研究早观点

2024年1月11日星期四 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：钙钛矿东风渐起，产业化进程从0到1 资料来源：最闻 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：钙钛矿东风渐起，产业化进程从0到1 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 理论效率+工艺+成本优势显著，钙钛矿有望成为光伏组件的终极路线：1）理论效率显著高于晶硅：钙钛矿单结电池理论效率可达33%，钙钛矿/晶硅叠层电池理论效率可达到43%，钙钛矿/钙钛矿叠层理论效率可达到45%；2）工艺流程相对简单：钙钛矿组件在一个工厂就可完成生产，整个工艺流程只需要大约45分钟，且能耗低，单瓦制造能耗不及晶硅1/10；3）未来降本空间较大：预计未来规模化后成本有望降至0.5-0.6元/W。但目前由于稳定性、大尺寸效率及规模化生产等因素，钙钛矿产业化仍然面临挑战。 量产步骤基本形成共识，PVD和激光设备使用的确定性高：钙钛矿电池生产流程可大致划分为：输入TCO层玻璃→P1激光划线→电荷传输层沉积→钙钛矿层涂覆→电荷传输层沉积→P2激光划线→背电极制作→P3激光划线→封装。1）钙钛矿层：制备工艺主要可分为湿法（溶液法）、干法（气相法）和气相沉积辅助法（干湿结合），各种路线各有优缺点，狭缝涂布相对主流，蒸镀发关注度提升。2）电子传输层：氧化锡为主流材料，反式结构中RPD设备较为适合；3）空穴传输层：氧化镍为主流选择，反式结构中制备设备多选用PVD；4）电极层：通常使用TCO材料，PVD为主要制备方式。5）激光设备：四道激光刻蚀，高精度激光设备需求确定性高。6）封装：材料多选POE+丁基胶，工艺标准对标OLEDs。 良率/效率提升、材料端成本下降、设备成本下降是未来钙钛矿组件成本下降的三条主要路径：假设良率为90%、组件效率为18%时，测算数据显示，钙钛矿组件成本约为1.65元/W。1）良率/效率提升：在百兆瓦的产线下，假设良率为70%，组件成本会在2.09元/W左右。如果良率提升至100%，组件成本将下降至1.50元/W。假设良率为90%，如果组件效率从18%提升至30%，组件成本可下降0.66元/W，达到0.99元/W。2）材料成本下降：TCO玻璃在材料成本中占比最高，若TCO玻璃价格降至25元/㎡，组件成本能降至1.44元/W。3）设备成本下降：若单GW设备投资额从13亿元降至5亿元，能带动单瓦组件成本降低0.08元/W。 多个公司百兆瓦级产线运行顺利，协鑫和极电GW级产线已经开始建设：1）协鑫光电：公司1000mm×2000mm钙钛矿单结组件光电转化效率达到18.04%；279mm×370mm的叠层组件效率突破26.17%，369mm×555mm叠层组件效率突破26.34%。钙钛矿GW级生产基地顺利奠基，有望在2024-2025年建成投产。2）极电光能：公司研发的810.1cm²大尺寸钙钛矿组件稳态效率达到19.5%。2022年8月，公司与无锡锡山经济技术开发区达成协议布局全球首条GW级钙钛矿光伏组件及BIPV产品生产线。 项目于2023年4月开工建设，预计24年下半年建成投产。3）纤纳光电：采用公司钙钛矿α组件的蒙西基地库布其项目送电成功，是全球首个商业化运行的兆瓦级钙钛矿地面光伏项。 重点公司关注：我们认为钙钛矿光伏组件行业处于产业化从0向1的发展阶段，建议关注产业化进程较快的相关企业，协鑫科技、极电光能（未上市）、纤纳光电（未上市）。钙钛矿光伏组件产业化将给设备公司带来相应的投资机会，建议关注镀膜设备公司京山轻机、捷佳伟创、迈为股份、奥来德、微导纳米；涂布设备公司德沪涂膜（未上市）、曼恩斯特；激光设备公司帝尔激光、大族激光。 风险提示：钙钛矿产业化发展不及预期、成本下降不及预期、光伏行业需求不及预期、数据测算和假设存在主观性风险。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）。 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或 转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层