重大事项点评：定增助力公司降本增效提升竞争力，前瞻研发布局稳固龙头地位

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 移远通信（603236）重大事项点评 推荐（维持） 定增助力公司降本增效提升竞争力，前瞻研发布局稳固龙头地位 目标价：280元 当前价：201.53元 事项：  公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过人民币 11.03亿元、发行股本不超过当前总股本5%，即不超过 535.08万股。用于全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目。 评论：  全球智能制造中心建设项目有望降本增效，缩短研发周期，实现快速交付。公司通过募投全球智能制造中心建设项目有望全面掌握核心制造技术，具备全流程规划设计能力，建立自主生产体系。有利于节省生产成本，顺应行业4G产品生产自动化趋势；可加强生产与研发的协同，提升交付能力速度和产品良率；同时提升公司在疫情等极端情况下的生产可控能力。  全球智能制造中心建设项目有望匹配当前物联网市场需求，助力公司营收加速发展。项目拟使用募集资金8.5亿，占募集总资金75%以上。项目拟在常州高新区新建20条产线，达产后年产能约9000万片，建设时间1.5年。预计达产年实现营业收入49亿元。公司作为全球物联通信模组龙头，产品广泛应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等众多领域。全球智能制造中心建设项目能够匹配当前无线通信模组快速增长的市场需求和公司充足的客户需求。助力公司营收加速发展。  研发中心升级项目提升技术预研能力，完善产品技术体系，吸引专业人才。项目拟使用募集资金1.1亿元，通过购置先进的研发工具及配套测试设备，实现研发中心技术能力的全面升级。项目料将提升公司前瞻性技术预研能力水平，有利于增强核心技术优势，同时改善研发环境，储备专业人才。在5G万物互联时代提升竞争力，实现前瞻布局。  智能车联网产业化项目优化产品结构，增强技术产业化转变能力，有助于扩大海内外销售规模。项目拟使用募集资金1.4亿元，通过购置先进的专业车联网检测设备，引进车联网模组领域的高端技术人才，打造下一代车规/车用级4G、5G和GNSS车联网模组。项目料将加快实现公司下一代车联网无线通信模组的研发及产业化，优化车联网产品结构，提升公司在车联网领域的市场地位。  盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2020-2022年收入为60.99、80.34、110.07亿元，同比增速47.7%、31.7%、37.0%。归母净利润为2.17、3.13、6.19亿元，同比增速46.3%、44.4%、97.9%，对应EPS为2.02、2.92、5.78元。本次定增募投项目符合国家发展战略，顺应了无线通信模组行业的发展趋势，有助于提升公司自主生产配套能力、新产品研发能力和智能车联网模组市场竞争力、加深万物互联时代的公司的技术竞争壁垒，考虑到公司作为行业绝对龙头且定增料能带动营收进一步增长，结合可比公司平均PE和盈利预测，我们维持公司目标价为280元。维持“推荐”评级。  风险提示：物联网发展不及预期、海外市场受疫情影响大、定增预案未能通过。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 4,130 6,099 8,034 11,007 同比增速(%) 52.9% 47.7% 31.7% 37.0% 归母净利润(百万) 148 217 313 619 同比增速(%) -18.0% 46.3% 44.4% 97.9% 每股盈利(元) 1.38 2.02 2.92 5.78 市盈率(倍) 121 83 57 29 市净率(倍) 10 10 8 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年10月9日收盘价 证券分析师：韩东 邮箱：handong@hcyjs.com 执业编号：S0360520060003 总股本(万股) 10,702 已上市流通股(万股) 7,102 总市值(亿元) 215.67 流通市值(亿元) 143.12 资产负债率(%) 56.3 每股净资产(元) 16.3 12个月内最高/最低价 237.02/107.28 《移远通信（603236）深度研究报告：乘万物互联之风，通信模组龙头扬帆启航》 2020-04-19 《移远通信（603236）2020年一季报点评：不惧疫情实现营收超预期增长，积极布局卡位万物互联赛道》 2020-04-28 《移远通信（603236）2020年中报点评：疫情期间逆势而上，报表质量继续提升，符合市场预期》 2020-08-24 -28%-2%23%49%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-10～2020-10-09沪深300移远通信相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 终端设备 2020年10月09日 移远通信（603236）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 601 498 651 1,252 营业收入 4,130 6,099 8,034 11,007 应收票据 0 0 0 0 营业成本 3,256 4,853 6,448 8,787 应收账款 481 480 532 730 税金及附加 7 10 14 19 预付账款 15 22 30 41 销售费用 202 298 367 478 存货 724 768 829 869 管理费用 128 189 216 296 合同资产 0 0 0 0 研发费用 362 504 656 786 其他流动资产 737 944 1,148 1,276 财务费用 27 6 7 8 流动资产合计 2,558 2,712 3,190 4,168 信用减值损失 -14 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 159 331 461 561 投资收益 2 2 2 2 在建工程 22 32 42 52 其他收益 13 0 0 0 无形资产 54 48 44 39 营业利润 145 237 325 632 其他非流动资产 139 131 123 117 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 374 542 670 769 营业外支出 0 24 18 24 资产合计 2,932 3,254 3,860 4,937 利润总额 145 213 307 608 短期借款 237 242 237 242 所得税 -3 -4 -6 -11 应付票据 127 160 213 290 净利润 148 217 313 619 应付账款 724 777 1,032 1,406 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 29 43 57 78 归属母公司净利润 148 217 313 619 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 176 223 320 627 其他应付款 1 1 1 1 EPS(摊薄)（元） 1.38 2.02 2.92 5.78 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 99 144 165 226 主要财务比率 流动负债合计 1,217 1,367 1,705 2,243 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 52.9% 47.7% 31.7% 37.0% 其他非流动负债 0 0 0 0 EBIT增长率 -9.6% 26.7% 43.5% 96.1% 非流动负债合计 0 0 0 0 归母净利润增长率 -18.0% 46.3% 44.4% 97.9% 负债合计 1,217 1,367 1,705 2,243 获利能力 归属母公司所有者权益 1,715 1,887 2,155 2,694 毛利率 21.2% 20.4% 19.7% 20.2% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 3.6% 3.6% 3.9% 5.6% 所有者权益合计 1,715 1,887 2,155 2,694 ROE 8.6% 11.5% 14.5% 23.0% 负债和股东权益 2,932 3,254 3,860 4,937 ROIC 10.4% 12.9% 15.3% 23.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 41.5% 42.0% 44.2% 45.4% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 13.8% 12.8% 11.0% 9.0% 经营活动现金流 -144 115 405 840 流动比率 210.2% 198.4% 187.1% 185.8% 现金收益 222 275 411 747 速动比率 150.7% 142.2% 138.5% 147.1% 存货影响 -230 -43 -61 -40 营运能力 经营性应收影响 -246 -3 -56 -204 总资产周转率 1.4 1.9 2.1 2.2 经营性应付影响 377 100 321 472 应收账款周转天数 30 28 23 21 其他影响 -267 -213 -211 -136 应付账款周转天数 61 56 50 50 投资活动现金流 -592 -220 -220 -220 存货周转天数 67 55 45 35 资本支出 -193 -229 -227 -226 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.38 2.02 2.92 5.78 其他长期资产变化 -399 9 7 6 每股经营现金流 -1.35 1.07 3.78 7.85 融资活动现金流 1,072 2 -32 -19 每股净资产 16.03 17.63 20.14 25.17 借款增加 176 5 -5 5 估值比率 股利及利息支付 -3 -47 -82 -145 P/E 121 83 57 29 股东融资 902 50 40 30 P/B 10 10 8 7 其他影响 -3 -6 15 91 EV/EBITDA 37 30 20 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 mNqOsPqPtQqRsRnRsOrQpPaQbP8OmOqQtRmMfQpOrRiNqRmM8OmNpMxNrMxPvPmQmP 移远通信（603236）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 通信组团队介绍 高级分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 助理研究员：张弛 南京大学理学硕士。2018 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyun