农林牧渔行业周报：产能去化加速，8月能繁环比降幅扩大

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|行业周报 农林牧渔 2023年09月24日 农林牧渔 优于大市（维持） 证券分析师 赵雅斐 资格编号：S0120523070006 邮箱：zhaoyf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 产能去化加速， 8月能繁环比降幅扩大 [Table_Summary] 投资要点：  生猪：8月能繁去化超预期，把握猪周期布局机遇。1）猪价震荡下调，养殖亏损扩大。近期二次育肥入场相对理性，9月11-20日二育占比3.50%，较9月1日-11日-0.55pct。同时市场生猪供应充足，需求端增量有限，猪价震荡走弱。9月22日生猪出栏均价为16.17元/公斤，周环比-2.30%。9月22日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-43.81/-99.54元/头，环比-16.32/-19.45元/头。仔猪价格持续下跌，9月19日14省份7kg仔猪均价232.14元/头，周环比-14.02%，头均亏损在100元以上。2）8月产能去化超预期，把握猪周期布局机遇。8月全国能繁母猪存栏4241万头，环比-0.7%，较7月降幅（环比-0.6%）进一步扩大。我们认为8月产能去化超预期源于以下因素影响：首先23年养殖亏损已持续7月有余，上半年自繁自养头均亏损300元+，行业资金压力加剧；从上市公司角度来看，23H1上市公司资产负债率已达历史高位。其次，8月7kg仔猪价格低于350元/头，低于行业平均成本线360元/头，仔猪销售亏损或驱动种猪场淘汰母猪。最后，近期商品猪价快速上涨后陆续回落，猪价反弹力度弱。叠加产能充足、冻品库存高位、消费弱势，市场情绪悲观，期货价格持续承压。经测算，下半年生猪供需或双增（供给/需求环比+5%/15%），我们认为下半年消费旺季带动下23q3-4猪价预计整体上涨但幅度有限，节后需求回落24H1猪价或再次进入下行区间。现金流紧张/仔猪跌价/预期悲观背景下，行业产能去化趋势不改。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的华统股份、巨星农牧、唐人神。  肉鸡：白羽鸡苗价格回暖，黄鸡价格小幅下跌。白羽肉鸡：1）鸡苗价格回暖，毛鸡价格下滑。上周鸡苗价格先涨后跌，受春节前出栏三批鸡需求影响，养殖端补栏意愿提升，周前期鸡苗价格持续上涨。周后期鸡产品价格下滑，部分养户压栏毛鸡出栏，市场鸡源增量，毛鸡价格下跌。叠加养殖处于亏损状态，养户补栏意愿减弱，鸡苗价格回落。9月22日鸡产品/肉鸡价格为10.3/7.96元/公斤，周环比-0.96%/-1.85%，鸡苗价格为2.46元/羽，周环比+33.70%。2）供给收缩逐级传导，白鸡周期有望拾级而上。全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月累计下滑超48%。截至9月18日协会父母代后备存栏 1619.03万套（周环比-3.35%）；父母代在产存栏2208.97万套（环比+1.91%），其中父母代后备存栏年内低点较年初下滑15.69%，或推动后续父母代在产存栏下行，预期23Q4起在产父母代进入下行通道，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。黄羽肉鸡：产能方面，截至2023年8月27日协会在产父母代种鸡存栏1,302.87万套，较年内高点-6.09%。当前行业父母代产能处于2019年以来的低位。价格方面，9月23日土鸡/中速鸡/快大鸡出栏价分别为8.77/7.31/6.96元/斤，周环比-1.58%/ -6.14%/-3.08% 。下半年节假日密集提振餐饮、旅游需求，有望带动黄羽肉鸡消费提升，黄鸡价格景气上行。建议关注黄羽肉鸡龙头企业立华股份。  种业：秋粮丰收在望，国家粮食局部署秋粮收购。9月20日国家粮食和物资储备局召开全国秋粮收购工作会议，全面部署今年秋粮收购工作，预计今年秋粮旺季收购量大体在2亿吨左右。全球厄尔尼诺现象来袭叠加国际环境复杂多变，粮食安全重要性日益提升，转基因技术能够增产增效，对保障粮食安全具有重要意义。我国种业政策频发，转基因商业化或加速落地，建议关注转基因技术储备丰富的龙头种企，建议关注大北农、隆平高科。  风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 -18%-15%-11%-7%-4%0%4%2022-082022-122023-04沪深300 行业周报 农林牧渔 2/18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 行业观点更新 ............................................................................................................... 5 1.1. 生猪养殖：8月能繁去化超预期，把握猪周期布局机遇 ...................................... 5 1.2. 白羽肉鸡：鸡苗价格回暖，毛鸡价格下滑 ........................................................... 9 1.3. 黄羽肉鸡：供紧需宽，黄鸡价格有望上行 ......................................................... 12 1.4. 种植板块：秋粮丰收在望，国家粮食局部署秋粮收购 ....................................... 14 2. 行情回顾 .................................................................................................................... 15 3. 风险提示 .................................................................................................................... 17 行业周报 农林牧渔 3/18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：2023年6-9月二次育肥情况 .................................................................................. 5 图2：全国生猪均价 ......................................................................................................... 5 图3：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 .......................................................... 5 图4：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） .............................................................. 6 图5：全国生猪出栏均重（kg） ....................................................................................... 6 图6：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 ............................................................... 6 图7：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） ........................................................................ 6 图8：涌益样本点日屠宰量（万头） ................................................................................ 6 图9：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） ............................................................. 6 图10：样本屠宰企业冻品库容率 ..................................................................................... 7 图11：样本屠宰企业鲜销率 ............................................................................................. 7 图12：50kg二元母猪价格（元/头） ............................................................................... 7 图13：规模场15公斤仔猪价格（元/头） ....................................................................... 7 图14： 全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） ............................................... 7 图15：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 ............................................................... 8 图21：2023年1-6月我国白羽肉鸡祖代更新量各品种占比 ............................................ 9 图22：2023年1-8月我国白羽肉鸡祖代更新量各品种占比 ............................................ 9 图40：白羽肉鸡父母代鸡苗销量各品种占比 ................................................................... 9 图21：白羽肉鸡产业链价格 .......................................................................................... 10 图22：白羽鸡产业链各端利润 ....................................................................................... 10 图23：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） ...................................................... 10 图24：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） ...................................................... 10 图25：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） ........................................... 11 图2