招财日报

`每日投资策略 宏观策略及个股点评 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 宏观策略 PMI收缩预示2024年中国政策将持续宽松 中国制造业PMI连续第三个月收缩，跌至2023年6月以来的最低点。所有分类指数均有所下降，PMI在过去9个月中的8个月均处于收缩区间。新订单、出口订单和存量订单进一步下降，表明需求端持续走弱。企业采购活动依然低迷，原材料采购量和进口订单均有所下降。随着企业主动去库存延续，原材料和产成品库存进一步下降。出厂价格指数进一步下跌，而原材料采购价格则有所回升，表明尽管投入成本升高，但生产端价格竞争加剧。制造业和服务业就业进一步萎缩。服务业PMI继续收缩，而建筑业反弹。经济疲软预示着未来宏观政策将持续宽松。2024年财政政策将将适度加力，广义财政赤字率可能超过8%。央行可能在1月或2月下调LPR，预计年内两次下调存款准备金率。我们维持2023年GDP增长5.3%和2024年4.8%的预测。（链接） 个股点评 新秀丽（1910 HK，买入，目标价：30.6港元）-预计4季度销售额+18%，调整后EBITDA +36% 我们组织了与新秀丽公司的NDR，会上，管理层表示4Q销售表现稳健，维持2023年的全年指引保持不变，即全年销售额实现高双位数增长（对比2019），毛利率保持在59%以上，调整后EBITDA利润率达19%以上。管理层表示，四季度截至12月中：1）整体销售额（除俄罗斯和Speck以外）比4Q19可实现剔除汇率影响下中高双位数增长；2）调整后EBITDA利润率将接近19%，但略低于3Q23；3）营销费用率占比将在6.5-7%之间；4）汇率带来的负面影响或更为明显（尤其是在土耳其和阿根廷市场）。我们认为，上述表现均符合市场预期，公司股价在业绩披露前波动风险较低。得益于中国出境游复苏及各个市场中的品牌组合升级，我们仍将新秀丽列为首选股票之一。 考虑汇率影响，我们将2023E全年收入预测下调5%。维持公司“买入”评级，给予目标价30.6港元。（链接） 小米集团（1810 HK，买入，目标价：20.25港元）-小米汽车SU 7系列技术发布会点评：看好小米汽车核心技术突破，以及1H24E量产开售 小米集团在上周举办了小米汽车的技术发布会，公布了小米汽车的五大核心技术进展以及第一款新车SU 7系列车型的部分产品细节，但是没有明确SU7的价格，市场目前预计在20~30万元价位区间。在核心技术方面，小米介绍了电驱、电控、大压铸、智能座舱和智能驾驶方面的五大核心技术积累，旨在打造人车家全生态闭环。在汽车产品定位方面，小米SU7系列汽车将分为SU7及SU7 Max两款不同配置的车型，共公布了三种不同车身颜色，将定位为C级高性能、生态科技轿车。在SU7 Max车款上，将实现双电机四驱、零百加速达到2.78秒、搭载与宁德时代合作自研支持800V超级快充的三元锂电池，可达到至多800km续航里程。并从汽车设计方面搭载了可调节尾翼、实现了全球量产轿车中最低风阻、以及Boost模式下的超额扭矩输出功能，给人以丰富运动感的跑车驾驶体验。在智能座舱方面，车机搭载高通骁龙8295芯片，实现搭载小米澎湃OS，可以与小米手机、Pad共享屏幕，能够支持部分Pad的应用直接上车，同时也支持CarPlay连接。在智能驾驶方面，SU 7 Max搭载两颗英伟达Orin芯片，以及包括11颗摄像头和16颗雷达类硬件传感器，小米表示将在2024年加入智能驾驶第一梯队厂家，并且开放首批城市NOA功能。 总的来说，我们认为小米多品类IoT生态、丰富的供应链资源、1.5亿的国内用户群和成熟的销售渠道等方面是小米汽车的竞争优势。我们看好小米汽车在2024年上半年正式发布和开放预订量产，维持“买入”评级，目标价20.25港元，基于24倍FY24E市盈率倍数。同时，我们也建议关注汽车零部件标的，包括京东方精电、英恒科技、舜宇光学、经纬恒润、德赛西威等。（链接） 立讯精密（002475 CH，买入，目标价：46.96元人民币）-事件点评：收购和硕昆山工厂将进一步提升iPhone组装业务份额 全球第二大iPhone组装厂商和硕在12月28日发布公告，称立讯精密的子公司立臻科技将出资21亿人民币收购其昆山iPhone组装工厂62.5%的份额。目前iPhone的主要组装供应商为富士康、和硕和立讯，我们预计此交易后，立讯精密将成为世界第二大iPhone组装厂商，仅次于富士康；而和硕表示并无意退出iPhone组装业务，而是希望透过策略合作对象持续经营，保障各个地区产能平衡发展。立讯精密于2020年收购纬创昆山iPhone组装业务，正式切入iPhone组装市场，并在iPhone 15代产品切入了高端机型15 Pro机型的组装。在富士康、和硕和立讯精密共同承担的全球iPhone组装业务中，立讯精密的份额不断提升，2023年iPhone组装份额达15-20%，我们预计有望在2025年拿到35-40%份额。 我们看好立讯精密在苹果大客户处的多个产品线份额提升潜力，而此次收购案将加速iPhone组装产线份额增长，与苹果大客户形成更加紧密的业务关系。叠加立讯精密在通讯及汽车电子Tier-1业务线较为强劲的增长势头，我们看好公司在FY24/25E期间多种成长动能释放带来业绩稳健增长，以及苹果Vision Pro产品在2024年初正式开售后的市场表现。估值目前为17.6倍FY24E市盈率倍数，处于历史低位。我们维持“买入”评级，目标价46.96元人民币，基于24倍的FY24E市盈率。（链接） 通达集团（698 HK，买入，目标价：0.155港元）-看好公司出售苹果业务后在2024-2025年的盈利复苏 通达宣布计划出售其苹果业务并买回智能家电和电机业务，以缓解地缘政治风险和为未来的新业务发展增加资本。在与公司管理层交流后，我们预计，考虑到2024年智能手机行业或将复苏，出售苹果业务将使公司能更多地专注于提升在非苹果客户中的市场份额并为新业务增加资本，而智能家电和电机业务回购将加速公司FY24-25E订单的获取从而提升盈利能力。我们将FY23/25E每股收益下调了4-19%，以反映出售业务和利息支出减少的假设。新目标价为0.155港元，基于6.0x FY24E PE。该股目前估值为FY23/24E7.1x/4.0x PE（10年来的低点），该股目前风险/回报极具吸引力，维持“买入”评级。（链接） 招银国际环球市场上日股票交易方块–29/12/2023 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55%3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55%4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他