新力量New Force总第4437期

2023年12月21日星期四 研究观点 【大市分析】 总体沽空比例降至年内最低 【公司研究】 阳光纸业（2002，买入）：牛卡纸市场创新者，三大板块协同效应，消费需求有望复苏 首次评级 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 总体沽空比例降至年内最低 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 12月20日，港股回吐两日后出现回稳，近日形成的回稳反弹格局仍在未有受到破坏，但短期动力仍有待进一步释放。恒指涨了有接近110点在16600点水平收盘，守于16400点的好淡分水线之上，稳好状态仍得以保持，但宜尽快升穿17000点整数关来进一步强化回升走势。正如我们指出，在港股现时估值已足够低、具备好见底条件的背景下，恒指在上周一创出年内新低15972点后，就走出了一波反复回升的行情走势。然而，由于盘面目前仍缺乏新一轮领涨权重股来带动，加上A股近期亦表现出弱势，都是限制了港股以致未能有效释放动力的原因。但值得注意的是，A股上综指在经历了一个月来的深度调整后，技术性超跌状态已见严重，反弹修正的要求来得殷切。如果A股来一个跌后回稳反弹的话，相信对正蓄势待发的港股可以带来助燃推动力。事实上，在美国加息周期已到顶的最新形势下，港股表现明显落后于外围股市的情况，已逐步引起环球资金的关注，这个从港汇出现反复转强中，可见资金有正回流香港的迹象。另一方面，港股总体沽空比例进一步回降至12％以下，是年内的最低水平，空头持续压盘的压力有望消除。 港股出现回好反弹，在盘中曾一度上升236点高见16741点，走势上宜继续守稳16400点好淡分水线，并且要尽快升穿17000点来强化近日形成的回稳反弹格局势头。指数股继续分化表现，其中，互联网科技龙头股表现相对突出，在我们关注名单里的腾讯(00700)走了一波两连升再涨0.77％，而阿里巴巴-SW(09988)更是涨了有2.65％创月内新高，市场对于公司高层的新安排任命表示欢迎，相信是刺激推动股价的消息。 恒指收盘报16614点，上升109点或0.65％。国指收盘报5613点，上升20点或0.35％。恒生科指收盘报3727点，上升19点或0.5％。另外，港股主板成交量回升至900亿多元但仍不达标，而沽空金额有105.8亿元，沽空比例降至11.76％的年内最低。至于升跌股数比例是814：751，日内涨幅超过13％的股票有40只，而日内跌幅超过10％的股票有45只。港股通又再转为净流出，在周三录得有逾110亿元的大额净流出。 【公司研究】 阳光纸业（2002，买入）：牛卡纸市场创新者，三大板块协同效应，消费需求有望复苏 邹炜852-25321597wilson.zou@firstshanghai.com.hk 牛卡纸市场创新者，造纸到包装全面覆盖 阳光纸业自2000年成立以来，已成为亚洲和全球重要的造纸企业之一，拥有超过110亿元总资产、5000名员工和30多家子公司。公司专注于高端造纸市场，年造纸产能达到230万吨，在白面牛卡纸和涂布白面牛卡纸领域确立了领导地位。在技术创新方面，公司建立了技术中心和研究院，拥有70多项自主知识产权，通过创新的“以草代木”原料策略，成为了行业内技术和标准的主要制定者。销售网络广泛，涵盖国内34个分公司及多个国际市场。公司在数字化转型和智能制造方面处于行业前沿，同时通过业务扩展和战略投资，如进入高端瓦楞纸市场，引入香港纸源战略投资等，进一步巩固其行业领导地位。公司在产能规模、技术实力和市场扩张方面表现出色，展现了强大的竞争优势和增长潜力。 总市值30.96亿港元已发行股本11.30亿股52周高/低3.33港元/1.84港元每股净资产4.40港元 三大板块协同效应，客户质量优异，需求有望复苏 公司通过其全面的业务布局涵盖造纸、包装及配套产业，形成了从原材料到成品的完整产业链。在造纸板块中，公司主要生产多种纸品，包括白面牛卡纸、涂布白面牛卡纸、瓦楞纸和特种纸等，其中涂布白面牛卡纸作为公司的创新产品，在中高端市场占据约55%的市场份额，而白面牛卡纸市场份额超过30%。这些产品的市场优势为公司的稳定收入和增长提供了强有力的支持。与此同时，公司与蒙牛、伊利、百威啤酒等众多头部企业建立了深厚的合作关系，进一步巩固了其在食品饮料、医药、家电、新能源等行业的市场地位。尽管面临原材料价格波动和市场竞争，公司的财务状况保持稳健，具有良好的抗压能力。在下游市场需求和原材料供给方面，公司成功应对了挑战，并持续保持正向盈利。加之中国消费市场的复苏和包装行业的需求提升，为公司未来的业务增长提供了积极的市场环境。 产品优势、客户基础和产业链布局奠定长期增长基础，目标价3.44港元我们看好公司中长期增长前景，基于其产品多元化和精准市场定位，稳定的端客户群体，以及强大的产业链布局。公司在造纸和包装板块之间的弹性布局增强了其抗风险能力。结合对港股市场主要竞争对手的估值分析，我们预测公司在未来几年将保持稳定增长，给予公司7倍PE的估值中枢，预计其股价将上升25.7%，给予3.44港元的目标价，首次覆盖给予买入评级。 公司估值与评级表 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com