核心观点
- 股市：风格轮动加快，短期指数下探空间有限，趋势性行情仍需等待；市场具备韧性，结构性机会较多，但机构资金可能止盈高估值板块，市场风格将走向再平衡。策略上建议采用“红利+微盘”的哑铃策略。
- 债市：短期维持震荡，关注年末配置行情。经济基本面对债市中长期支撑未变，资金利率低位，央行宽松基调对债市形成支撑，银行配置力量不足可能驱动利率下行。
- 转债：风格轮动加快，哑铃策略或占优。正股层面短期震荡，长期慢牛预期稳固；转债估值高位震荡，供需矛盾仍存。建议采用兼具防御和成长的哑铃策略，关注年末配置行情下的底仓转债机会（如银行、公用事业等）以及科技、反内卷等板块中的低溢价率优质标的。
关键数据
- 二级市场：截至11月14日，上证指数收于3990.49点，上证转债收于428.38点，中证转债收于491.71点，深证转债收于358.32点。利率债收益率涨跌互现，1年期国债收益率上行1BP至1.41%，10年期国债收益率持平于1.81%。
- 行业表现：转债市场方面，社会服务、钢铁、石油石化等行业表现较好；通信、国防军工、汽车等行业表现较弱。
- 个券表现：周涨跌幅排名前五的转债为国城转债（31.44%）、大中转债（28.89%）、东时转债（20.41%）、首华转债（11.19%）和凯盛转债（9.85%）；排名末五的转债为航宇转债（-10.75%）、测绘转债（-7.3%）、豪美转债（-7.01%）、欧通转债（-6.87%）和柳工转2（-6.65%）。
- 估值分析：截至11月14日，全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别为27.58%和41.15%，周环比分别上升0.13个百分点和下跌0.2个百分点。分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为74.51%、28.17%、21.25%、13.32%、9.64%。
一级市场
- 上周（11.10-11.14）有1只转债发行，为瑞可转债，发行规模10.00亿元，所属行业为电子。无转债上市。
- 截至2025年11月17日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计37.62亿元；已通过上市委的转债7家，规模共计64.73亿元。
研究结论
- 转债市场短期震荡上涨，风格轮动加快，缺乏明显主线。长期来看，权益市场慢牛预期稳固，转债估值高位震荡。建议采用哑铃策略，关注年末配置行情下的底仓转债机会以及科技、反内卷等板块中的低溢价率优质标的。
