重大事项点评：拟定增募资7亿元，夯实安全保密主业

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 中孚信息（300659）重大事项点评 强推（维持） 拟定增募资7亿元，夯实安全保密主业 目标价：79.7元 当前价：51.49元 事项：  公司发布公告，拟非公开发行股份总数不超过 2656.66万股（含本数）募集资金总额不超过 7.13 亿元，募集资金在扣除发行费用后投向基于国产平台的安全防护整体解决方案（1.92亿）、基于大数据的网络安全监管整体解决方案（2.58亿），运营服务平台建设（1.77亿）、补充流动资金（0.86亿）。 评论：  国产替代浪潮下，公司保密防护领域实力有望进一步提升。公司在安全保密领域已经建立领先地位，深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作，主要产品“三合一”、主机监控与审计系统等数款产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。本次基于国产平台的安全防护整体解决方案项目的建设有利于优化并扩充公司产品线的同时进一步稳固公司在安全保密领域的市场领先地位。  募投资金加持，保密监管业务有望实现更快发展。基于大数据的保密监管平台建设已经成为公司长远发展的重要驱动力之一，在已完成招标的监管平台建设中，公司监管产品市场占有率遥遥领先。本次募投项目将有助于公司进一步优化和丰富安全监管产品线，持续深化在网络安全监管领域的业务布局，全面提升公司产品和服务的市场竞争力。  业务增长持续加速，明年有望更加精彩。随着国家信息创新战略的持续推进，基于国产操作系统的安全保密产品配备使用迎来极为广阔的市场。2019年Q1-Q3公司收入增速分别为69.17%、57.14%和89%，业务增长明显提速。随着信创体系建设的持续加速，公司业务有望实现更快增长。  投资建议：公司信创大逻辑加速兑现，业绩增速持续超预期。我们维持公司2019-2021年归母净利润预测为1.04亿、2.12亿、3.31亿元，对应PE分别为66倍、32倍、21倍，维持目标价79.7元，维持“强推”评级。  风险提示：市场竞争加剧；政策落地进展缓慢。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 356 610 1,149 1,763 同比增速(%) 26.6% 71.5% 88.3% 53.4% 净利润(百万) 42 104 212 331 同比增速(%) -12.7% 146.0% 103.5% 55.7% 每股盈利(元) 0.32 0.79 1.60 2.49 市盈率(倍) 161 66 32 21 市净率(倍) 15 13 9 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年11月29日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 13,283 已上市流通股(万股) 6,551 总市值(亿元) 68.4 流通市值(亿元) 33.73 资产负债率(%) 23.7 每股净资产(元) 3.5 12个月内最高/最低价 60.5/17.68 《中孚信息（300659）重大事项点评：收购剑通获证监会批文，优势互补提升服务能力》 2019-08-19 《中孚信息（300659）2019年中报点评：业绩符合预期，安全保密业务高增长》 2019-08-30 《中孚信息（300659）2019年3季报预告点评：业绩超预期，安全保密业务加速》 2019-10-13 -21%39%100%160%18/1219/0219/0419/0619/0819/102018-12-03～2019-11-29沪深300中孚信息相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2019年12月1日 中孚信息（300659）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 318 449 620 859 营业收入 356 610 1,149 1,763 应收票据 0 0 1 1 营业成本 119 180 303 437 应收账款 136 211 365 560 税金及附加 5 8 16 24 预付账款 12 18 31 44 销售费用 73 116 213 326 存货 37 56 95 137 管理费用 68 104 195 300 其他流动资产 14 24 42 67 财务费用 -2 -2 -2 -3 流动资产合计 517 758 1,154 1,668 资产减值损失 5 6 8 12 其他长期投资 18 18 18 18 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 3 4 4 5 固定资产 40 44 60 56 其他收益 32 35 38 38 在建工程 0 0 0 0 营业利润 51 119 243 379 无形资产 3 3 2 2 营业外收入 1 2 2 2 其他非流动资产 15 14 14 13 营业外支出 1 1 1 2 非流动资产合计 76 79 94 89 利润总额 51 120 244 379 资产合计 593 837 1,248 1,757 所得税 9 16 32 48 短期借款 0 0 0 0 净利润 42 104 212 331 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 59 89 151 217 归属母公司净利润 42 104 212 331 预收款项 19 32 60 92 NOPLAT 41 103 211 328 其他应付款 21 21 21 21 EPS(摊薄)（元） 0.32 0.79 1.60 2.49 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 35 145 267 394 主要财务比率 流动负债合计 134 287 499 724 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 26.6% 71.5% 88.3% 53.4% 其他非流动负债 7 7 7 7 EBIT增长率 -3.4% 139.4% 104.4% 55.9% 非流动负债合计 7 7 7 7 归母净利润增长率 -12.7% 146.0% 103.5% 55.7% 负债合计 141 294 506 731 获利能力 归属母公司所有者权益 452 543 742 1,026 毛利率 66.5% 70.5% 73.6% 75.2% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 11.9% 17.1% 18.5% 18.8% 所有者权益合计 452 543 742 1,026 ROE 9.4% 19.2% 28.6% 32.2% 负债和股东权益 593 837 1,248 1,757 ROIC 10.1% 17.1% 23.9% 26.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 23.9% 35.1% 40.6% 41.6% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 1.5% 1.3% 0.9% 0.7% 经营活动现金流 11 41 78 157 流动比率 385.8% 264.1% 231.3% 230.4% 现金收益 49 110 218 338 速动比率 358.2% 244.6% 212.2% 211.5% 存货影响 -17 -19 -39 -42 营运能力 经营性应收影响 -41 -88 -175 -221 总资产周转率 0.6 0.7 0.9 1.0 经营性应付影响 10 43 90 98 应收帐款周转天数 124 102 90 94 其他影响 11 -6 -16 -17 应付帐款周转天数 185 149 142 151 投资活动现金流 91 -10 -23 -5 存货周转天数 87 94 90 96 资本支出 -9 -11 -24 -6 每股指标(元) 股权投资 3 0 0 0 每股收益 0.32 0.79 1.60 2.49 其他长期资产变化 97 1 1 1 每股经营现金流 0.08 0.31 0.59 1.18 融资活动现金流 -16 100 116 87 每股净资产 3.40 4.09 5.59 7.72 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 -21 -13 -47 -73 P/E 161 66 32 21 股东融资 5 5 5 5 P/B 15 13 9 7 其他长期负债变化 0 108 158 155 EV/EBITDA 175 81 41 26 资料来源：公司公告，华创证券预测 中孚信息（300659）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 中孚信息（300659）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 花洁 销售经理 0755-82871425 huajie@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海