建筑工程业：中央经济工作会议政策加码，11月基建投资增5%加速

股票研 究建筑工程业 评级： 增持 上次评级： 增持 2023.12.17 中央经济工作会议政策加码，11月基建投资增5%加速 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 陈剑鑫(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038262 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com chenjianxin027974@gtjas.co 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880123030056 本报告导读：11月广义基建投资增5.4%环比减速0.2个百分点，狭义基建投资增5.0%环比加快1.2个百分点。推荐央企中国交建/中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。 行 业更 新 摘要： 11月社零/固投/出口增速环比加快，国民经济持续回升向好。(1)11月社会 消费品零售总额同比增长10.1%，增速环比10月加快2.5个百分点。固定 资产投资完成额同比增长2.9%，增速环比10月加快1.7个百分点。出口金额同比增长0.5%转正，环比10月提高6.9个百分点。(2)11月工业增加值同比增长6.6%，增速环比10月加快2.0个百分点，全国城镇调查失业 率5.0%与10月持平。(3)11月新增社融2.45万亿，同比多增4663亿。其 中新增政府债券净融资1.15万亿，同比多增4980亿；新增人民币贷款1.11 万亿同比略有下降。新增企业中长期贷款4460亿，同比少增2907亿。 证11月广义基建投资增5.4%环比减速0.2个百分点，狭义基建投资增5.0%券环比加快1.2个百分点。(1)11月广义基建投资增5.4%，增速比2022年同研期下降8.5个百分点、环比2023年10月略降0.2个百分点；11月狭义基 告 究建投资增5.0%，增速比2022年同期下降5.7个百分点、环比2023年10报月上升1.2个百分点。(2)从细分行业看，11月水利投资同比上升0.7%，环比10月下降12.2个百分点；公共设施同比下降5.3%，降幅环比10月 收窄5.1个百分点；电力等投资同比增19.8%，增速环比10月下降5.2个 百分点；交通运输等投资同比增8.2%，增速环比10月提高0.4个百分点。 11月地产新开工/施工增速转正，投资/销售降幅环比收窄。(1)11月房地产 投资同比下降10.6%，降幅环比10月收窄0.7个百分点；销售面积同比下 降10.3%，降幅环比10月收窄0.7个百分点；新开工面积同比增长4.9% 转正，环比10月提高26.0个百分点；施工面积同比增长3.7%转正，环比 10月提高29.2个百分点；竣工面积同比增长12.2%，增速环比10月下降 1.1个百分点。(2)11月中海地产/中国中铁/中国铁建地产权益销售额分别为217.5/19.8/120.8亿元(10月分别为234.1/26.2/85.9亿元)，同比增速分别为-10.0/-71.9/-37.9%，增速环比10月分别提高11.0/-11.0/-32.9个百分点。 中央经济工作会议定调积极财政政策，京沪房地产政策优化提振需求。(1)中央经济工作会议指出2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多 出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。(2)北京下调新发放房贷最低首付款比例，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%，新发放房贷利率政策下限也将调整，首套房贷利率最低为4.2%。上海全市首套房首付比例从35%降至30%，首套房贷利率最低为4.1%，二套房政策亦优化。(3)推荐央企中国交建/中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 细分行业评级 相关报告建筑工程业《积极的财政政策将适度加力，11月房企融资环比显著增长》 2023.12.10 建筑工程业《基建央国企估值再进历史底部未来催化在即，央企ETF再获增持》 2023.12.03 建筑工程业《价值聚焦三大工程稳增长央国企，成长主抓转型AI/半导体和新能源》 2023.11.30 建筑工程业《打造更有活力、更高效率国企，推动规划建设保障房》 2023.11.26 建筑工程业《加快房地产金融供给侧改革，更好发挥专项债带动作用》 2023.11.19 表1：行业宏观数据 项目 累计(%) 单月(%) 年度（%） 2023 2022 2023 2022 2021 2022 1-11月 1-11月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 11月 12月 工业增加值 4.3 3.8 3.9 5.6 3.5 4.4 3.7 4.5 4.5 4.6 6.6 2.2 1.3 9.6 3.6 失业率 5.0 5.7 5.3 5.2 5.2 5.2 5.3 5.2 5.0 5.0 5.0 5.7 5.5 5.1 5.6 社零 7.2 -0.1 10.6 18.4 12.7 3.1 2.5 4.6 5.5 7.6 10.1 -5.9 -1.8 12.5 -0.2 出口 0.3 10.4 19.6 15.4 -0.7 -8.2 -9.0 -3.2 -0.6 -3.1 1.7 -0.8 -3.2 21.0 10.4 投资 2.9 5.3 4.7 3.6 1.6 3.1 1.2 1.8 2.4 1.2 2.9 0.7 3.1 4.9 5.1 综合PMI 50.4 47.1 57.0 54.4 52.9 52.3 51.1 51.3 52.0 50.7 50.4 47.1 42.6 52.2 42.6 财政收入 / -3.0 5.5 70.0 32.7 5.6 1.9 -4.6 / 2.6 / 24.6 61.1 10.7 0.6 财政支出 / 6.2 6.5 6.7 1.5 -2.5 -0.8 7.2 / 11.9 / 4.8 3.0 0.3 6.1 交通运输 / 6.0 -0.5 -2.5 -34.0 -8.8 -0.3 6.8 / 17.5 / 0.1 -0.6 -6.2 5.3 城乡社区事务 / -0.5 3.7 8.7 5.5 -20.1 -6.7 7.9 / 14.3 / -0.7 2.5 -2.5 -0.2 农林水事务 / 3.6 10.3 -0.6 -9.7 2.8 -4.0 4.8 / 14.6 / -5.5 -7.1 -7.5 2.3 节能环保 / -3.6 1.8 4.7 -8.8 -0.2 16.0 20.8 / 21.0 / -4.2 -1.6 -12.6 -3.2 新增专项债 / 15.7 26.0 155.0 -56.4 -70.6 220.2 1064.1 / -50.4 / -92.1 -90.3 -0.5 12.7 固投资金来源 / 0.3 3.6 5.9 2.0 -4.0 -4.8 -6.0 / -2.1 / -5.8 2.5 4.4 0.5 国家预算内资金 / 36.7 41.7 33.2 11.8 4.6 -0.8 2.4 / -5.0 / 26.7 223.6 -3.8 39.3 自筹资金 / 9.7 -0.9 -0.5 -2.8 -1.6 2.0 -1.3 / 1.6 / 0.8 2.9 5.8 9.0 国内贷款 / -8.3 9.4 9.9 16.3 3.3 -1.2 0.8 / 3.5 / -7.2 18.4 -3.4 -6.0 利用外资 / -22.5 111.8 -32.9 -11.8 88.4 -131.8 57.1 / 3.7 / 60.3 3.8 -10.9 -19.8 城投债净融资额 11.2 -45.3 82.8 38.3 -318.7 3.4 1.1 67.7 20.2 -6.9 -174.7 -103.1 -136.2 4.8 -52.9 政府性基金收入 / -21.5 -17.6 1.4 -7.5 -19.5 -6.0 -18.5 / -18.4 / -12.7 -17.2 4.8 -20.6 中央 / 4.9 6.0 12.5 14.8 -28.7 16.6 -15.1 / 15.7 / -25.5 -22.6 14.8 3.0 地方本级 / -22.8 -18.9 0.6 -9.4 -18.7 -7.2 -18.8 / -20.3 / -12.2 -17.2 4.5 -21.6 M1 1.3 4.6 5.1 5.3 4.7 3.1 2.3 2.2 2.1 1.9 1.3 4.6 3.7 3.5 3.7 M2 10.0 12.4 12.7 12.4 11.6 11.3 10.7 10.6 10.3 10.3 10.0 12.4 11.8 9.0 11.8 新增社融 9.7 5.9 15.6 31.3 -45.3 -18.6 -31.2 26.5 16.4 102.0 23.5 -23.7 -44.6 -10.1 2.1 新增人民币贷款 8.4 3.0 22.3 22.5 -33.0 6.1 -91.1 0.5 -1.2 9.2 -3.0 -12.1 39.1 -0.5 4.9 企业债券融资 -25.2 -18.1 -10.9 -19.5 -691.3 -5.0 33.4 83.7 60.6 -52.6 120.2 -84.9 -325.5 -26.1 -37.6 企业股票融资 -28.0 0.3 -35.9 -14.8 157.9 18.8 -45.3 -17.2 -68.1 -59.3 -54.4 -39.1 -22.0 38.5 -4.9 政府债券 26.7 17.0 -15.0 16.3 -47.4 -66.9 2.8 286.2 79.3 460.3 76.4 -20.1 -75.9 -15.9 1.5 中长期企业贷款 29.0 10.8 53.9 151.5 38.7 9.9 -21.6 -12.4 -7.0 -17.2 -39.5 115.6 256.9 4.9 19.8 中长期居民贷款 -6.2 -55.2 70.0 268.5 60.8 11.1 -145.2 -39.7 58.3 113.0 10.8 -63.9 -47.6 2.2 -54.8 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 累计(%) 单月(%) 年度(%) 项目 2023 2022 2023 2022 2021 2022 1-11月 1-11月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 11月 12月 广义基建投资 8.0 11.7 9.9 7.9 8.8 11.7 5.3 6.2 6.8 5.6 5.4 13.9 10.4 0.2 11.5 电力等领域 24.4 19.6 20.4 28.6 35.9 25.7 15.7 32.7 17.5 25.0 19.8 25.2 17.1 1.1 19.3 狭义基建投资 5.8 8.9 8.7 7.9 4.9 6.4 4.6 3.9 5.0 3.7 5.0 10.6 14.3 0.4 9.4 交通运输等 10.8 7.8 8.7 6.7 3.4 22.2 15.5 8.9 13.4 7.8 8.2 22.7 22.7 1.6 9.1 铁路 21.5 2.1 17.4 1.9 22.7 30.6 44.0 13.5 13.9 42.4 -0.6 32.7 -0.7 -1.8 1.8 表2：行业中观数据 道路 -0.2 2.3 10.6 0.1 0.6 -0.4 1.3 -3.2 -6.2 -4.7 -2.2 -4.3 19.8 -1.2 3.7 水利 5.2 14.1 15.5 11.5 13.5 4.7 -4.3 -15.0 5.6 12.9 0.7 8.1 8.7 1.3 13.6 生态环保 / 7.4 0.8 3.4 -9.5 -4.1 -