重大事项点评：定增等议案通过，公司与中国人寿合作发展进入快车道

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 万达信息（300168）重大事项点评 强推（维持） 定增等议案通过，公司与中国人寿合作发展进入快车道 目标价：39.5元 当前价：25.05元 事项：  公司2020年第四次临时股东大会成功召开，大会表决通过了引入中国人寿作为战略投资者、向中国人寿定向增发股票、涉及关联交易等议案。 评论：  公司与中国人寿合作不断加速。中国人寿2019年底入主万达信息，对公司业务及财务等情况进行梳理及风险出清，公司面貌焕然一新。2020年8月27日，公司发布定增预案，向中国人寿定向非公开发行股票认购金额上限为20亿元；并发布日常关联交易公告，与中国人寿拟签订《日常关联交易框架协议》，开展基础技术类、数字化经营管理类、医保业务领域类、客户资源开发类、健康管理类等合作。本次股东大会通过了相关议案，公司与中国人寿的合作共赢进程不断加速。  公司与中国人寿协同重点“蛮牛健康”提供全维度健康管理服务，融入国寿生态形成大健康产业闭环部署。公司创新业务健康管理产品“蛮牛健康”2020年3月开始高效研发，2020年7月上线，为用户提供健康管理、就医诊治、购药等全维度健康管理服务。蛮牛健康的健康管理服务与中国人寿的保险业务协同作用显著，能够方便保险客户进行健康管理，帮助保险公司降低赔付风险；另外，也可以纵向延伸公司智慧城市板块市民云业务所涉及的医疗卫生服务。公司创新业务（蛮牛健康）、传统业务（医卫等信息化建设）有望深度与中国人寿（保险、投资等多板块）协同，可通过提供会员制产品、协助健康险开发、市场营销、医疗健康创新项目孵化等多样化的商业路径落地。  中国人寿为商保龙头，其大力支持使得公司商保直付建设具备先发优势。我国医疗卫生支出中个人支付比例过高，医保基金结余率持续走低使得国家财政压力加大，与此同时，我国商业保险中健康险支付占比小，健康险市场亟待发展，商保承担的医保职责有望提升。中国人寿作为我国保险行业龙头，2019年健康险市占率为15%，其在客户规模、渠道覆盖等方面具备优势。万达信息为传统医疗信息化优势企业，已在上海金山医院等落地商保直付，在海口市人民医院等开展线上快赔模式合作试点，已打造出不少标杆案例。中国人寿作为支付方进场，有望为公司商保直付建设再加一码，使公司具备先发优势。  盈利预测、估值及投资评级。公司技术护城河高，在传统医卫等领域具有极强竞争力，且打造过众多标杆案例；且在中国人寿的支持下，公司创新业务有望加速发展，因此，我们维持之前的盈利预测与评级，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.25元、0.36元和0.52元，对应目标价39.5元/股，维持“强推”评级。  风险提示：蛮牛健康产品发展节奏存在不确定性；与中国人寿业务协同进展存在不确定性。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 2,125 2,607 3,504 4,715 同比增速(%) -3.6% 22.7% 34.4% 34.6% 归母净利润(百万) -1,397 299 426 619 同比增速(%) -702.3% 121.4% 42.7% 45.1% 每股盈利(元) -1.18 0.25 0.36 0.52 市盈率(倍) - 107 75 52 市净率(倍) 10 10 9 8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年9月17日收盘价 证券分析师：王文龙 电话：021-20572098 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 总股本(万股) 118,758 已上市流通股(万股) 118,050 总市值(亿元) 297.49 流通市值(亿元) 295.72 资产负债率(%) 64.9 每股净资产(元) 2.4 12个月内最高/最低价 30.5/12.75 《万达信息：国寿多维支持，倾力打造大健康产业闭环》 2020-08-27 -13%21%55%89%19/0919/1120/0120/0320/0520/072019-09-18～2020-09-17沪深300万达信息相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2020年09月17日 万达信息（300168）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 1,622 1,840 3,387 4,407 营业收入 2,125 2,607 3,504 4,715 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,639 1,290 1,700 2,243 应收账款 1,324 1,434 1,598 1,713 税金及附加 10 12 14 14 预付账款 13 10 13 17 销售费用 140 116 154 203 存货 535 1,032 1,190 1,346 管理费用 343 416 574 762 合同资产 0 0 0 0 研发费用 367 451 613 849 其他流动资产 440 531 570 574 财务费用 180 151 162 164 流动资产合计 3,934 4,847 6,758 8,057 信用减值损失 -60 0 0 0 其他长期投资 726 886 22 22 资产减值损失 -844 59 70 68 长期股权投资 99 99 99 99 公允价值变动收益 8 8 8 8 固定资产 432 455 475 492 投资收益 10 10 10 10 在建工程 8 19 25 28 其他收益 34 34 34 34 无形资产 835 751 676 609 营业利润 -1,406 282 409 600 其他非流动资产 1,580 1,293 1,287 1,283 营业外收入 16 16 16 17 非流动资产合计 3,680 3,503 2,584 2,533 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 7,614 8,350 9,342 10,590 利润总额 -1,391 297 424 616 短期借款 2,933 3,232 3,530 3,828 所得税 11 -3 -4 -5 应付票据 0 0 0 0 净利润 -1,402 300 428 621 应付账款 508 451 595 785 少数股东损益 -5 1 2 2 预收款项 9 15 17 24 归属母公司净利润 -1,397 299 426 619 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT -1,221 452 591 787 其他应付款 60 60 60 60 EPS(摊薄)（元） -1.18 0.25 0.36 0.52 一年内到期的非流动负债 116 116 116 116 其他流动负债 110 156 148 152 主要财务比率 流动负债合计 3,736 4,030 4,466 4,965 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 238 366 494 622 成长能力 应付债券 541 541 541 541 营业收入增长率 -3.6% 22.7% 34.4% 34.6% 其他非流动负债 187 187 188 188 EBIT增长率 -393.9% 137.0% 30.8% 33.0% 非流动负债合计 966 1,094 1,223 1,351 归母净利润增长率 -702.3% 121.4% 42.7% 45.1% 负债合计 4,702 5,124 5,689 6,316 获利能力 归属母公司所有者权益 2,892 3,204 3,630 4,249 毛利率 22.9% 50.5% 51.5% 52.4% 少数股东权益 20 22 23 25 净利率 -66.0% 11.5% 12.2% 13.2% 所有者权益合计 2,912 3,226 3,653 4,274 ROE -48.0% 9.3% 11.7% 14.5% 负债和股东权益 7,614 8,350 9,342 10,590 ROIC -27.4% 8.1% 8.1% 9.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 61.8% 61.4% 60.9% 59.6% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 137.9% 137.7% 133.2% 123.9% 经营活动现金流 167 -125 522 831 流动比率 105.3% 120.3% 151.3% 162.3% 现金收益 -919 600 732 922 速动比率 91.0% 94.7% 124.7% 135.2% 存货影响 607 -496 -158 -156 营运能力 经营性应收影响 1,050 -166 -237 -187 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 134 -52 146 196 应收账款周转天数 242 190 156 126 其他影响 -706 -11 39 56 应付账款周转天数 98 134 111 111 投资活动现金流 -397 190 -87 -84 存货周转天数 184 219 235 204 资本支出 -417 -99 -93 -89 每股指标(元) 股权投资 -8 0 0 0 每股收益 -1.18 0.25 0.36 0.52 其他长期资产变化 28 289 6 5 每股经营现金流 0.14 -0.11 0.44 0.70 融资活动现金流 809 153 1,112 273 每股净资产 2.44 2.70 3.06 3.58 借款增加 398 427 427 427 估值比率 股利及利息支付 -203 -181 -188 -189 P/E - 107 75 52 股东融资 1,193 1,193 1,193 1,193 P/B 10 10 9 8 其他影响 -579 -1,286 -320 -1,158 EV/EBITDA - - - - 资料来源：公司公告，华创证券预测 sQsRsRqQnNsPzRyQ6M8Q9PsQrRpNoOjMqQyRfQnMyQ8OpPxOMYrMmMNZnNuM 万达信息（300168）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：王文龙 香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验，曾任职于广发证券、太平洋证券。2015-2017年所在团队取得新财富第6、第4、第3。2019年金麒麟新锐分析师。 高级分析师：张璋 爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：邓怡 厦门大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销