专题 | 新湖期货“农湖汇”

观察池：白糖（空）油脂（空） 本周美豆主力3月合约，破位下行，正在逼近1250的关键成本支撑位。对于美豆，我们没有新的看法。巴西天气炒作基本结束，或许后续还有对于产量的争议，但那是以后的事，阿根廷的种植天气目前也基本正常，在这种情况下，或许最大的需求方我国的买船也会放缓，美豆该跌就得跌，否则以后也不好炒。目前的美豆盘面已经处在巴西天气炒作利多兑现的阶段，进一步回调的概率仍然不小。正如我们之前所述，若阿根廷在播种初期问题不大，美豆跌破1300可能性较大，但美豆在1250成本位附近仍将面临强支撑。国内市场，本周豆粕现货日成交量随着行情的低迷而低迷，节前成交稍有好转的备货情绪随着行情的破位而一少而空，今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，跨期价差难有好的表现，所以元旦节后跟国庆节后类似，单边和价差再次齐跌。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控。上周国内油厂豆粕库存继续稳中有增，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存也是升势，现货对5月基差由于盘面的下跌而有所反弹，逼近600，下游饲企豆粕库存小幅回升，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡偏空的局面。中期来看，当前巴西天气炒作热度逐渐过去，阿根廷天气关注度开始提升，人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，且目前买船积极性在转差，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，目前仍是需求占上风。此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。 本周豆油、菜油跌破了整数关口，棕榈油略显犹豫。目前机构预估12月马棕目前产量环比减约10%，出口环比稍减，库存预计持平略减。12月马棕仍是中性稍高库存水平。国内基本面看，豆油成交清淡，春节集中备货尚未开始，预计1月开始春节备货，关注1月国内大豆压榨能否放量。国内菜油12月压榨量如期偏高，但沿海菜油库存回升较慢，沿海菜油库存已经在转移至内地。国内棕榈油库存继续回落，因12-1月船期采购数量少，中短期库存预计继续下降。三个油脂整体供需偏宽松，大豆压榨1月是否放量比较重要。中短期，国内外油脂油料缺乏利多驱动，关注国内油脂春节备货在情绪方面是否有利多。中期，油脂预计走势继续偏空。操作上，短空。 本周连盘生猪走弱为主，年前为生猪需求旺季，但亦是供应端肥猪压力集中释放阶段，且供应仍是过剩状态，年前出栏压力仍较大，建议关注近月合约逢高布局空单机会。中长线来看，11月份和12月份受疫病影响产能去化预估加速，进而利多盘面09及远月合约，可等待中长线逢低布局09合约多单机会，或LH5-9反套机会，套保方面可关注盘面05合约及远月合约存在养殖利润下的做空套保机会。 本周连玉米震荡走弱，据悉本周中储粮增储收购已有启动，支撑玉米期现价格，但收购量相对较小，市场预期主要是为了引领贸易环节等多元主体入市收购，但目前来看效果相对有限，以目前的北港玉米价格走货依旧困难，比价优势仍不及进口谷物，因而若贸易环节以目前价格建库仍将面临较大的时间成本压力并不合算，而基层售粮进度偏慢，售粮压力仍较大，亦不缺粮，且深加工开始亏损同样利空产区玉米价格，后续关注下游年前建库和基层年前售粮之间的博弈，要么价格再度下跌给出贸易建库利润，要么年后再言贸易建库，期间关注政策对市场心态的影响。策略方面，整体来看目前受制于供应端压力，玉米价格短期反弹预期不宜过分乐观，多为节奏性利多反弹为主，若近月03和05合约短期因乐观情绪致使盘面上冲过高，可再度关注逢高短空近月机会。07合约及远月合约建议关注逢低分批布局多单机会。 本周郑棉继续小碎步反弹。供给侧，截至1月3日，新疆地区皮棉累计加工总量503.37万吨，同比增幅17.6%，货权逐步转移至贸易商，不过大部分仍集中在轧花厂手中，已套保比例有限，若郑棉继续上行，南疆成本较低的企业 或逐步开始套保，形成一定的压力。需求侧，下游季节性转暖仍有延续，高支纱走货较俏，布厂冬春服装和家纺订单持续下达，内外销皆有，需求边际好转逐步传导至纱厂，多数纺企去库回流现金为主，棉花采购的意愿略有好转。布厂坯布依旧延续去库态势且较为稳定，棉纱库存维持补库。纱厂棉纱去库的同时小幅补库棉花。此外，据tteb估测12月纯棉纱期末库存为126.6万吨，月环比去库4.9万吨，库存拐点已现。纱线流动性的增加很大程度缓解了前期下跌的核心矛盾——棉纱贸易商基于资金压力大量降价抛货以及棉纱渠道库存高企。综合而言，需求季节性回暖动力不减，棉纱库存去化延续，但上方套保盘逐渐入场，整体或呈区间震荡运行为主。 本周郑糖在整数关口震荡运行。国际市场来看，近期国际原糖低位整理，重回21-22美分/磅区间波动。基本面看，随着巴西增产消息被逐步消化，市场关注点转向北半球产量去伪存真之路，重点关注北半球实际产量和巴西食糖出口进度。产销预期仍需时间兑现，预计短期国际糖价或持续整理，前期原糖大幅回落给出一定进口空间，短期关注需求国买船情况，如果需求增加，或继续带动短期反弹上涨，但是元旦后巴西食糖出口增加的预期可能抑制国际糖价，关注巴西糖出口情况和印度糖政策变化。国内市场来看，关注多单力量是否回归，01合约交割前，盘面走期现回归逻辑，但是01交割大多为甜菜糖，多头接单力量不足，预计短期05合约上涨动力一般。国内目前处于生产上量阶段，叠加大量进口糖和预拌粉到港影响，整体供应充足，中期看，需要重点关注消费端能否有起色，春节备货如果能带动市场走货，则为后期累库减少负担，如果走货依旧一般，反弹动能渐冷。长期看国内供需格局在转变中，牛熊转变之路，长期维持主逻辑逢高布空。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。