转债策略周报：低价策略有望占优

转债策略思考

当前的转债策略应着重考虑权益市场的指数机会保持谨慎态度，小盘股可能继续面临调整压力。在债券市场整体偏强的情况下，采取低价策略可能是更为合适的选择。鉴于当前的市场环境，预计权益市场将维持一定的波动，而债市则有望保持稳健走势。货币政策的宽松预期以及财政政策的积极影响，对债市构成支撑。

转债周度回顾

过去一周，转债市场经历了调整，转债价格和双低指数的中枢水平显著下滑，这反映出投资转债的安全边际有所增强。市场参与者对于权益市场的高风险偏好有所修正，交投活跃度下降，同时缺乏新的产业主题驱动，提醒投资者关注小盘股的潜在调整风险。

低价策略的重要性

在当前的市场环境下，低价策略显示出较好的防御性和收益潜力。历史数据显示，在2018年至2023年间，采用低价/高收益率（YTM）策略的投资者在不同市场环境下都能获得正收益，并且在债券市场走牛的年份（如2021年和2023年），这种策略表现优于传统的双低策略。

低价转债的选择

在现有554只转债中，价格低于110元的转债共有152只。在排除了余额小于3亿元、剩余期限小于0.5年的转债后，剩余可供选择的转债数量为141只。为了确保较高的安全边际，可以进一步排除信用评级较低、正股存在ST标记、主体评级展望负面、偿债能力不佳（流动比率≤2，资产负债率≥70%，利息保障倍数≤3）的转债，最终筛选出126只具有较高防御性的低价转债。

低价转债的策略建议

1. 银行转债：作为较为稳健的投资选项。
2. 双低转债：在当前市场环境下，兼具进攻性和防守性的选择。
3. 下修博弈：关注转债是否有可能进行转股价的下调。
4. 正股底部反弹：选择正股有望触底反弹的转债。
5. 正股低估值、现金流稳定：寻找正股估值合理、现金流稳定的转债。

风险提示

• 理财赎回风险：市场流动性变化可能导致资金从其他投资产品转向转债市场，影响价格稳定性。
• 转债转股溢价率压缩风险：如果市场预期发生变化，转债转股溢价率可能会受到压缩，影响投资收益。
• 转债正股表现不及预期：转债价值高度依赖于其正股的表现，若正股业绩或市场表现低于预期，将影响转债的价值。