重大事项点评：拟定增募集7.2亿元，加码GIS主业提升竞争力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 超图软件（300036）重大事项点评 强推（维持） 拟定增募集7.2亿元，加码GIS主业提升竞争力 目标价：34.78元 当前价：25.61元 事项：  公司拟定增募集不超过7.23亿元（含），扣除发行费用后的净额将全部用于：“SuperMap GIS 11 基础软件升级研发与产业化项目”（2.38亿）、“自然资源信息化产品研发及产业化项目”（1.76亿）、“智慧城市操作系统研发及产业化项目”（0.99亿）和“补充流动资金”项目（2.1亿）。 评论：  定增有望提升公司市场竞争力及抗风险能力。2020年公司在GIS基础软件国产化、自然资源确权登记、国土空间规划、智慧城市等领域均面临着较好的发展机遇，本次定增募投项目主要围绕 GIS 基础软件研发、自然资源、大智慧等多个方面进行，有利于巩固现有产品市场领先地位，进一步加强公司的技术研发和创新实力。同时部分募集资金用于补充流动资金也有利于加强公司抗风险能力和财务灵活性。  GIS国产化带来新机遇，业务边界与市场空间进一步打开。2020年1月美国商务部下属工业和安全局发布新的出口管制措施，意味着美国公司GIS 软件出口或将受到限制，公司面临着GIS国产化替代及海外市场拓展的全新机遇。目前公司SuperMap 产品与阿里 Polar DB、华为高斯数据库、国产操作系统、国产中间件、龙芯、飞腾和申威等自主 CPU 完成适配工作，与华为、阿里、中国移动、南方测绘等企业战略合作，参与了华为鲲鹏凌云计划、签约了华为沃土数字平台并发挥技术优势支撑华为 HMS 的地图能力构建。在国产化机遇下，公司的业务边界与市场空间有望得到进一步拓展。  国土空间规划体系建设高峰到来，公司抢占先机树立典型标杆。政策推动下，各省市县国土空间规划一张图及监督信息系统建设陆续启动。公司参与建设了全国国土空间规划监测评估预警管理系统、山东省和四川省等省级国土空间规划一张图实施监督信息系统、杭州、宁波、成都、哈尔滨、佛山、连云港、曲阜、承德、彭州、枣庄、菏泽等多市的国土空间规划一张图及监督信息系统建设，为全国国土空间规划信息化树立了的标杆。  自然资源确权登记全面启动在即，公司先发优势突出。2月25日，自然资源部办公厅关于印发《自然资源确权登记操作指南（试行）》的通知，进一步推动了自然资源确权登记的落地实施。2019年8月公司已中标485万元部委自然资源确权登记信息系统建设项目，后续省、市、县各级的平台建设大概率将以国家级平台为蓝本，有利于推动公司在全国推广和基于不动产登记系统扩展自然资源确权登记业务。同时，公司建设实施了大量不动产登记系统项目，在自然资源领域积累了丰富的案例，公司有望借助先发优势，进一步巩固并拓展自然资源确权登记的市场份额。  投资建议：多重机遇叠加，公司2020年值得高度期待。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为3.13亿、4.20亿、5.51亿元，对应PE分别为37倍、27倍、21倍，参考可比公司估值，综合给予公司2020年50倍PE，维持目标价34.78元，维持“强推”评级。  风险提示：宏观经济增速放缓；市场竞争加剧。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 1,735 2,824 3,646 4,606 同比增速(%) 14.3% 62.8% 29.1% 26.3% 归母净利润(百万) 219 313 420 551 同比增速(%) 30.7% 43.0% 34.2% 31.0% 每股盈利(元) 0.49 0.70 0.93 1.22 市盈率(倍) 53 37 27 21 市净率(倍) 5 5 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年4月20日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 44,954 已上市流通股(万股) 37,379 总市值(亿元) 115.13 流通市值(亿元) 95.73 资产负债率(%) 30.6 每股净资产(元) 4.7 12个月内最高/最低价 32.42/13.89 《超图软件（300036）2019年业绩预告点评：业绩符合预期，国产GIS龙头腾飞在即》 2020-01-08 《超图软件（300036）2019年业绩快报点评：2020年值得高度期待》 2020-02-27 《超图软件（300036）2019年报及2020一季报预告点评：扣非净利润高增长，2020年有望开启新篇章》 2020-04-12 -19%13%46%78%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-22～2020-04-20沪深300超图软件市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 软件开发 2020年04月21日 超图软件（300036）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 846 1,251 1,667 2,152 营业收入 1,735 2,824 3,646 4,606 应收票据 10 16 21 27 营业成本 784 1,208 1,567 1,997 应收账款 603 834 1,076 1,360 税金及附加 14 3 4 6 预付账款 10 0 0 0 销售费用 246 407 523 624 存货 9 13 17 22 管理费用 244 480 594 742 合同资产 0 0 0 0 研发费用 229 377 492 622 其他流动资产 315 511 659 830 财务费用 1 3 3 3 流动资产合计 1,793 2,625 3,440 4,391 信用减值损失 -35 -42 -50 -60 其他长期投资 114 114 114 114 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 2 2 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 235 226 223 211 投资收益 9 11 15 19 在建工程 14 34 57 102 其他收益 34 47 62 68 无形资产 154 138 124 112 营业利润 224 363 488 640 其他非流动资产 750 751 751 750 营业外收入 16 21 27 35 非流动资产合计 1,269 1,265 1,271 1,291 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 3,062 3,890 4,711 5,682 利润总额 240 384 515 675 短期借款 7 27 77 87 所得税 26 42 56 73 应付票据 0 0 0 0 净利润 214 342 459 602 应付账款 300 474 615 783 少数股东损益 -5 29 39 51 预收款项 202 329 425 537 归属母公司净利润 219 313 420 551 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 215 345 462 604 其他应付款 72 72 72 72 EPS(摊薄)（元） 0.49 0.70 0.93 1.22 一年内到期的非流动负债 107 107 107 107 其他流动负债 235 432 540 675 主要财务比率 流动负债合计 923 1,441 1,836 2,261 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 6 6 6 6 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 14.3% 62.8% 29.1% 26.3% 其他非流动负债 9 7 7 7 EBIT增长率 39.8% 60.2% 33.9% 30.8% 非流动负债合计 15 13 13 13 归母净利润增长率 30.7% 43.0% 34.2% 31.0% 负债合计 938 1,454 1,849 2,274 获利能力 归属母公司所有者权益 2,128 2,411 2,798 3,293 毛利率 54.8% 57.2% 57.0% 56.6% 少数股东权益 -4 25 64 115 净利率 12.3% 12.1% 12.6% 13.1% 所有者权益合计 2,124 2,436 2,862 3,408 ROE 10.3% 12.9% 14.7% 16.1% 负债和股东权益 3,062 3,890 4,711 5,682 ROIC 13.5% 16.7% 17.7% 18.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 30.6% 37.4% 39.2% 40.0% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 6.1% 6.0% 6.9% 6.1% 经营活动现金流 220 255 330 444 流动比率 194.3% 182.2% 187.4% 194.2% 现金收益 272 384 498 639 速动比率 193.3% 181.3% 186.4% 193.2% 存货影响 -1 -5 -4 -5 营运能力 经营性应收影响 -104 -228 -247 -289 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 51 301 237 281 应收账款周转天数 115 92 94 95 其他影响 1 -198 -154 -182 应付账款周转天数 130 115 125 126 投资活动现金流 -108 -34 -43 -55 存货周转天数 4 3 3 4 资本支出 -102 -34 -43 -55 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.49 0.70 0.93 1.22 其他长期资产变化 -6 0 0 0 每股经营现金流 0.49 0.57 0.73 0.99 融资活动现金流 -34 184 129 96 每股净资产 4.73 5.36 6.22 7.33 借款增加 33 20 50 10 估值比率 股利及利息支付 -34 -42 -65 -77 P/E 53 37 27 21 股东融资 0 0 0 0 P/B 5 5 4 3 其他影响 -33 206 144 163 EV/EBITDA 48 34 26 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 超图软件（300036）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683