IPO专题：新股精要—气力输送系统国内龙头博隆技术

2023.12.25 博隆技术（603325.SH）发行1667万股 西典新能（603312.SH）发行4040万股 雪祺电气（001387.SZ）发行3419万股 本周新股发行信息 相关报告 新股研究-IPO专题 新股精要—气力输送系统国内龙头博隆技术 股票研 究 新股研 究 专 题 证券研究报 告 IPO专题 �政之(分析师)施怡昀(分析师)�思琪(研究助理) -IPO 021-38674944021-38032690021-38038671 wangzhengzhi@gtjas.comshiyiyun@gtjas.comwangsiqi026737@gtjas.com 证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055 本报告导读： 博隆技术（603325.SH）是气力输送系统国内龙头，坚持在关键核心领域自立自强打破国外垄断，近三年国内合计市场占有率达到30%以上，居行业首位。2022年公司实现营收/归母净利润10.41/2.37亿元。截至12月22日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为31.02/21.22/14.82倍（均剔除负值及极端值）。 摘要： 公司核心看点及IPO发行募投：（1）博隆技术在合成树脂行业气力输送系统市占率居国内首位，坚持在关键核心领域自立自强打破国外垄断，行业地位领先。随着经济复苏与产业结构优化调整，下 游应用领域需求旺盛，带动行业规模持续扩张。（2）本次公开发行股票数量为1667万股，发行后总股本为6667万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.06亿元，本次募投项目将提高公司主要部件的自给率，拓展气力输送系统产品应用领域，推进技术人员及先进设备的引进，增强公司综合竞争力。 主营业务分析：公司是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案的专业供应商。受下游合成树脂需求旺盛及行业优胜劣汰进程加快影响，公司营收及归母净利润整体呈现快速增长趋势，2020~2022年复合增长率分别达48.63%和41.92%。受成套系统业务 毛利率变动较小的影响，公司整体毛利率维持30%以上稳定水平。 行业发展及竞争格局：公司下游行业以合成树脂为主，自给缺口的存在、全球经济的复苏与产业结构的调整为行业发展提供广泛的应 用空间。招股书披露，预计2023-2027年国内合成树脂合计新建产 能将超过过去�年的2倍以上，据此测算合成树脂气力输送系统装 备市场空间预计约200亿元。国内气力输送系统装备行业起步较晚，市场呈现两极化稳定竞争格局，目前与国外品牌竞争力差距不断缩小，预计未来行业集中度将会进一步提高。 可比公司估值情况：公司所在行业“C34通用设备制造业”近一个月 （截至12月22日）静态市盈率为30.27倍。根据招股意向书披露， 选择新元科技（300472.SZ）、山东章鼓（002598.SZ）、菲达环保 （600526.SH）作为气力输送业务可比公司；选择中国一重 （601106.SH）、兰石重装（603169.SH）、天沃科技 （002564.SZ）、卓然股份（688121.SH）作为石化、化工大型装备业务可比公司。截至12月22日，可比公司对应2022年平均PE （LYR）为31.02倍（剔除负值、极端值），对应2023和2024年 Wind一致预测平均PE分别为21.22倍和14.82倍（剔除极端值）。 风险提示：1）下游行业波动的风险；2）收入集中于大型合成树脂建设项目的风险。 宏盛华源首日涨幅近期新高，当周打新收益环比提升2023.12.24 新股精要—国际知名光伏储能系统及产品供应商艾罗能源2023.12.18 次新板块回暖上行，新股首日涨幅回落2023.12.17 新股精要—国内领先的智能遥控器生产商辰奕智能2023.12.13 新股精要—国产射频微波MLCC龙头供应商达利凯普2023.12.13 新股研究-IPO专题 1.博隆技术：气力输送系统国内龙头 公司扎根行业20余年，在合成树脂行业气力输送系统领域实力强劲，坚持通过自主掌握关键核心技术逐步实现进口替代，占据行业优势地位，并将通过拓展产业链进一步提升核心竞争力。经过二十多年的发 展，公司在国内石化、化工行业的粉粒体物料处理领域已拥有优秀的业绩和较高的市场地位，打破国外知名公司在大型聚烯烃装置气力输送系统上的长期垄断，成为国际市场上能够提供大型聚烯烃装置气力输送系统的少数公司之一。目前，公司自主设计生产的关键部件已成功应用于部分气力输送系统项目中，并不断扩大应用范围，未来将努力实现气力输送系统关键部件的全进口替代。根据中国石油和石化工程研究会石油化工技术装备专业委员会《市场占有率证明》显示，2020-2022年度，公司合成树脂行业气力输送系统国内合计市场占有率达到30%以上，居行业第一。结合公司全面统计的国内已投产装置气力输送系统供应情况，近十年来公司承接了国内接近一半的聚烯烃气力输送系统项目，累计完成的大型气力输送系统项目达上百个，作为中石化、中石油、中海油、中国神华、中煤集团等大型石化、化工企业的合格供应商，公司设计生产的众多气力输送系统至今运行良好，各项指标稳定性、经济性均已达到同行业领先水平，具有较高的市场份额。公司在现有相关行业业务的基础上，将凭借自身设计和集成技术优势、工程应用经验，加大其他细分行业的研发、业绩积累和规模，进一步推动气力输送系统在硅材料、锂电池、食品及医药等相关行业的应用渗透和国产化，扩充自身业务的市场空间。 气力输送系统行业规模受全球经济复苏、下游需求旺盛等影响有望持续扩张，自给率的不足为国内企业提供更多的市场空间，公司本次募投项目致力于扩展产业线，实现相关产品国产化和国际化的目标。公 司产品以合成树脂行业为主要应用领域，在石化、化工、新材料行业有广泛应用。根据招股书披露，全球气力输送系统市场在2021年达到 284亿美元，在2022-2027年期间的复合年增长率为5.80%，预计2027 年全球市场气力输送系统规模将达到405亿美元。中国作为全球最大的合成树脂生产国和消费国，2015年至2021年，我国合成树脂产量由7807.70万吨增长至10765.40万吨，年均复合增长率为5.50%，国内合成树脂存在一定消费缺口，总体需求旺盛，但受技术能力的影响，国内仍有部分品种的合成树脂需要大量进口。随着下游需求逐步恢复、产业结构调整和逆全球化周期等多重利好因素带动，全球进入合成树脂新的扩张周期，未来气力输送系统的应用领域将会持续扩张，具备较大的发展空间。截至2023年6月30日，公司在手订单金额累计超过 35亿元，其中聚烯烃气力输送成套系统在手订单约28亿元，本次募投项目的实施将通过新建、改建生产基地，引进一系列先进智能化生产设备、检测设备、其他辅助设备及相应的设计、管理软件系统，提升公司主要产品的产能。