重大事项点评定增通过股东大会决议，拟投资3.44亿布局卫星互联网

公司研究 证券研究报告 仪器仪表Ⅲ2025年08月13日 广电计量（002967）重大事项点评 定增通过股东大会决议，拟投资3.44亿布局卫星互联网 强推维持） 目标价：27.99元 当前价：20.21元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 公司基本数据 总股本(万股)58,324.58 已上市流通股(万股)52,972.11 总市值(亿元)117.87 流通市值(亿元)107.06 资产负债率(%)45.81 每股净资产(元)5.73 12个月内最高/最低价22.19/11.86 市场表现对比图(近12个月) 2024-08-12~2025-08-12 86% 56% 25% -5% 24/0824/1025/0125/0325/0525/08 广电计量沪深300 相关研究报告 《广电计量（002967）2025年半年度业绩预告点评：Q2收入增长超预期，利润端表现更优》 2025-07-13 《广电计量（002967）2025年一季报点评：成本管控优异，战略聚焦高景气赛道》 2025-04-25 《广电计量（002967）2024年报点评：业绩持续超预期兑现，管理改革正当时》 2025-03-28 事项： 公司7月22日发布《2025年度向特定对象发行A股股票预案》，拟定增不超过13亿元，用于布局航空装备（含低空）测试平台项目、新一代人工智能芯片测试平台项目、卫星互联网质量保障平台项目、数据智能质量安全检验检测平台项目、西安计量检测实验室升级建设项目以及补充流动资金。 评论： 检测对卫星互联网产业必要性显著。整个卫星互联网设备是一个复杂的系统，上下游设备链可用性、可靠性、安全性、兼容性、互换性、法规性等决定了卫星互联网设备相较于传统工业领域，其检测认证更具完整性、系统性和产业链 一致性等要求，未来检测与认证在卫星互联网产业发展中必要性显著，具有确保卫星设备的质量与性能、保障卫星设备的安全性、推动卫星技术的创新与发展、促进卫星产业的繁荣与进步等重要意义。近年来，国家发展改革委、工业和信息化部和国防科工局等部门相继出台鼓励支持卫星互联网建设的政策文件。据不完全统计，目前我国多家公司在国际电信联盟（ITU）申报的卫星总数已经超过5万颗。 具备航天领域基础，加码卫星互联网布局。在航天领域，广电计量建立了覆盖GJB1027《运载器、上面级和航天器试验要求》中规定的部件和组件级产品鉴定和验收相关检测项目能力，具备热真空、电磁兼容、高强度冲击振动试验、温度循环、OTA检测技术能力，积累了大量的检测理论和经验。面向商业航 天及卫星互联网，广电计量可将前期在航天检测领域的经验和技术能力应用在卫星互联网性能检测与评估平台的建设中，可保证项目从场地遴选、设备评估和技术指标建立、人员培养等方面迅速响应市场的需求，充分保证平台快速建立并迅速达到产能要求。此次公司拟投资3.44亿元，在广州、成都等卫星互联网产业基础良好、公司业务基础成熟的区域，针对卫星互联网检测需求进行场地建设和设备投入，建设性能测试与评估平台，配置热真空试验系统、高强度振动台等高端设备，突破现有实验室能力瓶颈，以提升公司在卫星互联网设备检测与认证领域能力，强化市场竞争力，满足国内超5万颗卫星申报主体的设备检测认证需求，抢占低轨卫星“先登先占”竞争下的市场先机。 从材料、器件、芯片到系统，全生命周期服务卫星产业链。根据公司2025年经营计划，公司在卫星互联网行业，计划构建卫星互联网空天地一体化技术创新成果验证与测试评价公共服务平台，覆盖商业航天通信卫星关键系统及组件、关键芯片及核心元器件和新材料，拓展通信卫星系统电子载荷及元器件的 极端环境适应性和可靠性验证业务。建设覆盖卫星平台、发射平台及卫星载荷部件级、组件级、子系统及系统级数字孪生仿真平台，建设覆盖不低于60GHz以及KA、V波段天线的OTA测试能力的卫星天线、通信终端功能验证平台，建设覆盖元器件结构分析，无损检测、功性能测试，板级通用验证综合试验能力的商业航天元器件及零部件质量保证认证体系及验证平台。 总经理技术背景出身，聚焦科技类检测布局。公司总经理明志茂为博士研究生，曾任中国卫星海上测控中心副总经理，技术背景出身。2024年公司科技创新类业务占收入比重6成以上。 投资建议：公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；2023年公司管理层改革，推行股权激励，转变经营策略为以利润为中心，随着固定资产投入节奏控制，固定资产周转率提高以及人效的提升，我们预计利润增速 有望超越收入增速。预计公司2025-2027年分别实现收入36.24/40.10/44.30亿元，归母净利润4.08/4.88/5.64亿元，同比分别+15.9%/19.7%/15.4%。参考可比公司估值，并考虑到公司下游聚焦高端制造，对应检测需求更为景气，叠加管理改革带来利润端增速高于收入端，给予公司2025年40XPE，目标价为27.99元，维持“强推”评级。 风险提示。公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；市场竞争加剧风险、管理风险、资产减值风险等。 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万) 3,207 3,624 4,010 4,430 同比增速(%) 11.0% 13.0% 10.7% 10.5% 归母净利润(百万) 352 408 488 564 同比增速(%) 76.6% 15.9% 19.7% 15.4% 每股盈利(元) 0.60 0.70 0.84 0.97 市盈率(倍) 33 29 24 21 市净率(倍) 3.5 3.2 2.9 2.6 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2025年8月12日收盘价 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,025 1,461 1,769 2,120 营业总收入 3,207 3,624 4,010 4,430 应收票据 184 195 227 257 营业成本 1,693 1,905 2,097 2,307 应收账款 1,328 1,585 1,758 1,916 税金及附加 14 16 18 20 预付账款 30 33 36 39 销售费用 454 513 568 627 存货 31 32 39 45 管理费用 221 249 273 297 合同资产 362 281 311 366 研发费用 346 395 437 483 其他流动资产 306 227 250 297 财务费用 23 28 28 28 流动资产合计 3,265 3,813 4,390 5,041 信用减值损失 -65 -62 -66 -67 其他长期投资 54 54 54 54 资产减值损失 -42 -40 -20 -15 长期股权投资 54 54 54 54 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 2,209 2,205 2,170 2,140 投资收益 -1 -1 -1 -1 在建工程 0 0 150 300 其他收益 33 33 33 33 无形资产 148 152 155 158营业利润386448536618 其他非流动资产 825 852 874 891 营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 3,290 3,316 3,456 3,597 营业外支出 3 3 3 3 资产合计6,555 7,129 7,846 8,638 利润总额 386 448 536 618 短期借款961 991 1,021 1,051 所得税 27 31 37 43 应付票据 64 115 114 117净利润359417499575 应付账款 447 405 452 509 少数股东损益 7 8 10 12 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 352 408 488 564 合同负债 152 172 190 210 NOPLAT 380 442 525 601 其他应付款 102 102 102 102 EPS(摊薄)（元） 0.60 0.70 0.84 0.97 一年内到期的非流动负债155 155 155 155 其他流动负债 417 454 488 523 主要财务比率 流动负债合计 2,299 2,394 2,523 2,668 2024A 2025E 2026E 2027E 长期借款 579 717 903 1,089 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.0% 13.0% 10.7% 10.5% 其他非流动负债 259 259 259 259 EBIT增长率 81.9% 16.3% 18.6% 14.6% 非流动负债合计 838 976 1,162 1,347 归母净利润增长率 76.6% 15.9% 19.7% 15.4% 负债合计3,137 3,370 3,685 4,016获利能力 归属母公司所有者权益 3,336 3,660 4,051 4,498 毛利率 47.2% 47.4% 47.7% 47.9% 少数股东权益 82 98 110 124 净利率 11.2% 11.5% 12.4% 13.0% 所有者权益合计 3,418 3,758 4,161 4,622 ROE 10.6% 11.2% 12.1% 12.5% 负债和股东权益 6,555 7,129 7,846 8,638 ROIC 8.9% 9.3% 9.8% 10.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 47.9% 47.3% 47.0% 46.5% 单位：百万元2024A 2025E 2026E 2027E 债务权益比 57.2% 56.5% 56.2% 55.2% 经营活动现金流855 756 720 781 流动比率 1.4 1.6 1.7 1.9 现金收益745 802 889 965 速动比率 1.4 1.6 1.7 1.9 存货影响 9 -1 -6 -6营运能力 经营性应收影响 -12 -231 -189 -177 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 178 8 46 60 应收账款周转天数 146 145 150 149 其他影响 -65 178 -20 -61 应付账款周转天数 81 81 74 75 投资活动现金流 -1,127 -373 -498 -497 存货周转天数 8 6 6 7 资本支出 -734 -356 -481 -485每股指标(元) 股权投资3 0 0 0 每股收益 0.60 0.70 0.84 0.97 其他长期资产变化-396 -17 -17 -12 每股经营现金流 1.47 1.30 1.23 1.34 融资活动现金流-152 53 87 68 每股净资产 5.72 6.28 6.95 7.71 借款增加 384 168 216 216估值比率 股利及利息支付 -125 -141 -159 -176 P/E 33 29 24 21 股东融资 70 70 70 70 P/B 4 3 3 3 其他影响 -481 -43 -39 -41 EV/EBITDA 18 16 15 13 附录：财务预测表 资产负债表利润表 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融