5Y银行永续债利差收窄15bp

主要观点： 报告日期：2023-12-23 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周钢铁债利差整体收窄。利差方面，普通债压缩幅度大于永续债，AAA永续债利差收窄4bp，位于历史14.7%分位数；AAA、AA+普通债利差均收窄5bp，分别位于历史18.0%、10.5%分位数。分期限来看，普通债长端收窄幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债分别收窄5bp、5bp、6bp；永续债短端收窄幅度大于长端，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债分别收窄4bp、收窄4bp、收窄2bp。分企业属性来看，央企压缩幅度与地方国企相同，普通债均收窄5bp，永续债均收窄4bp。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com ⚫煤炭债：3Y~5Y普通债利差收窄约8bp 本周煤炭债利差整体收窄。利差方面，永续债压缩幅度大于普续债，AAA、AA+永续债利差均收窄5bp，位于历史8.5%、3.5%分位数；AAA、AA+、AA普通债利差分别收窄3bp、2bp、3bp，位于历史13.9%、21.3%、13.9%分位数。分期限来看，永续债长端利差压缩幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债利差分别收窄3bp、6bp、5bp；普通债利差长端收窄幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差分别收窄2bp、3bp、8bp。分企业性质来看，普通债中央企利差压缩幅度大于地方国企。 ⚫银行债：5Y永续债差收窄约15bp 本周二永利差收窄，商金利差走阔。利差方面，国股大行二永+商金利差分别收窄2bp、收窄1bp、走阔1bp，城农商行二永+商金利差分别收窄4bp、收窄9bp、走阔1bp。分期限来看，二级债长端大幅收窄短端小幅走阔，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利差分别走阔2bp/走阔1bp/收窄2bp/收窄8bp/收窄9bp。永续债短端走阔长端收窄，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利差分别走阔4bp/收窄2bp/收窄9bp/收窄10bp/收窄15bp。分省份来看，仅河南、重庆利差走阔，其余省份均收窄。分评级来看，二永低评级利差收窄幅度更大，AAA/AA+/AA二级债利差分别收窄2bp、6bp、5bp。 ⚫公用事业债：AA普通债利差收窄8bp 本周公用事业债利差整体收窄。评级方面，普通债低评级利差收窄幅度较大，AAA/AA+/AA普通债利差分别收窄5bp、4bp、8bp，位于历史49.6%、28.8%、33.0%分位数；AAA/AA+永续债利差均收窄3bp，位于历史36.8%、16.8%分位数。分期限来看，普通债短端压缩幅度大于长端，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别收窄6bp、3bp、5bp，永续债长端收窄幅度较大，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别收窄3bp、3bp、6bp。分企业性质来看，普通债央企利差压缩幅度大于地方国企，普通债地方国企和央企分别收窄4bp、5bp。 ⚫建筑建材债：3Y~5Y永续债利差收窄约8bp 本周建筑建材债利差整体收窄。评级方面，普通债低评级利差收窄幅度较大AAA/AA+/AA普通债利差分别收窄4bp、5bp，20bp，分别位于历史32.7%、27.2%、16.6%分位数；AAA/AA+永续债利差均收窄4bp，分别位于历史22.6%、18.8%分位数。分期限来看，普通债利差长端压缩幅度大于短端，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别收窄4bp、5bp、6bp，永续债长端收窄幅度较大，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别收窄2bp、3bp、8bp。分企业性质看，央企利差压缩幅度大于地方国企，普通债利差分别收窄6bp、5bp。 ⚫风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 15Y银行永续债利差收窄15BP.................................................................................................................................5 1.1钢铁债：3Y~5Y普通债收窄约6BP...................................................................................................................51.2煤炭债：3Y~5Y普通债利差收窄约8BP...........................................................................................................71.3银行债：5Y永续债利差收窄约15BP................................................................................................................91.4公用事业债：AA普通债利差收窄8BP............................................................................................................121.5建筑建材债：3Y~5Y永续债利差收窄约8BP..................................................................................................14 图表目录 图表1钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................5图表2钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................5图表3钢铁永续债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................6图表4钢铁永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................6图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................6图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................6图表7钢铁普通债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................7图表8钢铁普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................7图表9钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）....................................................................7图表10煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................8图表11煤炭永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................8图表12煤炭永续债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................8图表13煤炭永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................8图表14煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................9图表15煤炭普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................9图表16煤炭普通债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................9图表17煤炭普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................9图表18煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）..................................................................9图表19全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）..............................................................................................10图表20城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）.................................................................................................10图表21银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）.........................................................11图表22银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，%）................................................................11图表23公用事业永续债信用利差：分主体评级（单位：%）..........................