重大事项点评：机场补充协议落地，优化渠道竞争力

公司免税业务调整及影响分析

事件概述：

12月26日，公司宣布其子公司日上上海和日上中国与上海机场及首都机场签订了机场免税合同补充协议。协议调整了经营费用的计算方式，采用保底经营费与销售额提成相结合的模式，其中保底经营费与实际销售额提成取较高者。这种调整旨在提高经营灵活性并促进销售增长。

主要内容与关键数据：

• 上海机场：自2023年12月1日起，月保底销售提成为5893万元（年化7.1亿元）。若月均客流低于特定阈值，将引入调节系数，计算公式为：实际月销售提成 = 月保底租金 × （月实际客流量 ÷ 2023年第三季度月均客流量的80%）× 调节系数。

• 首都机场：自2024年1月1日起，年保底经营费为5583万元。若年实际客流量低于960万人次，年保底经营费调整为5583万元 × （年实际客流量 ÷ 960万人次）× 调节系数。

评论与影响分析：

• 灵活性提升：新协议降低了保底租金至亿元级别，与国际客流和消费力恢复情况挂钩，使得租金成本更具浮动性和灵活性。
• 激励机制：通过引入调节系数、鼓励具有竞争力的商品和品牌的引入以及对达到月经营目标后的更灵活调节机制，以激励销售业绩。
• 品类提成比例：各品类提成比例在18%至36%之间，相较于原有合同的扣点率有所下降，有助于减轻租金压力。
• 销售预期：随着出入境客流的恢复，机场免税销售预计将进一步复苏，特别是伴随全球消费市场的回暖。

投资建议与风险提示：

• 营收与利润预测：预计公司2023-2025年营收分别为678亿元、825亿元、922亿元，归母净利润分别为65.2亿元、81.7亿元、96.6亿元，同比增长率分别为29.5%、25.4%、18.2%。
• 估值与评级：考虑到国内外消费趋势及公司作为旅游零售龙头的地位，给予2024年1倍PEG的估值，目标价为99元，给予“推荐”评级。
• 风险因素：包括但不限于出境消费分流、海南市场恢复低于预期、居民奢侈品消费意愿减弱等。

此分析基于提供的文字内容，旨在概括主要事件、内容和影响，为投资者提供决策参考。