有色金属周报（精炼锡）：缅甸锡矿尚未复采使供给预期偏紧，国内精炼锡社会库存量有所累积

有色金属周报(精炼锡) 缅甸锡矿尚未复采使供给预期偏紧， 国内精炼锡社会库存量有所累积 www.hongyuanqh.com 2024年11月19日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 精炼锡 供给端：缅甸佤邦要求矿业公司缴费办理探采证，叠加进口盈利推升对非洲等锡矿进口量，或使国内锡矿11月生产量（进口量）环比增加（增加），但是国内锡精矿加工费震荡趋降或预示国内锡矿供给仍然偏紧；锡价走弱或减少废锡供给量，或使中国再生锡11月生产量环比减少；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），或使中国精炼锡11月生产（库存）量环比增加（下降）；印尼锡锭出口配额审批恢复，或使中国精炼锡11月进口量环比增加。 需求端：中国锡焊料11月产能开工率环比增加，中国镀锡板11月生产量（进口量、出口量）或环比 减少（减少、增加）。 投资策略：美联储未来降息幅度预期收窄，国内精炼锡社会库存量连续累积，但因缅甸佤邦锡矿尚未复采引导锡精矿供给预期偏紧，国内年底前存化债和投资及消费预期，或将支撑沪锡价格，建议投资者上周空单逢低止盈，关注225000-235000附近支撑位及245000-255000附近压力位，伦敦锡27500-28500附近支撑位及30000-31000附近压力位。 沪锡基差为负和月差为负 20000.0000 8000.0000 15000.0000 6000.0000 10000.0000 4000.0000 5000.0000 2000.0000 0.0000 0.0000 -5000.0000 -2000.0000 -10000.0000 -4000.0000 库存期货:锡沪锡基差 沪锡基差为负但基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于美联储降息幅度预期收窄和美国财政支出削减预期，国内精炼锡社会库存量震荡增加，但是缅甸佤邦锡矿尚未复采，美联储等开启降息周期引导经济软着陆预期，建议投资者暂时观望套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME锡(0-3)合约价差为负 9.5 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 LME锡升贴水(0-3) LME锡升贴水(3-15) LME锡(0-3)合约价差为负且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近五年九分位数，而这源于欧美10月制造业 PMI均小于50，但美联储等央行开启降息引导经济软着陆预期，建议暂时观望LME锡(0-3)合约价差的套利机会。 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2016-08-08 2016-10-08 2016-12-08 2017-02-08 2017-04-08 2017-06-08 2017-08-08 2017-10-08 2017-12-08 2018-02-08 2018-04-08 2018-06-08 2018-08-08 2018-10-08 2018-12-08 2019-02-08 2019-04-08 2019-06-08 2019-08-08 2019-10-08 2019-12-08 2020-02-08 沪伦锡价比值 2020-04-08 2020-06-08 2020-08-08 2020-10-08 2020-12-08 2021-02-08 2021-04-08 2021-06-08 2021-08-08 2021-10-08 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 2024-02-08 2024-04-08 2024-06-08 2024-08-08 2024-10-08 中国精炼锡社会库存量较上周增加 9000.0000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国精炼锡周度社会库存量（吨） 上海 广东 苏州 上期所精炼锡库存量较上周减少但仍处同期高位；中国锡锭社会库存量较上周增加且仍处同期高位；伦金所精炼 锡库存量较上周有所减少。 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2019-11-20 2019-12-20 2020-01-20 2020-02-20 2020-03-20 2020-04-20 2020-05-20 2020-06-20 2020-07-20 2020-08-20 2020-09-20 2020-10-20 2020-11-20 2020-12-20 2021-01-20 2021-02-20 2021-03-20 LME锡全球库存量（吨） 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 LME锡注册仓单 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 LME锡注销仓单 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 2024-04-20 2024-05-20 2024-06-20 2024-07-20 2024-08-20 2024-09-20 2024-10-20 80000 400000 350000 60000 300000 40000 250000 20000 200000 150000 0 100000 -20000 50000 -40000 0 中国锡精矿进口盈亏情况（元/吨，左）40%锡精矿(云南)平均价60%锡精矿(广西)平均价60%锡精矿(湖南)平均价60%锡精矿(江西)平均价 国内锡矿加工费有所下降 中国锡精矿价格震荡下降，但进口锡精矿仍处盈利状态；国内锡精矿加工费震荡趋降，引导国内锡矿供给预期偏紧。 中国锡矿11月生产(进口)量或环比增加(增加) 90000 60350 300000 80000 70000 60000 40300 250 20 250000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -20 -40 200 150 100 50 200000 150000 100000 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 0-60 0 -50 50000 中国锡矿月度累计生产量中国锡矿月度生产量（吨）中国锡矿月度生产量环比增速中国锡矿月度生产量同比增速中国锡矿月度累计生产量同比增速 -100 中国锡矿月度累计进口量（吨）中国锡矿月度进口量环比增速 中国锡矿月度进口量同比增速中国锡矿砂及精矿月度进口量 0 中国锡矿月度累计进口量同比增速 缅甸佤邦要求矿业公司缴费办理探采证，叠加进口盈利推升对非洲等锡矿进口量，或使国内锡矿11月生产量 （进口量）环比增加（增加） 中国再生锡11月生产量或环比减少 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 纯锡块平均价（元/公斤）环保锡块平均价环保锡渣平均价含银锡块平均价含铅锡块平均价含铅锡渣平均价 锡价走弱或减少废锡供给量，或使中国再生锡11月生产量环比减少。 中国云南和江西精炼锡产能开工率较上周下降 0.35808000 0.3 707000 606000 0.25 0.2 0.15 505000 404000 303000 0.1 0.05 202000 10 1000 00 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 0 中国云南和江西精炼锡周度总生产量中国云南精炼锡周度生产量（万吨）中国江西精炼锡周度生产量 中国云南和江西精炼锡周度总产能开工率中国云南精炼锡周度产能开工率中国江西精炼锡周度产能开工率 中国锡锭企业月度库存量（吨） 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周下降（持平），或使中国精炼锡11月生产（库存）量环比增加 （下降） 中国精炼锡11月进口量环比增加 60000 6000 40000 5000 20000 4000 0 3000 -20000 2000 -40000 1000 -60000 0 -80000 -100000 -1000 -120000 中国精炼锡进口盈亏情况（元/吨）中国精炼锡出口盈亏情况 -2000 中国精炼锡月度出口量中国精炼锡月度进口量中国精炼锡月度净进口量（吨） 印尼锡锭出口配额审批恢复，或使中国精炼锡11月进口量环比增加。 中国锡焊料11月产能开工率环比增加 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 中国锡焊料企业月度产能开工率大型企业中型企业小型企业 光伏领域需求预期趋弱但半导体领域需求仍偏乐观，或使中国锡焊料11月产能开工率环比增加。 中国镀锡板11月生产量或环比减少 250000 200000 150000 100000 50000 0 中国镀锡板11月生产量（进口量、出口量）或环比减少（减少、增加） 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03