1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业点评 | 农林牧渔 10月生猪出栏量环比小幅提升，出栏均价上升明显 2022年10月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 农林牧渔 -7.35 -6.53 -11.07 沪深300 0.95 -9.61 -22.50 分析师 熊航 S0800522050002 13316501817 xionghang@research.xbmail.com.cn 相关研究 农林牧渔：猪价维持高位，上市猪企有望加快出栏进度—农 林 牧 渔 行 业 周 报（20221010-20221014） 2022-10-17 农林牧渔：9月猪企出栏量维持高位，利润加速兑现—2022年9月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评 2022-10-13 农林牧渔：出栏及产能预期压制猪股表现，夏粮收购量同比增加—农林牧渔行业周报（20220919-20220923） 2022-09-26 22年10月，头部猪企出栏量同比下滑，环比增长，出栏热情仍然较高。10月，13家主要上市公司共出栏生猪1039.61万头，同比-7.11%，环比+6.64%。预计22Q4猪企出栏量仍将维持高位，原因是（1）优化防疫20条措施发布，预计部分猪肉消费场景将有所复苏，23年春节备货季在12月底至1月初，叠加12月中下旬的腌腊消费传统，需求预计将保持高位。（2）各猪企10月生猪出栏均价环比走高，预计22Q4生猪价格将维持高位。（3）临近年底，部分上市猪企为完成年初的出栏计划也将主动加快出栏节奏。10月猪企收入同比、环比均实现大幅增长，出栏量及出栏均价环比走高是主因。主要上市猪企共实现收入281.43亿元，同比+96.17%，环比+18.38%，原因是10月初猪价环比大幅上涨。 2022年1~10月主要上市猪企出栏量同比保持高增长，增速环比持续回落。22年1~10月生猪养殖主要上市公司共出栏生猪9950.45万头，同比+29.86%， 其中上市猪企整体出栏量及前三大猪企出栏量均实现高增长。上市猪企整体出栏量同比增速从1~6月开始逐月回落，主要原因是21H2开始大量生猪出栏，导致整体基数较高。10月生猪均价仍然走高，1~10月上市猪企收入端保持高增长。22年1~10月生猪养殖主要上市公司共实现收入1738.53亿元，同比+17.08%。受10月以来生猪价格超预期上涨影响，1~10月猪企合计收入同比增速较1~9月有所提升。我们仍然看好22Q4猪价维持高位，猪企收入预计仍将保持高增长。 上市猪企22年10月生猪出栏均价环比大幅走高，原因是国庆假期后猪价超预期上涨。22年10月各猪企出栏均价较9月走高，其中牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均价分别为26.50/26.69/25.83/25.27/28.85（元/公斤），环比分别+12.97%/ +11.72%/+12.50%/+16.45%/+18.53%。国庆假期后，猪价超预期上涨导致大部分猪企出栏均价环比实现10%以上的涨幅，预计各猪企Q4盈利环比将有所扩大。猪企出栏均重环比小幅下降，预计主因是各公司调整仔猪销售占比。出栏均重方面，22年10月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均重分别为120/124/96/43/72（公斤/头），环比+3.23%/ +1.87%/-14.94%/-8.33%/-29.36%。牧原股份、温氏股份等以出栏育肥猪为主的企业出栏均重环比小幅上升；新希望、正邦科技、天邦食品出栏均重环比明显下滑，其中天邦食品出栏均重下滑的原因是仔猪销售比重增加，其他猪企均重小幅下滑的主因预计是生猪销售结构调整。 投资建议：把握生猪养殖板块的配置型机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、唐人神，建议关注牧原股份、新五丰、巨星农牧等。 风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2021-112022-032022-07农林牧渔沪深300证券研究报告 2022年11月13日 行业点评 | 农林牧渔 西部证券 2022年11月13日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 22年10月猪企出栏量环比提升，Q4出栏量或将维持高位 .................................................... 3 22年10月大部分猪企出栏量环比小幅增长 ............................................................................ 4 22年10月猪企销售均价大幅走高，出栏均重环比小幅下跌 ................................................... 5 风险提示 .................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：22年1~10月猪企当月出栏量 ....................................................................................... 4 图2：22年1~10月累计出栏量 .............................................................................................. 4 图3：22年1~10月猪企当月销售均价 ................................................................................... 5 图4：22年1~10月猪企当月出栏均重 ................................................................................... 5 表1：2022年10月生猪养殖上市公司经营情况 ..................................................................... 3 表2：2022年1~10月生猪养殖上市公司经营情况 ................................................................. 4 行业点评 | 农林牧渔 西部证券 2022年11月13日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 22年10月猪企出栏量环比提升，Q4出栏量或将维持高位 头部猪企出栏量同比下滑，环比增长，出栏热情仍然较高。2022年10月，13家主要上市公司共出栏生猪1039.61万头，同比-7.11%，环比+6.64%（以2021年10月及2022年9月为基准比较，下同）。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/傲农生物分别出栏477.90/165.24/145.55/64.30/50.34万头，同比分别-9.11%/-9.19%/ +22.22%/ -49.86%/+37.14%，环比分别+7.10%/+4.29%/+24.70%/-5.38%/+8.02%。同比看，头部猪企10月出栏量有所回落，主要原因是去年同期出栏量基数较高。环比看，牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物出栏量均保持增长，新希望出栏量增速较高。我们预计22Q4头部猪企仍然会保持较高的出栏节奏，主要原因是（1）优化防疫20条措施发布，预计部分猪肉消费场景将有所复苏，此外23年春节的备货季在12月底至1月初，叠加12月下旬的腌腊消费传统，需求预计将保持高位。（2）各猪企生猪出栏均价环比仍走高，预计22Q4生猪价格将维持高位，有助于猪企保持较高的出栏积极性。（3）临近年底，部分上市猪企为完成年初的出栏计划也将主动加快出栏节奏。 猪企收入同比、环比均实现大幅增长，出栏量及出栏均价环比走高是主因。22年10月主要上市猪企共实现收入281.43亿元，同比+96.17%，环比+18.38%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品实现收入149.37/54.74/36.08/6.96/8.04亿元，同 比 分 别+110.35%/+120.19%/+170.87%/-51.44%/+15.30%； 环 比 分 别+24.90%/ +18.69%/+19.35%/+1.03%/-12.48%。同比看，除正邦科技外，主要上市猪企收入均大幅增长，主要原因是出栏均价较去年同期大幅走高。环比看，牧原股份、温氏股份、新希望收入均实现接近20%的增长，出栏量及出栏均价环比走高是主要原因。 表1：2022年10月生猪养殖上市公司经营情况 公司 销量 （万头） 销量同比 销量环比 收入 （亿元） 收入同比 收入环比 均价 （元/公斤） 均价同比 均价环比 牧原股份 477.90 -9.11% 7.10% 149.37 110.35% 24.90% 26.05 100.70% 10.12% 温氏股份 165.24 -9.19% 4.29% 54.74 120.19% 18.69% 26.69 99.08% 9.14% 新希望 145.55 22.22% 24.70% 36.08 170.87% 19.35% 25.83 80.79% 9.54% 正邦科技 64.30 -49.86% -5.38% 6.96 -51.44% 1.03% 25.27 85.15% 1.08% 傲农生物 50.34 37.14% 8.02% 天邦股份 38.56 -28.11% 4.54% 8.04 15.30% -12.48% 28.85 105.75% 10.29% 大北农 37.95 -15.95% -7.53% 10.90 90.56% -1.98% 26.44 93.71% 10.12% 唐人神 20.83 21.18% 1.17% 5.94 197.41% 13.91% 天康生物 14.49 25.67% -28.37% 3.70 113.87% -22.76% 24.97 101.90% 6.84% 金新农 13.32 9.75% 47.90% 2.42 62.60% 68.17% 30.54 108.40% 9.66% 东瑞股份 5.33 34.26% 21.69% 1.39 162.26% 14.62% 29.43 38.65% -0.54% 立华股份 5.20 -9.73% -11.83% 1.74 138.36% 0.00% 27.10 108.41% 10.67% 正虹科技 0.60 -83.90% -69.56% 0.15 -75.77% -83.90% 合计 1039.61 -7.11% 6.64% 281.43 96.17% 18.38% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 1~10月主要上市猪企出栏量同比保持高增长，增速环比持续回落。22年1~10月生猪养殖主要上市公司共出栏生猪9950.45万头，同比+29.86%，其中牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/傲农生物分别出栏生猪5000.30/1407.10/1135.59/766.36/422.63万头，同比分别+59.43%/+30.35%/+41.91%/-41.58%/+81.49%。1~10月上市猪企整体出栏量及前三