有色金属12月周专题：锡：供给维持偏紧，需求多点开花

锡供给端受到扰动，24年增量或有限。锡矿资源分布和供应较为集中，近年来受宏观经济波动及区域冲突影响，行业资本开支不足导致供应增量有限。根据USGS，2022年全球锡矿产量为31.5万吨，同比增加0.98万吨；其中，中国/印尼/缅甸/秘鲁/刚果金锡矿产量分别为9.5/7.4/3.1/2.9/2.0万吨，占比分别为30.2%/23.5%/9.9%/ 9.2%/6.4%。2023年前三季度，全国锡矿供给量为10.69万金属吨，同比增长5.83%；其中，国产锡矿供给量为5.14万金属吨，同比下降7.87%；进口锡矿量为5.55万金属吨，同比增长22.71%。受缅甸佤邦停产影响，缅甸锡矿进口量占比下降。2023年前三季度，中国从缅甸进口锡矿为3.41万金属吨，同比增长0.16%；从其他国家锡矿进口量为2.14万吨，同比增长91.45%；缅甸锡矿进口量占比为61.46%，同比下降13.84 pct。 需求端：半导体筑底回暖，光伏＆新能车高景气。2022年全球锡消费结构中，锡焊料/锡化工/马口铁/铅酸电池/锡铜合金占比分别为50%/16%/12%/7%/7%。根据WSTS预测，2024年全球半导体市场营收规模将增长13.1%，半导体市场有望复苏将推动半导体用锡量增长。同时，我们预计2023-2025年光伏焊带用锡量分别为2.95/3.31/3.68万吨，分别同比增加1.25/0.37/0.37万吨；全球汽车领域用锡量分别为5.26/ 5.55/5.90万吨，分别同比增加0.57/0.30/0.34万吨。 24年供给缺口放大，价格中枢有望抬升。我们预计2023