农产品期权日报

期权研究 2023年12月28日 星期四 【基本面信息】 棉花：纺企新订单有所增多，棉纱销售速度有所加快，节前纺企对皮棉原料持续补库，整体成交较好。消息方面，中国棉花网报道，据某国际棉商预测，截止12月25日中国各主港棉花库存总量或已接近45万吨，部分港口保税库已“棉满为患”。目前现货市场开始有所回暖，下游产业链数据边际变化转好。但从中期来看，棉纱高库存的矛盾仍在，缺乏较强的向上驱动。 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 白糖：部分终端客户备货迹象初现，市场购销氛围回暖，成交尚可。巴西延续增产。当前进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化。 油脂：根据 CONAB，截至 12 月 23 日，巴西大豆播种率为 96.8%，而上一季为 97.6%。SPPOMA预计马棕12月1-25日环比减产13.76%，MPOA预计马棕前20日环比减产8.59%，船运机构预计前二十五日出口环比下降4.7%到16.08%之间，目前出口及产量数据分歧较大。12月26日豆油成交20000吨，棕榈油成交600吨。 豆粕：125家油厂昨日开机率50.46%，上周开机率49%。巴西减产但阿根廷丰产，南美产量预计仍然历史最高。最近GFS模型预测未来降雨较多，对大豆生长形势有利，天气好的一致预测加大丰产预期。 changjp@wkqh.cn从业资格号常俊萍期权研究员F03117406 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2403)经过前三周以来报收阴线持续空头下跌，上周以来超跌反弹回暖上升，形成上方有空头压力的短期回升的市场行情走势形态，涨幅0.17%报收于2392。 期权分析：期权隐含波动率报收于11.67%（-0.35%），沿着上轨道线偏多头宽幅震荡；期权持量PCR报收于0.87（+0.01），自低位缓慢上行。策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸， 使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2340，S_C2403-P-2360和S_C2403-C-2400，S_C2403-C-2420。（2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2403)前一周反弹上升，上周以来上升受阻回落逐渐下行后盘整震荡，形成一周多以来维持40天均线以下矩形区间盘整震荡的行情形态，涨幅0.55%报收于3824。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于17.06%（-0.74%），窄轨道线内震荡；期权持仓量PCR盘整报收于1.12（-0.00），中间位置盘整。 策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3750，S_M2403-C-3800和S_M2403-C-3850，S_M2401-C-3900。（3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2402)一个多月前于高点震荡回落至前期震荡区间下限后于两周前开始偏弱多宽幅震荡，涨幅0.00%报收于7222。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于21.44%（-1.16%），偏空头宽幅震荡跌破历史平均数水平；持仓量PCR报收于0.78（+0.12），大跌后大涨突破前期盘整区间上限。策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓 delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2402：S_P2402-P-7100@10,S_P2402-P-7200@10和S_P2402-C-7300@10，S_P2402-C-7400@10。（4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2403)一个月前跌破前期震荡区间低点加速下行一周多后于前两周跌速减缓宽幅震荡，上周 自低位弱势反弹，涨幅0.46%报收于6386。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.81%（-0.00%），低位偏空头缓慢下行；期权持仓量PCR报收于0.83（-0.00），持续下行至低位后盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2403：S_SR2403P6300@10，S_SR2403P6400@10和S_SR2403C6500@10，S_SR2403C6600@10。（5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2403)近两个半月结束高位盘整行情弱势反弹遇阻回落阶段式震荡下行，近一个月以来于低点反弹回升，近两周先窄幅盘整后偏多头缓慢上行，涨幅0.65%报收于15540。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于15.04%（+0.02%），低位窄幅盘整；持仓量PCR缓慢下行，于较低位置报收于0.55（+0.01），低位窄幅盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2403：S_CF2403P15400，S_CF2403P15600和S_CF2403C15600，S_CF2403C15800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。