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可转债周报(7.1-7.5):低价转债修复放缓,哑铃型策略或占优

2024-07-10刘文蓉财信证券张***
可转债周报(7.1-7.5):低价转债修复放缓,哑铃型策略或占优

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 低价转债修复放缓,哑铃型策略或占优 可转债周报(7.1-7.5) 2024年07月08日 中证转债-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 中证转债 -2.50 0.87 -3.48 上证指数 -4.57 -1.44 -6.37 刘文蓉 分析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报(6.24-6.28):低价转债修复,关注增量资金2024-07-01 2 可转债周报(6.17-6.21):信用风险冲击,转债市场调整2024-06-25 3 可转债周报(6.11-6.14):信用冲击放缓,新券发行重启2024-06-18 投资要点  二级市场跟踪。1)转债跟随正股下跌。截至7月5日,上证指数周环比下跌0.59%,收于2949.93点;上证转债周环比下跌0.27%,收于347.53点;中证转债周环比下跌0.45%,收于388.78点;深证转债周环比下跌0.77%,收于272.8点。利率债曲线走陡。7月5日,1年期国债收于1.53%,周环比下行1BP;10年期国债收于2.28%,周环比上行7BP。2)从转债所属行业来看,社会服务、建筑装饰、商贸零售等行业领涨,周涨幅分别为21.48%、2.04%、1.49%。3)个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为中装转2、东时转债、广汇转债、帝欧转债和岭南转债,周涨跌幅分别为59.91%、45.94%、34.79%、19.07%和16.57%;周涨跌幅排名末五位的转债分别为冠中转债、英力转债、惠城转债、中富转债和诺泰转债,周涨跌幅分别为-18.42%、-11.31%、-8.91%、-6.98%和-6.67%。4)转债估值拉伸。截至7月5日,全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为54.95%和77.19%,周环比分别上升1.88个百分点和上升3.3个百分点;其中分平价来看,平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为89.02%、20.45%、10.89%、11.51%、9.85%,周环比分别上涨2.38、上涨0.74、下跌4.43、上涨4.94、上涨0.71个百分点。  一级市场跟踪:上周(7.1-7.5)共有3只转债发行,分别为欧通转债、利扬转债、泰瑞转债;上周无转债上市。截至2024年7月5日,待发新券中已拿到证监会批文的转债14家,规模共计104亿元;已通过发审委转债10家,规模共计147亿元。  核心观点:低价转债修复放缓,哑铃型策略或占优。上周转债市场跟随正股下跌,但体现出一定防御属性。从正股驱动来看,6月PMI继续处于收缩区间,经济弱修复态势下权益市场或继续处于宽幅震荡态势,市场或呈现结构性行情。从估值来看,此前的修复多集中于存在退市风险、经营存续风险等弱资质转债上,上周低价转债估值修复有所放缓,低价转债债底失效后,市场缺乏相应的估值锚定,未来市场对于转债的信用风险评估方式或发生变化。往后看,建议采取哑铃型策略,配置存在供给“稀缺性”的大盘转债的同时,可以关注具备一定弹性的优质中低价转债,尤其是前期被“错杀”的品种。建议关注以下几条主线:1)基本面较好的中低价转债和大盘红利转债;2)业绩预期较好的转债标的,如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块;3)受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块;4)AI主题、低空经济和新质生产力方向,建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。  风险提示:转债估值回落风险,股市波动风险。 -30%-10%10%30%23-0723-0923-1124-0124-0324-05上证指数中证转债固定收益报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 重点行业/主题跟踪 ................................................................................................... 4 3 二级市场 .................................................................................................................. 5 3.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 5 3.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 7 4 一级市场 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图1:上证指数和转债指数走势(点)......................................................................... 5 图2:上证指数和转债指数周涨跌幅(%) .................................................................. 5 图3:各期限国债到期收益率普遍上行(%) ............................................................... 5 图4:各期限国开债到期收益率普遍上行(%) ........................................................... 5 图5:利率债期限利差走阔(BP) ............................................................................... 6 图6:中美10Y国债利差周环比收窄(%,BP).......................................................... 6 图7:权益市场行业周涨跌幅(%) ............................................................................. 6 图8:可转债行业周涨跌幅(%) ................................................................................ 6 图9:全市场转债价格中位数和算术平均数变动(元,%) .......................................... 7 图10:不同价格转债分布情况(只,亿元) ................................................................ 7 图11:全市场转股溢价率走势(%) ........................................................................... 8 图12:全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动(%)............................................ 8 图13:不同平价转债的转股溢价率变动(%) ............................................................. 8 表1:涨幅前十和跌幅前十的可转债(7.1-7.5) ........................................................... 7 表2:转债发行和上市情况(7.1-7.5) ......................................................................... 9 表3:证监会核准和发审委批准的转债明细.................................................................. 9 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 核心观点 股市:市场缩量调整,关注结构性机会。在央行借入并卖出国债预期、资本市场改革持续推进、美联储降息预期提前下,上周A股市场延续震荡走势。从交投情绪来看,上周沪深两市日均成交额为6081.94亿元,较前一周继续下降8.31%,市场新资金入场意愿仍待提升。从行业表现来看,存量资金博弈下市场呈现结构性行情,美联储降息预期提前下,资源板块表现较好,有色金属、商贸零售、钢铁等行业涨幅居前。从市值层面来看,大盘蓝筹指数表现相对较好,红利指数上涨0.49%,领涨宽基指数。展望后市,A股市场部分估值和交易指标处于历史较低水平,后续在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性仍合理充裕下,A股指数大概率仍以宽幅震荡为主,市场仍存在一定结构性机会。 债市:长端利率调整。上周短端利率小幅下行,长端利率显著调整上行,利率债曲线走陡。长端利率调整的主要原因为央行借入国债对债市情绪的压制,周一央行发布公告:表示近期将向一级交易商借入国债;周五《金融时报》发文:表示已签协议的金融机构可供出借中长期国债有数千亿元,并且将采用无固定期限、信用方式借入国债,且将视债券市场运行情况,持续借入并卖出国债;表明央行通过借入国债来调控长端的方式是非常灵活宽松的,并且控制利率风险的态度较为坚决。短期长端利率或面临调整,但长期来看,在弱修复的经济基本面和债市资产荒行情支撑下,债市尚未迎来趋势性反转,或维持震荡态势。 转债:低价转债修复放缓,建议采取哑铃型策略。上周转债市场跟随正股下跌