重大事项点评：国产封测领军企业，定增助力公司长远发展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 通富微电（002156）重大事项点评 强推（维持） 国产封测领军企业，定增助力公司长远发展 当前价：18.95元 事项：  2021年9月27日，公司发布非公开发行A股股票预案：  公司本次非公开发行拟募集资金总额不超过55亿元，其中16.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，38.5亿元用于产能扩产。 评论：  公司非公开发行募集资金用于产能扩张，为长远发展提供产能支撑。公司本次非公开发行拟募集资金总额不超过55亿元，主要用于存储器芯片、HPC、5G通信等领域的封装产能扩张，进一步提升公司中高端集成电路封测技术的生产能力和生产水平。公司技术积累丰富、客户资源优势，募投项目为公司业务发展提供资金支持，同时产能扩张也为公司远期发展提供有力的支撑，预计项目达产后新增年销售收入37.6亿元。  AMD等战略客户需求强劲，优质客户持续扩容带来经营规模快速增长。公司与AMD形成“合资+合作”的模式，2020年约51.4%的收入来自AMD；第二大客户MTK受益于5G需求旺盛，2021年1-8月营收同比增长68.65%，公司有望伴随大客户实现快速成长。同时，公司继续在HPC、存储器、显示驱动领域积极布局，与卓胜微、长鑫存储、长江存储等优质客户进一步加强合作，带动H1营收、净利分别达70.89、4.12亿元，双双创出历史新高。  公司封测技术持续迭代、应用领域不断拓展，未来有望培育新利润增长点。公司封测技术持续迭代，通富超威苏州完成AMD 6个新产品、新客户14个新产品的导入，并支持客户5nm产品导入。此外，公司致力于封测产品从处理器向存储器、显示驱动、5G、汽车电子等领域的拓展，2020年募资用于5G、汽车、CPU等领域的封装产能扩张。21H1公司车载品智能封装测试中心厂房投入使用、miniQFN稳定量产，存储器产品扩大量产规模。公司各工厂技术、新品协同发力，未来有望不断培育新的利润增长点。  盈利预测、估值及投资评级。公司封测产能稳步扩张，大客户AMD及MTK需求持续强劲，公司业务规模有望迎来快速增长，同时行业高景气下公司盈利状况持续改善。我们预计公司21-23年归母净利润分别为8.19/10.71/14.03亿元，对应EPS为0.62/0.81/1.06元，维持“强推”评级。  风险提示：行业景气度不及预期；核心客户需求不及预期导致公司业绩下滑；海外疫情引发不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 10,769 15,820 20,565 25,706 同比增速(%) 30.3% 46.9% 30.0% 25.0% 归母净利润(百万) 339 819 1,071 1,403 同比增速(%) 1668.0% 142.1% 30.7% 31.1% 每股盈利(元) 0.25 0.62 0.81 1.06 市盈率(倍) 74 31 24 18 市净率(倍) 3 2 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年9月27日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 132,904 已上市流通股(万股) 132,883 总市值(亿元) 251.85 流通市值(亿元) 251.81 资产负债率(%) 56.0 每股净资产(元) 2.5 12个月内最高/最低价 31.1/17.2 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《通富微电（002156）2021年第一季度业绩点评：业绩超预期，封测龙头有望进入利润释放期》 2021-04-29 《通富微电（002156）2021半年度业绩预告点评：业绩超预期，封测龙头利润持续释放》 2021-06-30 《通富微电（002156）深度研究报告：国产封测领军企业，大客户赋能加速成长》 2021-07-12 -19%-1%18%37%20/0920/1121/0121/0321/0521/072020-09-28～2021-09-27沪深300通富微电华创证券研究所 公司研究 集成电路 2021年09月28日 通富微电（002156）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 4,121 5,404 6,523 7,804 营业收入 10,769 15,820 20,565 25,706 应收票据 7 67 60 50 营业成本 9,103 13,051 16,967 21,208 应收账款 1,794 2,304 2,981 3,737 税金及附加 31 53 74 91 预付账款 114 93 142 203 销售费用 53 79 102 128 存货 1,449 1,772 2,222 2,780 管理费用 360 529 687 859 合同资产 0 0 0 0 研发费用 744 1,093 1,501 1,799 其他流动资产 1,386 1,660 1,851 1,900 财务费用 240 233 203 225 流动资产合计 8,871 11,300 13,779 16,474 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 19 28 36 45 资产减值损失 -20 -18 -21 -20 长期股权投资 159 156 158 157 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 9,037 10,034 10,522 10,624 投资收益 -3 1 1 0 在建工程 1,263 1,225 1,711 2,784 其他收益 139 110 126 118 无形资产 352 365 366 373 营业利润 361 880 1,143 1,500 其他非流动资产 1,530 1,456 1,489 1,478 营业外收入 9 10 8 8 非流动资产合计 12,360 13,264 14,282 15,461 营业外支出 3 2 3 2 资产合计 21,231 24,564 28,061 31,935 利润总额 367 888 1,148 1,506 短期借款 3,564 2,830 2,096 1,362 所得税 -22 -52 -81 -105 应付票据 0 0 0 0 净利润 389 940 1,229 1,611 应付账款 2,563 3,742 4,843 6,022 少数股东损益 50 121 158 208 预收款项 0 29 41 46 归属母公司净利润 339 819 1,071 1,403 合同负债 47 69 90 112 NOPLAT 643 1,187 1,446 1,852 其他应付款 15 18 16 16 EPS(摊薄)（元） 0.25 0.62 0.81 1.06 一年内到期的非流动负债 746 722 737 735 其他流动负债 287 427 562 706 主要财务比率 流动负债合计 7,222 7,837 8,385 8,999 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 2,449 4,140 5,830 7,521 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.3% 46.9% 30.0% 25.0% 其他非流动负债 1,545 1,627 1,658 1,615 EBIT增长率 187.6% 84.6% 20.6% 28.1% 非流动负债合计 3,994 5,767 7,488 9,136 归母净利润增长率 1668.0% 142.1% 30.7% 31.1% 负债合计 11,216 13,604 15,873 18,135 获利能力 归属母公司所有者权益 9,579 10,402 11,472 12,876 毛利率 15.5% 17.5% 17.5% 17.5% 少数股东权益 436 558 716 924 净利率 3.6% 5.9% 6.0% 6.3% 所有者权益合计 10,015 10,960 12,188 13,800 ROE 3.4% 7.5% 8.8% 10.2% 负债和股东权益 21,231 24,564 28,061 31,935 ROIC 3.8% 6.3% 6.7% 7.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 52.8% 55.4% 56.6% 56.8% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 82.9% 85.0% 84.7% 81.4% 经营活动现金流 2,721 2,910 3,010 3,530 流动比率 1.2 1.4 1.6 1.8 现金收益 2,180 2,734 3,162 3,650 速动比率 1.0 1.2 1.4 1.5 存货影响 445 -323 -450 -558 营运能力 经营性应收影响 -210 -531 -698 -787 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 经营性应付影响 521 1,211 1,111 1,184 应收账款周转天数 57 47 46 47 其他影响 -214 -181 -117 41 应付账款周转天数 90 87 91 92 投资活动现金流 -5,205 -2,484 -2,728 -2,990 存货周转天数 66 44 42 42 资本支出 -3,801 -2,533 -2,706 -2,995 每股指标(元) 股权投资 -6 3 -1 1 每股收益 0.25 0.62 0.81 1.06 其他长期资产变化 -1,398 46 -21 4 每股经营现金流 2.05 2.19 2.26 2.66 融资活动现金流 4,039 857 837 741 每股净资产 7.21 7.83 8.63 9.69 借款增加 959 933 972 955 估值比率 股利及利息支付 -235 -236 -216 -231 P/E 74 31 24 18 股东融资 3,248 0 0 0 P/B 3 2 2 2 其他影响 67 160 81 17 EV/EBITDA 26 21 18 16 资料来源：公司公告，华创证券预测 qRvNsMrRuMoRvNqPuNtNpM7NbP9PpNoOpNmNiNoOuNjMoMzR8OpOrNMYnMoOvPnPtP 通富微电（002156）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游凡 美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 通富微电（002156）重