重大事项点评：定增引入阿里系等战略股东，竞争力有望持续提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 华宇软件（300271）重大事项点评 强推（维持） 定增引入阿里系等战略股东，竞争力有望持续提升 目标价：24.4元 当前价：21.41元 事项：  公司发布公告，非公开发行股票5594万股，募集资金10.55亿元，发行价格为18.86元/每股（现价为21.41元/股），三家参与方分别为上海云鑫、四川兴晟、四川大数据公司，最终认购金额分别为2.5亿、1.6亿和6.45亿元。募集资金主要用于新一代法律AI平台建设项目、安全可靠软件适配研发、智慧市场监管平台以及补充流动资金。 评论：  非公开发行引入战略股东，后续资源协同效应有望显现，华宇竞争力有望持续提升。本次非公开发行完成后，上海云鑫、四川兴晟和四川大数据分别持有发行人 1.64%、1.05%和 4.22%的股份。其中，四川兴晟和四川大数据为一致行动人，将成为公司持股5%以上股东。上海云鑫为阿里系创投，此次战略入股有望进一步提升华宇在AI、云计算、大数据等技术领域的实力；此外，四川兴晟和四川大数据公司为国资背景创投，后续资源协同效应有望更加明显。  募投项目有望进一步增强公司在法律科技、市场监管、安全可靠领域的实力。募集资金主要投向新一代法律AI平台建设项目、安全可靠软件适配研发、智慧市场监管平台以及补充流动资金。募投项目均围绕公司主营业务展开，促进公司业务与AI、大数据、云计算等技术更好地结合，有利于提升公司在法律科技、市场监管、安全可靠领域的竞争力。  19Q1订单增速持续提升，验证我们此前对行业景气度上行的判断。根据业绩快报数据，18年新签合同为39.66亿元，同比增长40.39%，19年一季度新签合同同比增长不低于60%，订单增速持续提升。此前我们发布了法律科技专题报告，提出智慧法院建设迎来了“从1到N”的机会，步入高景气周期，公司订单增长持续加速验证了我们对于行业景气度上行的判断。  投资建议：受益于智慧法院、监察委信息化以及智慧校园的高景气度建设，以及安可项目带来的增量，我们坚定看好公司19年表现。维持18-20年净利润预测为4.98亿、6.13亿、7.45亿元，暂不考虑非公开发行股票摊薄，预计18-20年估值分别为33倍、27倍、22倍，维持目标价24.4元，维持“强推”评级。  风险提示：华宇元典业务进展低于预期；订单增速下滑风险；业务整合风险。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,338 2,700 3,575 4,489 同比增速(%) 28.5% 15.5% 32.4% 25.5% 归母净利润(百万) 381 498 613 745 同比增速(%) 40.3% 30.8% 22.9% 21.5% 每股盈利(元) 0.51 0.66 0.81 0.99 市盈率(倍) 43 33 27 22 市净率(倍) 4 4 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年4月11日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 75,449 已上市流通股(万股) 55,904 总市值(亿元) 161.54 流通市值(亿元) 119.69 资产负债率(%) 18.9 每股净资产(元) 5.4 12个月内最高/最低价 23.38/11.25 《华宇软件（300271）2018年报预告点评：新签合同增速亮眼》 2019-01-08 《华宇软件（300271）2018年业绩快报点评：新签订单及在手合同额快速增长》 2019-03-01 《华宇软件（300271）2019年一季报预告点评：订单持续加速》 2019-04-11 -40%-20%-1%19%18/0418/0618/0818/1018/1219/022018-04-12～2019-04-11 沪深300 华宇软件 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2019年04月12日 华宇软件（300271）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,297 1,649 1,852 2,174 营业收入 2,338 2,700 3,575 4,489 应收票据 2 2 2 3 营业成本 1,389 1,584 2,079 2,623 应收账款 642 734 972 1,220 税金及附加 25 29 38 48 预付账款 28 32 42 53 销售费用 131 162 204 265 存货 516 589 772 974 管理费用 457 528 712 882 其他流动资产 205 236 313 394 财务费用 -8 -4 -3 -2 流动资产合计 2,690 3,242 3,953 4,818 资产减值损失 18 20 22 31 其他长期投资 34 34 34 34 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 44 44 44 44 投资收益 1 34 3 4 固定资产 259 572 861 1,127 其他收益 94 127 134 147 在建工程 1 51 101 151 营业利润 422 542 662 792 无形资产 204 184 166 149 营业外收入 0 8 14 26 其他非流动资产 1,899 1,713 1,710 1,709 营业外支出 8 8 10 8 非流动资产合计 2,441 2,598 2,916 3,214 利润总额 414 542 666 810 资产合计 5,131 5,840 6,869 8,032 所得税 39 52 63 77 短期借款 60 120 180 240 净利润 375 490 603 733 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 -6 -8 -10 -12 应付账款 296 337 443 558 归属母公司净利润 381 498 613 745 预收款项 520 600 795 998 NOPLAT 368 487 600 731 其他应付款 330 330 330 330 EPS(摊薄)（元） 0.51 0.66 0.81 0.99 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 113 215 319 425 主要财务比率 流动负债合计 1,319 1,602 2,067 2,551 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 28.5% 15.5% 32.4% 25.5% 其他非流动负债 42 15 15 15 EBIT增长率 36.5% 32.3% 23.2% 21.9% 非流动负债合计 42 15 15 15 归母净利润增长率 40.3% 30.8% 22.9% 21.5% 负债合计 1,361 1,617 2,082 2,566 获利能力 归属母公司所有者权益 3,703 4,164 4,738 5,429 毛利率 40.6% 41.3% 41.9% 41.6% 少数股东权益 67 59 49 37 净利率 16.0% 18.2% 16.9% 16.3% 所有者权益合计 3,770 4,223 4,787 5,466 ROE 10.1% 11.8% 12.8% 13.6% 负债和股东权益 5,131 5,840 6,869 8,032 ROIC 17.7% 17.4% 17.3% 17.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 26.5% 27.7% 30.3% 31.9% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 2.7% 3.2% 4.1% 4.7% 经营活动现金流 490 437 463 600 流动比率 203.9% 202.4% 191.2% 188.9% 现金收益 473 530 665 817 速动比率 164.8% 165.6% 153.9% 150.7% 存货影响 -81 -73 -184 -202 营运能力 经营性应收影响 -205 -116 -270 -291 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 271 122 300 319 应收帐款周转天数 83 92 86 88 其他影响 32 -27 -48 -43 应付帐款周转天数 63 72 68 69 投资活动现金流 -695 -390 -390 -390 存货周转天数 123 125 118 120 资本支出 -144 -386 -386 -386 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.51 0.66 0.81 0.99 其他长期资产变化 -551 -4 -4 -4 每股经营现金流 0.65 0.58 0.61 0.80 融资活动现金流 692 305 130 112 每股净资产 4.91 5.52 6.28 7.20 借款增加 60 60 60 60 估值比率 财务费用 -53 -40 -53 -64 P/E 43 33 27 22 股东融资 728 728 728 728 P/B 4 4 3 3 其他长期负债变化 -43 -443 -605 -612 EV/EBITDA 40 35 28 23 资料来源：公司公告，华创证券预测 华宇软件（300271）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售