招财日报

`每日投资策略 行业/公司点评 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 行业点评 中国重卡行业-12月多缸柴油机行业销量同比增长29% 根据中国内燃机工业协会的最新数据，潍柴动力（2338 HK/000338 CH，买入）2023年12月多缸柴油机销量同比增长27%，与行业平均水平29%相近。23年四季度，受前几个月强劲的商用车需求带动，潍柴多缸柴油机销量同比增长51%至约19.3万台，超过行业平均水平26%。根据我们的测算，23年四季度潍柴多缸柴油机市场份额达到18.6%，同比提升3个百分点，环比提升0.1个百分点。我们维持对潍柴动力（行业首选）的正面看法，因为我们预计在更新换代周期的推动下，重卡和发动机行业的上行周期将在2024年持续。（链接） 公司点评 阳光保险(6963 HK，未评级)–H股全流通上市交易，新增23.29亿H股流通股，流通市值增逾108亿港元，流动性改善带动公司估值修复 事件：公司2024年1月12日披露完成H股全流通，并于1月15日实现上市交易，新增23.29亿H股流通股，占比由原10.0%提升至30.2%，港股流动性大幅提升。截至1月15日收市，公司股价收升7.57%。本次内资股转H股共涉及16家参与股东，合计占公司总股本20.25%。 观点：H股流动性提升利好公司估值修复；短期公司股价或面临一定减持压力，中长期股权结构改善利好公司资本补充及市值管理；建议关注近期交易机会。 H股转股完成增加H股流通股比（由原10.0%升至30.25%），利好港股流通市值的提升。截至1月15日收盘，公司总流通市值为158.3亿港元，较转股前1月11日收盘升逾108亿港元。公司作为港股上市的第一家民营保险集团，自2022年12月上市以来，受制于H股流通股占比较小，交易量不足等问题，公司股价自23年年初高点回落后，一直位于3.8-5港元的窄区间内波动。预计此次全流通的完成将增加公司H股流动性，利好估值回升。 短期来看，公司股价可能受内资股股东减持的压力。但据公司披露口径来看，此次参与股东中持股占比为5%以上的仅有江苏天成物业发展1家（持股占比5.22%），其中11家内资股东持股占比不足1%，我们认为该事件在提升H股流动性利好估值，及内资股东减持造成股价波动等因素的相互抵消下，整体利大于弊。 我们认为板块内众安在线（6060 HK）于2020年12月完成9.5亿股H股全流通的案例可参考借鉴。2020年10月众安在线完成9.5亿内资股转H股的全流通， 大幅扭转公司H股流动性不足的问题。转股完成后，公司股权结构中H股的占比由32%大幅提升至96.6%，改变了公司自上市后非流通股权占比超50%的局面；为之后在偿二代的实施下，实现资本补充、完善市场化定价等奠定了基础。众安的股价在H股全流通实施后不降反升，并于2021年初达到历史最高水平。 中长期看，我们认为H股全流通利好公司未来实现有效的资本补充。公司H股全流通将原本占20.2%的非流通股权，在二级市场进行定价交易，既有利于内资股股东的价值兑现，又有助于公司通过改善股权结构，为未来潜在的资本补充需求建立起长效机制，实现各类股东在公司治理方面利益一致的最大化。截至三季度末，集团子公司阳光人寿的核心及综合偿付能力充足率分别为127.2%/178.5%，阳光财险的核心及综合偿付能力充足率分别为158.7%/240.2%，虽仍大幅高于50%/100%的监管要求，但两家子公司四季度的核心及综合偿付能力充足率预期值环比均下调12-15个百分点，显示四季度来自投资端的压力及净利润增长放缓，导致以净资产为主要贡献的核心一级资本相对承压。当前，公司非流通股权的上市交易将利好未来资本补充及二级交易的需要。 估值：截至1月15日，公司股价对应彭博一致预期的估值倍数为FY24E 0.42倍P/EV及FY24E 0.73倍P/B。 招银国际环球市场上日股票交易方块–15/1/2024 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55%3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55%4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。