医美化妆品12月月报：美妆大盘2023年温和复苏，2024年关注细分结构性投资机会

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 商贸零售 2024年01月16日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《投资情绪回暖，关注黄金珠宝、美护优质品牌龙头—行业周报》-2024.1.14 《美容护理板块表现强势，关注龙头公司投资机会—行业点评报告》-2024.1.10 《头部水果零售商百果园发布十年战略—行业周报》-2024.1.7 医美化妆品12月月报：美妆大盘2023年温和复苏，2024年关注细分结构性投资机会 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） 张思敏（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  2023年板块行情回顾 医美（选取13家上市公司）：2023年个股涨幅靠前为锦波生物（+132.7%）、昊海生科（+11.5%）、江苏吴中（+7.5%）；化妆品（选取16家上市公司）：2023年个股涨幅靠前为科思股份（+20.9%）、水羊股份（+11.0%）、巨子生物（+6.0%）。  医美：薇旖美上新3+17联合方案，2024年关注胶原蛋白等高潜力细分赛道 （1）行业动态：近日锦波生物旗下薇旖美联合III型和XVII型胶原产品推出3+17治疗方案，搭建修复抗衰闭环系统：III型胶原蛋白具有维持皮肤弹性、抗炎促修复等效果，XVII型胶原蛋白则主打抗衰、维持基底膜带的健康，两者结合能够实现更好效果。（2）行业观点：近年来巨子生物、锦波生物、创健医疗（拟IPO）等重组胶原蛋白企业资本化进程持续推进，目前合规重组胶原蛋白填充剂数量较少，2024年巨子生物旗下两款填充剂获批上市后有望推动行业关注度继续提升。整体看，医美行业渗透率提升的长期增长逻辑未改，短期边际增长放缓，机构为谋求经营存续进行破价引流、自有品牌等探索，我们认为2024年应关注布局再生类、胶原类等差异化、高潜力新品类的上游厂商。  化妆品：2023年美妆大盘温和复苏，2024年关注渠道、品牌等结构性机会 （1）数据：根据青眼情报数据，2023年中国化妆品行业整体规模为7972亿元，同比增长5.2%，整体温和复苏；分渠道看，线上/线下占比分别为50.8%/49.2%，市场份额前四大渠道为淘系、百货、CS和抖音，增速方面快手、抖音尤为亮眼。分国别看，国产/韩国/日本/欧美品牌增速分别为+21.2%/-26.1%/-17.0%/-0.6%，国产品牌增长强劲，日韩品牌下滑较多。分品类看，护肤/彩妆/身体护理/洗护/香水市场份额占比分别为60.5%/21.3%/8.0%/7.0%/3.2%，市场规模同比增速分别为+0.1%/+13.5%/+18.0%/+13.3%/+11.4%。分功效看，抗衰/舒缓修复/美白祛斑市场份额占比分别为38.0%/20.5%/12.6%，同比增速分别为+30.5%/+6.0%/-5.2%。（2）行业观点：化妆品大盘温和弱复苏，2024年建议在成分、细分赛道方面关注结构机会；我们认为，市场变化加剧对国货品牌而言既是挑战也是机会，具备强产品力、运营力、营销力且坚定品牌理念的国货美妆公司有望在变化中抢占市场。  投资建议：关注医美、化妆品领域龙头公司 （1）医美板块：重点推荐爱美客（2023Q4归母净利润预计+44%~+78%，产品、渠道、研发优势显著，差异化管线续力成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏持续推进，自有品牌提升盈利能力），受益标的锦波生物、科笛-B等；（2）化妆品板块：重点推荐珀莱雅（主品牌势能向上，品牌矩阵雏形已现）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，2024年医美管线有望落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，看好成长性），受益标的丸美股份、上美股份等。  风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 -48%-36%-24%-12%0%12%2023-012023-052023-09商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 医美：2023年锦波生物领涨，爱美客业绩预计延续高增 .................................................................................................... 3 1.1、 医美板块行情回顾 ......................................................................................................................................................... 3 1.2、 医美动态追踪：薇旖美上新3+17胶原蛋白治疗方案等............................................................................................ 4 1.3、 医美公司公告：爱美客2023年归母净利润预计同比增长43-50% .......................................................................... 5 2、 化妆品：2023年科思股份领涨，美妆大盘温和复苏 ............................................................................................................ 6 2.1、 化妆品板块行情回顾 ..................................................................................................................................................... 6 2.2、 化妆品动态追踪：2023年美妆大盘温和复苏，国货品牌表现亮眼 ......................................................................... 7 2.2.1、 行业大盘：2023年整体温和复苏，关注渠道、品牌、品类、功效结构性机会 .......................................... 7 2.2.2、 品牌表现：上美股份、丸美股份、巨子生物、珀莱雅等国货公司增长亮眼 ............................................... 7 2.2.3、 行业新闻：美妆代工厂芭薇股份北交所IPO过会等 ...................................................................................... 9 2.3、 化妆品公司公告：巨子生物股权激励落地的公告等 ................................................................................................ 10 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 12月医美国际、复锐医疗科技、华东医药在医美板块涨幅居前 ................................................................................... 3 图2： 2023年全年，锦波生物、昊海生科、江苏吴中在医美板块涨幅居前 ........................................................................... 3 图3： 12月上美股份、润本股份、水羊股份在化妆品板块涨幅靠前 ....................................................................................... 6 图4： 2023年全年，科思股份、水羊股份、巨子生物在化妆品板块涨幅居前 ....................................................................... 6 图5： 2023年淘系是体量最大，抖音、快手增速亮眼 ............................................................................................................... 7 图6： 2023年国货品牌增长强劲，日韩品牌下滑较多 ............................................................................................................... 7 图7： 海外品牌2023年在天猫渠道显著承压，抖音渠道则表现较好 ...................................................................................... 7 图8： 上美股份、丸美股份、巨子生物、珀莱雅等公司旗下品牌2023年全年实现亮眼增长 .............................................. 8 表1： 医美行业公司公告荟萃：爱美客2023年归母净利润预计同比增长43-50%等 ............................................................ 5 表2： 化妆品行业公司公告荟萃：巨子生物股权激励落地的公告等 ...................................................................................... 10 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 13 1、 医美：2023年锦波生物领涨，爱美客业绩预计延续高增 1.1、 医美板块行情回顾 12月，医美国际、复锐医疗科技、华东医药在医美板块涨幅居前。我们选取的13家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中12月共计4家上涨、9家下跌。其中，月涨幅靠前的为医美国际、复锐医疗科技、华东医药，月涨幅分别为4.5%、3.3%、1.6%；月跌幅靠前的分别为科笛-B、医思健康、美丽田园医疗健康。 2023年全年，锦波生物、昊海生科、江苏吴中在医美板块涨幅居前。2023年全年，医美板块所选公司中共计4家上涨、9家下跌。其中，锦波生物、昊海生科、江苏吴中在医美板块中涨幅居前，累计涨幅分别为132.7%、11.5%、7.5%；2023年全年跌幅靠前的分别为医思健康、美丽田园医疗健康、科笛-B。 图1：12月医美国际、复锐医疗科技、华东医药在医美板块涨幅居前 数据来