养殖业2024年11月生猪销售跟踪：出栏环比上升，体重环比微降

养殖业 证券研究报告|行业月报 2024年12月19日 出栏环比上升，体重环比微降——2024年11月生猪销售跟踪 2024年11月上市公司合计出栏环比增加。18家上市生猪养殖企业2024 年11月销售简报已披露完毕，2024年11月合计出栏量1437.7万头，同 比增加4.2%、环比增加0.55%，1-11月累计出栏14124万头，同比增加 2.9%；立华股份、东瑞股份同比增速较高，分别达到116.9%、90.7%。 增持（维持） 行业走势 2024年11月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏养殖业沪深300 平均体重分别为124kg、125kg、125kg，环比分别-0.4%、1.1%、+2.3%，2024年11月16省市白条猪肉宰后均重91.03公斤，与10月相比略降 0.02%。绝大部分公司商品猪售价超过16.0元/公斤，最高价为东瑞股份 18.34元/公斤，最低价为天康生物15.76元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年11月全国生猪均价16.56元/公斤，环比下降5.9%。 旺季兑现延迟，猪价震荡承压。据博亚和讯，2024年12月17日全国生 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-122024-042024-082024-12 猪均价15.80元/公斤，较11月同期下跌2.6%。盈利方面，据博亚和讯， 2024年12月第3周自繁自养头均盈利达到132.52元/头，盈利较上月减 少74.01元/头；外购仔猪头均亏损95.65元/头，盈利较上月减少52.09元/头。12月初由于全国大部分地区气温高于历年同期，导致南方腌腊利好兑现延迟，需求跟进不足叠加养殖端恐慌压制猪价表现。临近年底，气温回落后货带动旺季需求改善，但年末仍面临集团场集中发量压力，短时猪价或呈震荡态势。 2024年11月能繁母猪存栏环比增速平稳。2024年11月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.0%、0.3%、2.0%、0.4%，除卓创增幅较大外（前值10月环比+1.0%），其他样本的环比增幅与上月 差异不大。 投资建议。伴随产能增加，后续供应恢复但增量有限，行业仍可见年度较好盈利，成本领先企业还将继续积累资产负债表优势，长期估值水平有望修复，建议关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的：牧 原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新�丰、京基智农、华统股份、巨星农牧、新希望等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险、测算偏差风险等。 作者 分析师张斌梅 执业证书编号：S0680523070007邮箱：zhangbinmei@gszq.com 分析师樊嘉敏 执业证书编号：S0680523070008邮箱：fanjiamin@gszq.com 相关研究 1、《养殖业：白鸡苗价持续攀升，黄鸡价格平稳—— 2024年10月家禽销售跟踪》2024-11-20 2、《养殖业：出栏环比上升，体重表现平稳——2024 年10月生猪销售跟踪》2024-11-20 3、《养殖业：白鸡苗价上涨继续，黄鸡价格走弱—— 2024年9月家禽销售跟踪》2024-10-25 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002714.SZ 牧原股份 买入 -0.78 3.74 4.54 1.98 -56.30 10.56 8.71 19.97 300498.SZ 温氏股份 买入 -0.96 1.82 2.23 1.42 -20.10 9.36 7.62 11.97 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 出栏环比增加，价格环比下跌3 旺季兑现延迟，猪价震荡承压5 投资建议6 风险提示6 图表目录 图表1：2024年11月上市猪企生猪出栏跟踪3 图表2：2024年11月上市公司商品猪出栏均重情况4 图表3：2024年11月行业白条猪肉宰后均重环比略降4 图表4：2024年11月上市猪企商品猪售价情况4 图表5：12月猪价有所回落5 图表6：2024年12月生猪养殖利润下降5 图表7：2024年11月各样本能繁母猪存栏环比增速5 出栏环比增加，价格环比下跌 2024年11月上市公司合计出栏环比增加。18家上市生猪养殖企业2024年11月销售简报已披露完毕，2024年11月合计出栏量1437.7万头，同比增加4.2%、环比增加0.55%，1-11月累计出栏14124万头，同比增加2.9%；立华股份、东瑞股份同比增速较 高，分别达到116.9%、90.7%。 图表1：2024年11月上市猪企生猪出栏跟踪 公司简称 出栏量 （万头） YoY 累计出栏量 （万头） YoY 出栏走势 商品肥猪均价 （元/公斤） 价格 MoM 商品猪体重 （公斤） 体重 MoM 1 牧原股份 638.3 20.5% 6302.7 10.2% 16.22 -5.5% 124 -0.4% 2 温氏股份 290.8 13.0% 2714.2 16.5% 16.71 -5.3% 125 1.1% 3 新希望 126.0 -24.8% 1493.4 -7.9% 16.49 -5.1% 4 大北农 70.5 1.7% 563.4 5.8% 16.34 -5.8% 5 正邦科技 53.3 31.7% 355.3 -29.2% 16.52 -6.7% 139 1.0% 6 唐人神 49.5 46.1% 378.4 12.8% 7 天邦食品 46.3 -48.0% 544.9 -13.2% 16.67 -5.2% 134 8.7% 8 中粮家佳康 32.9 -21.9% 313.0 -29.6% 16.37 -6.2% 9 天康生物 28.5 15.9% 271.4 7.0% 15.76 -6.8% 10 华统股份 20.1 -2.9% 235.0 13.4% 16.50 -4.1% 129 19.1% 11 神农集团 19.3 19.5% 206.0 48.1% 16.71 -4.3% 127 -0.4% 12 立华股份 17.1 116.9% 110.9 46.4% 16.78 -5.9% 125 2.3% 13 京基智农 13.3 -12.6% 195.0 17.0% 17.33 -3.7% 127 1.0% 14 傲农生物 9.2 -78.6% 197.2 -63.0% 15 金新农 9.2 -1.6% 107.6 13.5% 17.09 -5.7% 16 东瑞股份 8.2 90.7% 76.2 29.1% 18.34 -4.5% 17 罗牛山 4.7 -40.6% 52.2 -26.2% 18 正虹科技 0.5 -52.3% 7.4 -63.5% 合计 1437.7 4.2% 14124.0 2.9% 资料来源：公司公告，Wind，博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 11月行业白条猪肉宰后均重环比略降。2024年11月，我们测算牧原股份、温氏股份、立华股份商品猪出栏平均体重分别为124kg、125kg、125kg，环比分别-0.4%、1.1%、+2.3%，2024年11月16省市白条猪肉宰后均重91.03公斤，与10月相比略降0.02%。 图表2：2024年11月上市公司商品猪出栏均重情况图表3：2024年11月行业白条猪肉宰后均重环比略降 公斤牧原股份温氏股份立华股份 140 130 120 110 100 90 80 2022/112023/042023/092024/022024/07 20202021202220232024 公斤 96.0 94.0 92.0 90.0 88.0 86.0 84.0 82.0 123456789101112 资料来源：公司公告，博亚和讯，iFind，Wind，国盛证券研究所资料来源：农业农村部，iFind，国盛证券研究所 价格方面，绝大部分公司商品猪售价超过16.0元/公斤，最高价为东瑞股份18.34元/公斤，最低价为天康生物15.76元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，2024年11月全国生猪均价16.56元/公斤，环比下降5.9%。 图表4：2024年11月上市猪企商品猪售价情况 元/公斤商品猪价格 18.5 18.34 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 17.33 17.09 16.78 16.56 16.7116.7116.67 16.5216.5016.49 16.37 16.34 16.22 15.76 全国均价东瑞股份京基智农金新农立华股份温氏股份神农集团天邦食品*ST正邦华统股份新希望中粮家佳大北农牧原股份天康生物 康 资料来源：博亚和讯，公司公告，Wind，iFind，国盛证券研究所 旺季兑现延迟，猪价震荡承压 12月猪价震荡承压。据博亚和讯，2024年12月17日全国生猪均价15.80元/公斤，较 11月同期下跌2.6%。盈利方面，据博亚和讯，2024年12月第3周自繁自养头均盈利 达到132.52元/头，盈利较上月减少74.01元/头；外购仔猪头均亏损95.65元/头，盈利较上月减少52.09元/头。12月初由于全国大部分地区气温高于历年同期，导致南方腌腊利好兑现延迟，需求跟进不足叠加养殖端恐慌压制猪价表现。临近年底，气温回落后货带动旺季需求改善，但年末仍面临集团场集中发量压力，短时猪价或呈震荡态势。 图表5：12月猪价有所回落图表6：2024年12月生猪养殖利润下降 元/公斤市场价:生猪(外三元):全国均价 35 30 25 20 15 10 2022/01/222023/01/222024/01/22 元/头养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2022/012022/102023/072024/04 资料来源：博亚和讯，iFind，国盛证券研究所资料来源：博亚和讯，iFind，国盛证券研究所 2024年11月能繁母猪存栏环比增速平稳。2024年11月协会、涌益、卓创、钢联能繁环比上升，幅度分别为1.0%、0.3%、2.0%、0.4%，除卓创增幅较大外（前值10月环比+1.0%），其他样本的环比增幅与上月差异不大。 图表7：2024年11月各样本能繁母猪存栏环比增速 1M242M243M244M245M246M247M248M249M2410M2411M24 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 1.0% 0.3% 2.0% 0.4% 协会涌益卓创钢联 资料来源：iFind，中国畜牧业协会，涌益，卓创，钢联，国盛证券研究所 投资建议 伴随产能增加，后续供应恢复但增量有限，行业仍可见年度较好盈利，成本领先企业还将继续积累资产负债表优势，长期估值水平有望修复，建议关注估值与成本性价比突出的龙头及低成本、高成长标的：牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、新�丰、京基智农、华统股份、巨星农牧、新希望等。 风险提示 猪价波动风险：猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。 疫病风险：由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪 行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险：不可抗力因素可能造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。 测算偏差风险：测算可能产生的不确定性风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负