国债期货周报

2023-11-20 长江期货研究咨询部 李鸣执业编号F3058939投资咨询资格编号Z0017029张志恒执业编号F03102085 金融期货周度观点 ◼周度观点 ◆国债期货：震荡运行 国内10月社融增量主要为政府债券融资，人民币贷款中，票据融资增加3176亿元，票据利率下行，与国债和同业存单的利差扩大，说明社会信贷需求不佳，银行用票据填充信贷规模，M2-M1剪刀差为8.4%，继续扩大，社会资金流动性不足，表明实体经济的融资需求较弱，社会资金流动性不足，提振经济仍需财政与货币政策的助力；央行表示满足不同所有制房地产企业合理融资需求。国债发行与地产融资皆需要资金，后续降准可能性仍不低。中美元首会谈告一段落，国债整体或震荡运行。 01周内宏观消息 习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤。习近平会见日本首相岸田文雄。工信部等四部门：开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作。财政部：提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求。中国商务部部长王文涛将与美国商务部长在APEC会议期间举行会谈。 市场回顾02 市场回顾03 01国内经济表现较稳 ➢10月，制造业PMI为49.5，预期50.2，前值50.2，低于荣枯线，环比下降0.7；16个分项数据中，生产、供应商配送时间、主要原材料购进价格、生产经营活动预期、大型企业等指数位于荣枯线之上，继续维持扩张态势；产成品库存与生产经营活动预期指数环比上升。表明产成品库存仍在收缩，但步伐减缓。生产经营活动预期较高，企业看好后市发展。制造业PMI环比有所下降，因季节性影响，在国庆消费旺季过后，企业生产积极性阶段性回落，但整体环比降幅低于历史均值，表明制造业仍处于积极修复态势。 ➢10月份，非制造业PMI为50.6，预期52，前值51.7，较上月下降1.1，表现不及预期，但整体仍保持扩张态势。 02工业增加值表现好于预期 ➢10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.6%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.39%；1—10月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。 ➢分三大门类看，10月份，采矿业增加值同比增长2.9%，制造业增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.5%。 ➢分经济类型看，10月份，国有控股企业增加值同比增长4.9%；股份制企业增长5.6%，外商及港澳台商投资企业增长0.9%；私营企业增长3.9%。 ➢10月份，工业企业产品销售率为97.4%，同比上升0.4个百分点；工业企业实现出口交货值12941亿元，同比名义下降0.5%。 03进口好于预期 ➢10月份，按人民币计价，我国进出口3.54万亿元，增长0.9%。其中，出口1.97万亿元，下降3.1%；进口1.57万亿元，增长6.4%；贸易顺差4054.7亿元，收窄27.9%。➢10月份，按美元计价，我国进出口4931.3亿美元，下降2.5%。其中，出口2748.3亿美元，下降6.4%；进口2183亿美元，增长3%；贸易顺差565.3亿美元，收窄30.8%。➢按人民币计价，今年前10个月，我国进出口总值34.32万亿元人民币，同比(下同)增长0.03%。其中，出口19.55万亿元，增长0.4%；进口14.77万亿元，下降0.5%；贸易顺差4.78万亿元，扩大3.2%。➢按美元计价，今年前10个月，我国进出口总值4.9万亿美元，下降6%。其中，出口2.79万亿美元，下降5.6%；进口2.11万亿美元，下降6.5%；贸易顺差6840.4亿美元，收窄2.7%。 04社会消费表现比预期更好 ➢10月份，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额39198亿元，增长7.2%。 ➢1—10月份，社会消费品零售总额385440亿元，同比增长6.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额346472亿元，增长7.0%。 ➢按消费类型分，10月份，商品零售38533亿元，同比增长6.5%；餐饮收入4800亿元，增长17.1%。1—10月份，商品零售343535亿元，同比增长5.6%；餐饮收入41905亿元，增长18.5%。 ➢1—10月份，全国网上零售额122915亿元，同比增长11.2%。其中，实物商品网上零售额103010亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。 05社融增量主要为政府券融资 ➢2023年10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。其中政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元；M2同比增长10.3%，M1同比增长1.9%；10月份人民币贷款增加7384亿元，住户贷款减少346亿元；企（事）业单位贷款增加5163亿元。 ➢人民币贷款中，票据融资增加3176亿元，票据利率下行，与国债和同业存单的利差扩大，说明社会信贷需求不佳，银行用票据填充信贷规模。 ➢M2-M1剪刀差为8.4%，继续扩大，社会资金流动性不足。 06整体投资不及预期 ➢1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1—8月份加快0.3个百分点。➢从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.15%。1—9月份，民间固定资产投资193399亿元，同比下降0.6%。➢分产业看，第一产业投资7951亿元，同比下降1.0%；第二产业投资116808亿元，增长9.0%；第三产业投资250276亿元，增长0.7%。➢分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长3.3%，港澳台商企业固定资产投资下降2.6%，外商企业固定资产投资增长1.7%。 货币缺口07 ➢10月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.45%，维持不变，5年期LPR为4.2%，维持不变。 ➢11月10日-11月17日，货币净投放5110亿元。 货币缺口09 3、短期市场流动性 ➢11月17日，隔夜Shibor下跌2.48BP，报1.8822%；7天Shibor上涨1.12BP，报1.9622%；14天Shibor上涨13.37BP，报2.3767%。 市场表现10 市场表现11 美国非农就业人数低于预期12 ➢美国10月Markit制造业PMI终值50，预期50，前值50。9月Markit服务业PMI终值50.6，前值50.9，预期50.9。 ➢美国10月ISM制造业PMI录得46.7，前值49，预期49；ISM非制造业PMI录得51.8，前值53，预期53.6。整体低于预期。➢美国10月季调后非农就业人口增加15万人，预期18万人，前值29.7万人。 美国通胀好于预期13 ➢美国10月CPI同比增加3.2%，预期3.3%，前值3.7%，表现好于预期；美国分项通胀指标大多下行，仅医疗服务、其他商品与服务与服务有所上行。 ➢欧元区10月调和CPI同比初值2.9%,预期3.1%，前值4.3%；核心调和CPI同比初值4.2%，预期4.2%，前值5.5%；10月调和CPI环比初值0.1%，预期0.3%，前值0.3%，通胀表现好于预期。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层Tel / 027-65777110 长江成长资本投资有限公司 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 027-65796532 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65799822 长江证券国际金融集团有限公司 长信基金管理有限责任公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司研究咨询部联系方式：江汉区淮海路88号13、14层027-65777110