研究早观点
2024年1月15日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0115-0119）：科创板及主板开板估值较12月均回落 【山证宏观】2023年12月金融数据点评：社融数据平淡 【山证宏观】2023年12月通胀点评兼论利率影响：通胀筑底，收益率或窄幅震荡 资料来源：最闻 【山证轻纺】行业周报-迅销集团FY24Q1收入同增13%，丰泰&裕元公布23年12月营收数据 【山证煤炭】行业周报（20240108-20240114）：-安全形势严峻，主焦煤供应压力大 【山证农业】农业行业2024年度策略-看好生猪养殖股在2024年的投资机会 【行业评论】汽车：汽车行业12月产销量点评：12月产销两旺，24年有望持续向好 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【行业评论】化学原料：山西证券新材料2024年度策略-自主化、可持续、新应用三大驱动，自下而上把握结构性机会 【行业评论】【山证化工】2024制冷剂配额核发点评 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0115-0119）：科创板及主板开板估值较12月均回落 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，科创板/主板首日涨幅及开板估值均下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有21只股票录得正涨幅(占比21.43%，前值27.18%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内艾罗能源、爱科赛博、司南导航、威迈斯录得正涨幅，盛科通信-U、精智达、航材股份、广钢气体、盛邦安全、康希通信等周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板无新股上市。周内乖宝宠物周涨幅超5%，达利凯普、智迪科技、维科精密、智信精密、惠柏新材、港通医疗等周跌幅超-5%。 沪深主板：上周沪深主板博隆技术、雪祺电气、西典新能上市，上市首日涨幅8.89%/95.06%/46.45%，首日开板估值19.63倍/32.79倍/37.78倍。周内西典新能、恒兴新材、宏盛华源、天元智能等周涨幅超5%，鼎龙科技、安邦护卫、夏厦精密等周跌幅超-10%。 新股周期：12月份上市15只新股，科创板仅艾森股份上市，创业板及主板发行估值/首日涨幅/首日开板估值较11月均有不同程度下降；1月份至今上市4只新股，创业板无新股上市，科创板艾罗能源上市，主板博隆技术/雪祺电气/西典新能上市，1月份科创板及主板首日涨幅及开板估值较12月份下降，整体看新股板块以结构性机会为主。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/12：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学元组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(半导体级单晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股/已获批复重点新股：龙图光罩、达梦数据、华阳股份、成都华微。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证宏观】2023年12月金融数据点评：社融数据平淡 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 市场启示：社融数据平淡，降准有望先行，债市或窄幅震荡。12月PMI、通胀、实体经济信贷数据均显示经济内生动能边际下行。在今年经济延续回升向好的目标要求下，稳增长政策大概率继续加码，同时货币政策和财政政策需配合发力。四季度以来万亿国债增发及地方专项债额度提前下达支撑上半年经济，但从近期重要会议看，全年财政基调仍为“提质增效”。货币政策空间有望打开，一季度降准有望先行，年中或迎来降息。但12月长端收益率下行隐含一季度降准预期，叠加中央经济工作会议后稳增长政策加快推出，债市或进入窄幅波动。 12月新增社融基本符合预期，企业经营活力仍待企稳。12月末社融存量为378.09万亿元，同比增长9.5%（前值9.4%）。12月社融新增1.94万亿元，略低于wind一致预期，环比季节性减少5147亿元，同比增加6342亿元。12月M2增速为9.7%（前值10.0%），低于wind一致预期的10.1%。M1增速为1.3%，持平与上月，连续7个月回落后企稳。M1-M2为-8.4%，较上月的-8.7%收窄，总体仍在低位水平，显示企业经营活力不足。 政府债券支撑社融，贷款表现一般。（1）12月新增政府债券9279亿元，环比减少2233亿元，同比增加6470亿元。（2）社融口径新增人民币贷款1.11万亿元，环比减少70亿元，同比减少3351亿元。10月及11月人民币贷款表现均弱于季节性，12月新增贷款在近五年中等水平，显示政策端主动平滑信贷的效果。（3）12月企业债券大幅减少2625亿元，去年同期则大幅减少4887亿元，因此对社融同比影响有限。（4）12月非标大幅减少1564亿元。 住户贷款总体延续弱改善。12月住户贷款新增2221亿元，环比减少704亿元，同比增加468亿元。从 近五年情况看，12月住户贷款环比减少具有季节性，而且环比减少的幅度并不高。期限上看，住户中长期贷款环比减少869亿元，短期贷款环比增加165亿元，中长期贷款环比降幅较高。12月住户贷款存量增速6.9%（前值6.8%），其中，中长期贷款增速5.1%，持平上月，短期贷款12.6%（前值12.1%）。 企业贷款边际偏弱，期待融资成本进一步下降。12月企业贷款新增8916亿元，环比增加695亿元，同比减少3721亿元。四季度企业贷款合计低于去年同期3800亿元，在基数较高的情况下不算太差。2023年四季度需求回落，经济动能下滑，实际利率高位等因素降低企业加杠杆动力。财政脉冲下基建项目加快，PSL重启一定程度缓解经济和企业信贷下滑压力，但总体上还需要政策端进一步推动融资成本下降。12月企业贷款存量增速13.0%(前值13.4%)，其中，中长期贷款增速15.9%（前值16.6%），短期贷款和票据融资合计增速8.6%，持平于上月。 风险提示：国内外宏观环境超预期变化；稳增长政策力度超预期；地缘政治风险加剧， 【山证宏观】2023年12月通胀点评兼论利率影响：通胀筑底，收益率或窄幅震荡 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 核心观点： 市场启示：通胀仍在筑底，降准有望先行，债市或窄幅震荡。12月国际油价回落是影响国内通胀走势的主要不利因素，而国内基建项目加快带来水泥、黑色金属价格回暖。未来经济动能指数下降带来生产端调整是价格的一个有利因素。实际利率高位，需求端政策支持亦需加码。预计上半年通胀在低基数下持续筑底企稳。随着新一轮存款利率下调，货币政策空间有望打开，一季度降准有望先行，年中或迎来降息。但12月长端收益率下行隐含一季度降准预期，叠加中央经济工作会议后稳增长政策加快推出，债市或进入窄幅波动。 12月CPI符合预期，PPI略低于预期。12月CPI同比-0.3%（前值-0.5%），万得一致预期值为-0.3%，环比两个月负增后首次转正；PPI同比-2.7%（前值-3.0%），低于万得一致预期值-2.6%，环比-0.3%，持平于上月，同比回升主要得益于低基数。 油价下跌是拖累CPI的主因，食品、核心CPI环比改善。第一，受国际油价持续下行影响，国内汽油价格下降4.7%，降幅比上月扩大1.9个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点，是拉低CPI环比涨幅的主要因素。CPI中交通燃料分项环比降幅扩大至-4.5%。第二，食品项在连续两个月环比回落后，12月环比回升0.9%，同比下降收窄至-3.7%（前值-4.2%）。雨雪寒潮天气影响鲜活农产品生产储运，加之节前消费需求增加，鲜菜、鲜果及水产品价格分别上涨6.9%、1.7%和0.9%，合计影响CPI上涨约0.19个百分点。第三，核心CPI、服务CPI环比均上涨0.1%，同比分别上涨0.6%、1.0%；扣除能源的工业消费品价格由上月下降0.1%转为上涨0.3%。 受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。生产资料环比下滑力度大于生活资料。分行业看，国际油价继续下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别下降6.6%、3.0%。有色金属市场需求不足，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%。装备制造业中，锂离子电池制造、计算机通信和其他电子设备制造业价格分别下降1.9%、0.6%。临近年底部分基建项目加快施工，水泥等建筑材料供给偏紧，水泥制造价格上涨2.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。汽车制造业价格上涨0.2%。 风险提示：国内外宏观环境超预期变化；稳增长政策力度超预期；地缘政治风险加剧。 【山证轻纺】行业周报-迅销集团FY24Q1收入同增13%，丰泰&裕元公布23年12月营收数据 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：FASTRETAIL公布FY2024Q1季报 1月11日，迅销集团公布FY2024Q1（截至2023年11月30日止前三个月）经营数据。FY24Q1，迅销集团实现营收8108亿日元，同比增长13.2%，实现归母净利润1078亿日元，同比增长26.7%。 分业务看，FY24Q1，优衣库日本、优衣库海外、GU、全球品牌分别实现营收2445、4413、879、367亿日元，同比增长1.5%、23.3%、10.7%、-2.4%。其中，优衣库日本同店销售额同比增长0.2%，主要由于9月、10月气温高于往年，抑制秋冬系列产品销售。但11月伴随气温下降，冬季保暖服装销量大幅增长，以及合作产品强劲表现，11月销售额大幅提升。 优衣库品牌分区域看，FY24Q1，日本、大中华区、南韩&东南亚&印度&澳大利亚、北美、欧洲分别实现营收2445、1803、1313、580、717亿日元，同比增长1.5%、22.9%、19.0%、22.3%、34.2%。上述区域营收占集团营收比重分别为30.2%、22.2%、16.2%、7.1%、8.8%。 FY24Q1，集团毛利率为54.6%，同比提升1.5pct；销售及管理费用率为37.2%，同比提升0.2pct；归母净利率为13.3%，同比提升1.4pct。 截至FY24Q1末，集团存货为4857亿元，同比下降14.8%，环比增长8.1%。存货周转天数为114天，同比下降27天。 公司维持此前对FY2024的收入指引，预计FY2024集团收入同比增长10.2%至30500亿日元。 行业动态： 1月5日收盘后，在香港上市的中国男装品牌——利郎LILANZ（中国利郎有限公司，股份代码：HK1234）公布2023年第四季度及全年最新营运表现，与2022年同期相比：第四季度LILANZ产品零售额录得约35%增长；2023全年LILANZ产品零售额录得约15%增长。2023年3月，集团表示对“全 年审慎乐观”，目标总零售金额定为增长10%以上。从最新数据看，利郎集团已“