1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业点评 | 农林牧渔 11月生猪出栏量环比增长，出栏均价环比下滑明显 2022年11月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 农林牧渔 2.69 -7.18 -5.06 沪深300 4.00 -2.94 -21.86 分析师 熊航 S0800522050002 13316501817 xionghang@research.xbmail.com.cn 相关研究 农林牧渔：白羽鸡板块有望迎来周期反转，生猪企业配置价值凸显—2023年农林牧渔行业年度投资策略 2022-12-08 农林牧渔：生猪养殖股配置性机会显现，白鸡周期上行确定性加强—农林牧渔行业周报（20221107-20221111） 2022-11-14 农林牧渔：10月生猪出栏量环比小幅提升，出栏均价上升明显—2022年10月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评 2022-11-14 22年11月，上市猪企出栏量同比、环比均实现增长，出栏量环比增长或将延续至年底。11月，13家主要上市公司共出栏生猪1121.83万头，同比+26.33%，环比+7.70%。同比看，头部猪企11月出栏量实现高速增长，原因是21年同期猪价较低，猪企减少外购仔猪育肥降低出栏量造成基数较低。环比看，牧原股份、温氏股份、新希望出栏量环比均保持增长，主要原因是（1）11月上市猪企出栏均价在23元/公斤以上，生猪养殖业务能够维持较高利润，猪企出栏积极性较高。（2）临近年底，上市猪企为完成年初的业绩考核目标也将加快出栏进度。因此，我们预计出栏量环比增长的态势将延续至年底。主要上市猪企共实现收入289.42亿元，同比+97.16%，环比+2.57%。猪企收入同比大幅增长，原因是出栏量及出栏均价较去年同期均大幅提高；收入环比持平，原因是出栏均价环比走低，抵消出栏量环比增长对收入的拉动。 2022年1~11月主要上市猪企出栏量同比保持高增长。22年1~11月生猪养殖主要上市公司共出栏生猪11072.29万头，同比+29.49%。1~11月上市猪企收入同比增速略低于出栏量增速。22年1~11月生猪养殖主要上市公司共实现收入2027.96亿元，同比+24.27%。 22年11月上市猪企生猪出栏均价环比走低，跌幅在10%左右，原因是（1）11月处于国庆假期及腌腊季两个消费旺季之间的消费淡季，需求有所回落；（2）二次育肥及压栏养殖户逐步抛售生猪，压低猪价。11月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均价分别为23.33/ 24.11/23.3/22.95/25.10（元/公斤），环比分别-10.44%/ -9.67%/-9.79%/-9.18%/-13.00%。 22年11月，猪企出栏均重环比小幅上升，预计育肥猪占比提升是主因。出栏均重方面，22年11月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均重分别为123/125/88/76/89（公斤/头），环比+2.54%/+0.93%/-7.91%/+76.76%/ +23.57%。牧原股份、温氏股份等以出栏育肥猪为主的企业出栏均重保持稳定；正邦科技、天邦食品、大北农等企业出栏均重环比提升，主要原因预计是销售结构中育肥猪占比有所提高。 投资建议：把握生猪养殖板块的配置机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、唐人神，建议关注牧原股份、新五丰、巨星农牧等。 风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等 -31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2021-122022-042022-08农林牧渔沪深300证券研究报告 2022年12月14日 行业点评 | 农林牧渔 西部证券 2022年12月14日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 22年11月猪企出栏量环比提升，增长态势或将延续至年底 ................................................... 3 22年11月大部分猪企出栏量环比实现双位数增长 ................................................................. 4 22年11月猪企销售均价环比走低，出栏均重增长明显 .......................................................... 5 风险提示 .................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：22年1~11月猪企当月出栏量 ....................................................................................... 4 图2：22年1~11月累计出栏量 ............................................................................................... 4 图3：22年1~11月猪企当月销售均价 .................................................................................... 5 图4：22年1~11月猪企当月出栏均重 .................................................................................... 5 表1：2022年11月生猪养殖上市公司经营情况 ..................................................................... 3 表2：2022年1~11月生猪养殖上市公司经营情况 ................................................................. 4 行业点评 | 农林牧渔 西部证券 2022年12月14日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 22年11月猪企出栏量环比提升，增长态势或将延续至年底 上市猪企出栏量同比、环比均增长，出栏量增长态势或将延续至年底。2022年11月，13家主要上市公司共出栏生猪1121.83万头，同比+26.33%，环比+7.70%（以2021年11月及2022年10月为基准比较，下同）。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/傲 农 生 物 分 别 出 栏517.10/196.44/169.10/29.58/44.99万 头 ， 同 比 分 别+33.48%/+64.30%/+87.00%/-70.53%/+9.57%，环比分别+8.20%/+18.88%/+16.18%/ -54.00%/-10.63%。同比看，头部猪企11月出栏量实现高速增长，原因是21年同期猪价较低，猪企减少外购仔猪育肥降低出栏量造成基数较低。环比看，牧原股份、温氏股份、新希望出栏量均保持增长，主要原因是（1）11月上市猪企出栏均价在23元/公斤以上，生猪养殖能够维持较高利润，猪企出栏积极性较高。（2）临近年底，上市猪企为完成年初的业绩考核目标也将加快出栏进度。因此，我们预计出栏量环比增长的态势将延续至年底。 猪企收入同比大幅增长，原因是出栏量及出栏均价同比均大幅提高；收入环比持平，原因是出栏均价环比走低，抵消出栏量环比增长对收入的拉动。22年11月主要上市猪企共实现收入289.42亿元，同比+97.16%，环比+2.57%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品实现收入148.42/59.33/34.82/5.14/10.31亿元，同比分别+119.33%/+145.47%/+126.99%/-61.87%/+2.94%；环比分别-0.64%/+8.39%/-3.49%/ -26.15%/+28.31%。同比看，除正邦外，主要上市猪企收入均大幅增长，主要是11月生猪出栏同比量价齐升。环比看，头部猪企收入环比持平，主要原因是出栏均价环比出现10%左右下滑，抵消了出栏量的增长。 表1：2022年11月生猪养殖上市公司经营情况 公司 销量 （万头） 销量同比 销量环比 收入 （亿元） 收入同比 收入环比 均价 （元/公斤） 均价同比 均价环比 牧原股份 517.10 33.48% 8.20% 148.42 119.33% -0.64% 23.33 46.18% -10.44% 温氏股份 196.44 64.30% 18.88% 59.33 145.47% 8.39% 24.11 40.26% -9.67% 新希望 169.10 87.00% 16.18% 34.82 126.99% -3.49% 23.30 50.71% -9.79% 正邦科技 29.58 -70.53% -54.00% 5.14 -61.87% -26.15% 22.95 54.44% -9.18% 傲农生物 44.99 9.57% -10.63% 天邦股份 46.02 -18.74% 19.35% 10.31 2.94% 28.31% 25.10 56.88% -13.00% 大北农 49.45 8.90% 30.30% 14.70 88.95% 34.86% 23.69 42.28% -10.40% 唐人神 17.78 45.02% 22.71% 3.82 66.81% 3.24% 22.67 48.56% -9.21% 天康生物 23.81 154.38% 14.31% 5.86 255.03% -1.34% 金新农 12.94 9.94% -2.85% 2.60 47.98% 7.10% 26.30 46.25% -13.88% 东瑞股份 5.51 49.32% 3.38% 1.48 124.24% 6.47% 27.21 38.12% -7.53% 立华股份 7.76 73.60% 49.23% 2.53 216.25% 45.40% 24.72 47.14% -8.78% 正虹科技 1.35 -65.56% 125.00% 0.41 -41.72% 178.71% 合计 1121.83 26.33% 7.70% 289.42 97.16% 2.57% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 1~11月主要上市猪企出栏量同比保持高增长。22年1~11月生猪养殖主要上市公司共出栏生猪11072.29万头，同比+29.49%，其中牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/傲农生物分 别 出 栏 生 猪5517.4/1603.54/1304.7/795.94/467.62万 头 ， 同 比 分 别+56.57%/+33.73%/+46.49%/-43.64%/+65.30%。1~11月上市猪企整体出栏量及前三大猪企出栏量同比均实现高增长。 行业点评 | 农林牧渔 西部证券 2022年12月14日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 1~11月上市猪企收入同比增速略低于出栏量增速。22年1~11月生猪养殖主要上市公司共实现收入2027.96亿元，同比+24.27%。头部猪企中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品1~11月分别实现收入1065.89/367.65/240.43/82.87/78.42