-2月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿2577亿元，同比+2.8%；平安1423亿元，同比+0%；太保633亿元，同比-9.3%；新华299亿元，同比-14.6%；人 保432亿元，同比-11.9%。2024年1-2月份保费增速顺序依次为：国寿>平安> 太保>人保>新华。单2月增速三升两降，环比均上行：国寿+5.3%、+3.0pct；平安+7.0%、+9.1pct；太保+7.4%、+22.2pct；新华-13.2%、+1.9pct；人保-0.8% +14.4pct。 1）开门红新规影响消减，单月增速彰显销售动能。2024年首月增速受银保渠道持续报行合一与开门红新规影响较为明显，进入二月份销售节奏与往年对齐。同时，考虑春节假期因素与去年错位，国寿、平安、太保在3.0时代下仍 能保持正增，彰显其代理人改革成效。新华单2月增速掉队较为明显，主要原因在于公司银保渠道去趸交，但个险渠道仍保持良好增长。 2）人保健康良好增长，长险新单拖累人保寿险。二月单月人保人身险业务保费同比-0.8%，其中人保寿险-10.4%，人保健康+18.2%。寿险业务中，长险新单同比-40.4%，其中趸交-56.1%，构成增速承压的主要原因，新单期交-21.6% 预计与银保报行合一、春节错位及预定利率下调有关；续期保费同比+36.2%稳定发挥压舱石作用。 财产险业务：增速放缓，太保持续领先。据险企最新披露公告，2024年1-2月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保1012亿元，同比+1.0%；平安505亿元，同比+1.0%；太保390亿元，同比+6.2%。2024年1-2月份保费 增速顺序依次为：太保>人保>平安。单2月增速两升一降，环比均下行：人保 -1.6%、-4.3pct；平安+0.9%、-0.2pct；太保+1.6%、-7.4pct。 人保财险：维持龙头优势。1）从累计角度看，整体增速从2.7%下滑到1.0%主要是农险（增速-8.6%，贡献-0.8%）和保证险（增速-26.5%，贡献-0.3%），同时也关注到车险增速放缓。2）从单2月角度，增速由正转负，主要原因在于农险（增速-20.2%，贡献-1.8%）、责任险（增速-16.2%，贡献-1.0%）、车险 （增速-1.3%，贡献-0.6%）。此外，意健险同比+5.1%，抵消部分负增长（贡献 +1.7%）。车险增速放缓，预计与汽车市场需求挂钩，2月汽车销量同比-19.8%新能源汽车-9.1%。农险增速表现低预期，预计与部分地区财政资金到账节奏相关，长期来看人保财险在政策性险种上仍保持龙头优势。保证险、责任险负增长，体现公司主动出清高风险业务，管理非车险COR水平，追求高质量发展。 投资建议：进入二月，人身险恢复增长动能，彰显代理人改革成效。展望一季度，预计NBV仍能维持正增，驱动因素由量转价。财产险方面，整体增速放缓或与春节错位相关，长期来看预计维持稳健增长，看好积极构建风险减量体 系、提升风险管理水平的中国财险。当前节点建议关注保险板块红利投资价值，推荐中国太保；地产风险缓释假设下，看好中国平安估值修复机会。若权益市场回暖趋势明朗，看好弹性品种反攻（新华、国寿）。 风险提示：监管变动，改革不及预期，长期利率持续下行，权益市场震荡 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 中国太保 22.94 3.13 3.75 4.21 7.34 6.12 5.44 0.75 推荐 新华保险 30.83 4.05 5.30 6.33 7.62 5.82 4.87 0.81 推荐 中国人寿 28.65 0.83 1.38 1.60 34.61 20.69 17.94 1.86 推荐 中国平安 42.48 5.81 8.11 9.61 7.31 5.24 4.42 0.75 强推 中国人保 5.11 0.63 0.82 0.90 8.16 6.22 5.70 0.86 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年3月15日收盘价 图表1中国人寿月度人身险保费及增速（亿元）图表2中国平安月度人身险保费及增速（亿元） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表3中国太保月度人身险保费及增速（亿元）图表4新华保险月度人身险保费及增速（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表5中国人保月度人身险保费及增速（亿元）图表6中国人保月度财产险保费及增速（亿元） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 -20.0% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 图表7中国平安月度财产险保费及增速（亿元）图表8中国太保月度财产险保费及增速（亿元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 累计保费单月保费 yoy-累计保费yoy-单月保费 资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428