请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2023年12月21日 养殖业 出栏环比上升，能繁降幅扩大——11月生猪销售跟踪 11月出栏环比增加。18家上市生猪养殖企业11月销售简报已披露完毕，11月合计出栏量1379.3万头，同比增长15.7%，同比增幅较10月扩大，环比增加8.6%；1~11月累计销售量达到13731.3万头，同比增长16.5%；华统股份、唐人神累计同比增速较高，分别达到92.5%、79.4%。 11月猪价环比回落，行业白条猪肉宰后均重持平。体重方面，11月，我们测算牧原股份、温氏股份商品猪出栏体重分别为121.3、120.9公斤，环比分别为2.1%、-0.34%；11月16省市白条猪肉宰后均重91.1公斤，与10月持平。价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~15元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.66元/公斤，最低价位为天康生物13.50元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，11月全国生猪均价14.66元/公斤，环比下降3.5%。 旺季猪价持续低迷，标肥价差收敛。据博亚和讯，12月20日全国生猪均价14.58元/公斤，环比上周上涨1.5%。盈利方面，据博亚和讯，12月第3周自繁自养头均盈利达到-274.5元/头，亏损较上月扩大18.2元/头；外购仔猪头均盈利-201.7元/头，亏损较上月扩大26.5元/头。近期气温下降，北方降雪导致生猪出栏难度增加，同时也提振了因为前期南方气温偏高而姗姗来迟腌腊需求。但肥猪当前价格表现明显弱于标猪，12月20日全国标肥价差-0.35元/公斤，较上周缩小0.13元/公斤，肥猪价格未能起到拉动猪价上涨的作用，需求出现了边际转弱的信号。 11月能繁母猪存栏降幅扩大。11月协会、涌益、卓创、钢联环比均下降，降幅分别为-2.0%、1.6%、1.5%、1.9%，较上月降幅分别扩大1.1pct、0.7pct、1.2pct、1.5pct。11月各样本降幅扩大，一方面，源于冬季猪病反复扰动导致的被动淘汰；另一方面，临近年底，涨价预期的持续不兑现会加重养殖户的资金压力，进而主动淘汰以回流现金。从当前猪价表现、未来供应预期看，预计偏弱猪价或仍会持续较长时间，去产能预计持续，且降幅存在进一步扩大的可能。 投资建议：持续偏弱的产能去化正在加剧明年上半年的供应压力，且春节后往往是猪肉消费的淡季，猪价表现或难言乐观，同时，当前行业参与者成本分化明显，生猪养殖业资金压力和经营难度或加大，后续主动去产节奏或加快，周期逐渐明朗，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、华统股份、唐人神、京基智农等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张斌梅 执业证书编号：S0680523070007 邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师 樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008 邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《养殖业：白鸡肉价格承压，父母代销量环比下降——10月家禽销售跟踪》2023-11-29 2、《养殖业：出栏环比略降，价格明显回落——10月生猪销售跟踪》2023-11-21 3、《养殖业：价格回落，关注白鸡产能拐点——9月家禽销售跟踪》2023-10-22 -32%-16%0%16%2022-122023-042023-082023-12养殖业沪深300 2023年12月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 出栏环比上升，猪价环比下降 ................................................................................................................................. 3 旺季猪价持续低迷，11月母猪降幅扩大 ................................................................................................................... 5 投资建议 ............................................................................................................................................................... 6 风险提示 ............................................................................................................................................................... 6 图表目录 图表1：11月上市猪企生猪出栏跟踪 ....................................................................................................................... 3 图表2：11月上市公司商品猪出栏均重情况 ............................................................................................................. 4 图表3：11月行业白条猪肉宰后均重环比微增 ......................................................................................................... 4 图表4：11月上市猪企商品猪售价情况 ................................................................................................................... 4 图表5：12月猪价仍相对低迷 ................................................................................................................................. 5 图表6：12月第3周自繁自养头均亏损274.50元/头、外购仔猪头均亏损201.73元/头 .............................................. 5 图表7：近期标肥价差收窄 ..................................................................................................................................... 5 图表8：11月各样本能繁母猪存栏继续下降 ............................................................................................................. 6 2023年12月21日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 出栏环比上升，猪价环比下降 11月出栏环比增加。18家上市生猪养殖企业11月销售简报已披露完毕，11月合计出栏量1379.3万头，同比增长15.7%，同比增幅较10月扩大，环比增加8.6%；1~11月累计销售量达到13731.3万头，同比增长16.5%；华统股份、唐人神累计同比增速较高，分别达到92.5%、79.4%。 图表1：11月上市猪企生猪出栏跟踪 出栏量累计出栏量商品肥猪均价价格商品猪体重体重（万头）（万头）（元/公斤）MoM（公斤）MoM1牧原股份529.52.4%5718.53.6%13.70-5.6%1212.1%2温氏股份257.431.0%2329.645.3%14.43-4.5%121-0.3%3新希望167.6-0.9%1620.924.2%13.95-6.4%115-1.7%4天邦食品89.093.4%627.559.4%13.93-7.7%107-10.6%5傲农生物42.8-4.8%532.813.9%6大北农69.440.3%532.737.4%13.78-7.4%112-4.9%7*ST正邦40.436.7%502.1-36.9%13.72-0.1%13110.7%8中粮家佳康42.124.9%444.720.3%14.12-6.6%9唐人神33.942.3%335.479.4%10天康生物24.638.5%253.638.7%13.50-5.7%12华统股份20.777.3%207.292.5%13.99-8.7%1251.5%11京基智农15.235.8%166.749.4%14.65-2.6%1151.6%13神农集团16.265.5%139.170.7%14.45-0.6%1275.7%14金新农9.4-27.6%94.8-22.2%14.60-4.4%16立华股份7.91.5%75.759.8%14.36-6.6%117-5.7%15罗牛山7.989.0%70.758.4%17东瑞股份4.3-22.1%59.024.9%16.66-6.7%128-5.4%18正虹科技1.1-20.7%20.432.4%合计1379.315.7%13731.316.5%出栏走势YoY公司简称YoY 资料来源：公司公告，Wind，博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 行业白条猪肉宰后均重不变。11月，我们测算牧原股份、温氏股份商品猪出栏体重分别为121.3、120.9公斤，环比分别为2.1%、-0.34%；11月16省市白条猪肉宰后均重91.1公斤，与10月持平。 2023年12月21日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表2：11月上市公司商品猪出栏均重情况 图表3：11月行业白条猪肉宰后均重环比微增 资料来源：公司公告，博亚和讯，iFind，牧原股份销售部，国盛证券研究所 资料来源：农业农村部，iFind，国盛证券研究所 价格方面，绝大部分公司商品猪售价在13~15元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份16.66元/公斤，最低价位为天康生物13.50元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，11月全国生猪均价14.66元/公斤，环比下降3.5%。 图表4：11月上市猪企商品猪售价情况 资料来源：博亚和讯，公司公告，Wind，iFind，国盛证券研究所 80901001101201301402021-112022-042022-092023-022023-07公斤牧原股份温氏股份新希望立华股份78.080.082.084.086.088.090.092.094.096.0123456789101112公斤2019202020212022202314.6616.6614.6514.6014.4514.4314.3614.1213