国货美妆行业强势崛起，把握消费复苏主线。2022年美妆行业整体呈负增长态势，但龙头仍维持高速增长；传统零售受疫情冲击影响较大，消费疲软，线下业态增长乏力，线上零售延续增长态势；免税行业受益消费回流和政策加码，离岛免税表现亮眼，但受海南疫情影响，二季度开始增长有所承压。展望2023年，实体零售逐步恢复正常经营，复工复产叠加公共场所出入政策放宽，有望加快消费复苏；另外减轻跨地区流动限制将带动旅游消费增长，2023年将会是全面复苏之年。国货化妆品龙头将延续强势增长态势，核心成分和技术将帮助国货塑造品牌和产品形象，加速国货替代；传统零售将充分受益消费复苏，线下业态有望迎来亮眼反弹；跨地区流动恢复带动旅游业复苏，叠加出入境限制放宽，免税行业有望重回高增趋势。建议关注大单品策略进入收获期，已构建起优势产品护城河的珀莱雅（603605）；四大品牌协同发力，专注核心原料研发的华熙生物（688363）；重组胶原蛋白龙头，具备先发优势的巨子生物（2367.HK）。
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