建筑工程业：深挖基建系列29：基建投资9.1%加速，经济回落政策仍需加码

7月社零增速环比6月回落，国内经济恢复基础尚不牢固。(1)7月社零同比上升2.7%，环比6月下降0.4个百分点，同比21年同期下降5.8个百分点。(2)7月调查失业率5.4%，环比6月下降0.1个百分点，同比上升0.3个百分点。1-7月平均调查失业率5.6%。(3)7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，环比6月下降0.1个百分点，同比21年同期下降2.6个百分点。(4)世界经济滞胀风险上升，国内经济恢复基础尚不牢固。 下阶段，要抓住经济恢复关键期，着力扩大国内需求，着力稳就业稳物价，有效保障和改善民生，巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。 7月狭义基建投资增9.1%继续加速，水利投资增25.8%/生态环保增22.3%均加速。(1)7月广义基建投资增11.5%、增速同比21年同期加快21.6个百分点、环比6月下降0.5个百分点，7月狭义基建投资增9.1%、同比21年同期加快19.6个百分点、环比6月加快0.9个百分点。(2)从细分行业看，水利投资增25.8%、环比6月加快10.7个百分点，生态环保投资增22.3%、环比6月加快10.2个百分点，公共设施投资增16.5%、环比6月下降2.2个百分点，电力等投资增15.1%、增速环比6月下降9个百分点，交通运输等投资增2.1%，环比6月上升3.3个百分点。 7月房地产投资下降12.3%环比恶化，销售/新开工恶化，施工/竣工/拿地环比改善但仍同比下降。(1)7月房地产投资同比下降12.3%、降幅比6月扩大2.9个百分点，销售面积同比下降28.9%、降幅比6月扩大10.6个百分点，新开工面积同比下降45.4%、降幅比6月扩大0.3个百分点，施工面积同比下降44.3%，降幅比6月收窄3.8个百分点，竣工面积同比下降36%、降幅比6月收窄4.7个百分点，拿地面积同比下降47.3%、降幅比6月收窄5.5个百分点。(2)房地产投资/销售/开工数据降幅环比继续扩大，施工/竣工/拿地数据虽环比改善但仍同比下降，仍然处于负增长的状态中。 前7月计划总投资亿元及以上项目完成投资同比增长10.8%，增速连续两个月加快。(1)1-7月份，计划总投资亿元及以上项目完成投资同比增长10.8%，增速连续两个月加快；对全部投资增长的贡献率高达95.4%，比上半年提高6.3个百分点；拉动全部投资增长5.5个百分点。(2)7月新增社融7561亿元，比上年同期少3191亿元，新增企业中长期贷款增加3459亿元，比上年同期少1478亿元，政府债券净融资3998亿元，同比多2178亿元。(3)下阶段，要充分发挥有效投资关键性作用，扎实推进重要投资项目前期准备工作，用好专项债，加快项目施工建设，发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，激发民间投资活力，推动投资平稳增长。 风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。 新基建推荐新能源电力/BIPV/新能源车等七个方向。(1)新能源电力推荐中国电建(首推，风光抽水蓄能EPC投运)/中国能建/永福股份(储能)，智洋创新(智能电网) /苏文电能/安科瑞等受益。(2)BIPV钢结构推荐杭萧钢构(异质结钙钛矿电池)/江河集团/森特股份/鸿路钢构/东南网架，龙元建设等受益。(3)绿色交通新能源车推荐四川路桥/隧道股份，华电重工/东华科技等受益。(4)车路协同推荐华设集团，深城交受益。(5)双碳节能推荐中国化学(己二腈)/中国中冶/中材国际，中钢国际受益。(6)园林碳汇推荐东珠生态，蒙草生态等受益。(7)文娱元宇宙岭南股份/大丰实业等受益。 老基建推荐三个方向：(1)央企推荐中国中铁(首推)/中国铁建/中国交建等； (2)地方推荐上海建工/粤水电等，安徽建工/浙江交科等受益；(3)设计推荐设计总院/苏交科等，中粮工科/地铁设计受益。地产推荐七个方向：(1)开发推荐中国建筑(首推)等；(2)设计华阳国际等受益；(3)新开工铝膜志特新材受益；(4)设备租赁华铁应急受益；(5)施工评估深圳瑞捷受益；(6)装配式远大住工等受益，(7)装饰推荐金螳螂，亚厦股份受益。 表1：主要基建行业相关数据 表2：中国电建、中国建筑、中国化学、中国中冶月度订单数据 表3：重点公司季度订单数据 1.重点公司推荐 1.1.中国电建：6月新签增129%超预期，定增获受理发力新能源投资运营 中国电建6月新签增129%（5月增84%）超预期。1)前6月新签5771亿同增51%(前5月增速29%)，两年复合增速31%。6月新签1908亿同增129%(5月增速84%)，两年复合增速44%。2)其中能源电力2265亿占比39%，水资源与环境1250亿占比22%，基础设施2162亿占比37%。 3)其中境内5107亿元(+63.81%)占88%，境外664亿元(-5.76%)占12%。 4)新签40亿蒙西200万千瓦光伏治沙项目、39亿嘉西光伏产业园区770兆瓦光伏发电项目。 中国电建存量订单增32%叠加地产置换电网辅业全年业绩有望超预期，150亿定增获证监会受理。1）2021年末存量合同3.3倍于收入，业绩具保障。2）2021年Q2-Q4单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，预期施工旺季基建投资发力，年内业绩有望超预期。3）中国电建49亿出售体内剩余地产业务，产生15.6亿元溢价。4月完成以247亿元地产资产（20年权益净利润1亿）置换电建集团电网辅业246亿（20年权益净利润18亿）。4）拟定增150亿元用于海上风电工程、投资抽水蓄能等，获证监会受理。 中国电建BIPV/抽水蓄能等全球最大新能源EPC，十四五绿电装机或增50GW具高成长的持续性。1）下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，水电（抽水蓄能）国内大型项目规划设计80%/施工65%、全球50%，国内大型项目风电/光伏设计约65%、新能源EPC全球第一。3）控股风光水等装机17GW（21年净利润占比约20%），2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五或新增50GW。 6月电力基建投资增速24%超预期，新能源政策持续加码。（1）6月广义基建投资增12%、比21年同期加快12.3个百分点、环比加快4.1个百分点。其中电力增24.1%、增速环比5月加快16.3个百分点。6月先行指标新开工投资计划增23%/到位资金增19%预示着基建投资将继续高增。日前国家印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》要求25年新建公共建筑/厂房屋顶光伏覆盖率达50%。（2）维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。PB对比:中国电建1.2倍（宁德时代9.9/隆基绿能9.3/三峡能源2.6）。 图1：新签合同额占比中基建建设占46% 图2：基础设施业务中房建业务占比29% 表4：中国电建2020-2022年6月新签订单一览 表5：中国电建历史估值表 1.2.中国中铁：设计增119%预示下半年订单加速,风光新能源订单如火如荼 维持增持。维持预测中国中铁2022-24年EPS为1.30/1.45/1.62元增速16/11/12%，维持目标价10.27元，对应2022年7.9倍PE。 中国中铁上半年新签增17%较21全年加速，21下半年低基数因此22下半年有望继续加速。(1)上半年新签1.2万亿增17%(21年同期新签增19%，21全年新签增5%)，两年复合增速18%，三年复合增速20%。 (2)Q2新签6062亿同比下降14%(21年Q1-Q4单季新签增-2/32/-11/1%)，因21Q2新签增速高基数，且Q2疫情对市场经营造成影响。(3)21上半年新签增19%，21下半年新签同比下降2.3%，预期22下半年受益低基数，订单有望继续加速。(4)国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力。 中国中铁先行指标勘察设计订单增119%预示下半年工程订单将会加速。 (1)上半年新签分行业：基建1.03万亿增14%(占85%)，其中铁路993亿同比下降17%(占8%)，公路1459亿增28%(占12%)，市政及其他7897亿增17%(比65%)，此外勘察设计209亿增119%(占2%)，工程设备与零部件制造348亿增23%(占3%)，房地产开发216亿同比下降31%(占2%)。(2)上半年境内新签1.13万亿增14%(占93%)，境外新签798亿增91%(占7%)。(3)基建投资设计先行，勘察设计订单增119%超预期，预示工程订单加速。 中国中铁Q2新能源等新基建订单如火如荼 。(1)新能源电力:郑州800MW户用光伏EPC32亿，沽源1.5GW光风储一体化EPC30亿，贵州风电场20亿，阳江海上风电EPC19亿，牡丹江水电站34亿，深嘉氢谷16亿。(2)新能源车：东盟新能源车产业园EPC37亿。(3)TMT：浙江/江苏5G新基建通信46亿，国家超算西安中心EPC13亿。(4)医疗：烟台国际医院EPC22亿，陵水人民医院EPC17亿，国家康复研学基地18亿。(5)冷链物流：鲁西智慧冷仓物流EPC10亿，青岛齐河冷链物流53亿，信阳正鑫冷链物流15亿。 中国中铁PE4.8倍/PB0.65倍处于过去15年底部区域，着力打造第二增长曲线。(1)中国中铁2022PE4.8倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.65倍处于过去15年底部区域。(2)形成业态多元综合服务体系：工程设计/工程建造/房地产/装备制造，资源开发/资产运营/金融服务/新兴业务，针对清洁能源/生态环保/绿色建筑/水利水电等行业着力打造第二增长曲线。(3)公司公告截止6月30日中铁工累计增持1160万股，增持均价6.54元/股，金额7584万元，累计增持金额已超计划增持金额区间下限(1.5亿)的50%。 图3：新签合同额占比中基础设施建设占89% 图4：基础设施建设业务中铁路建设占比18% 表6：中国中铁2020-2022Q1新签订单一览 表7：中国中铁历史估值表 1.3.中国交建：Q1净利增18%超预期环比加速,华夏中国交建REIT上市 维持增持。维持预测2022-24年EPS为1.28/1.43/1.59元增速15/12/11%，维持目标价13.75元，对应22年11倍PE。 中国交建Q1净利增18%超预期，环比21Q4和去年全年加速。1)22Q1营收1721亿元同增13%环比加速(21全年9%，21Q1-Q4单季营收增59%/25%/8%/-22%)；22Q1净利51亿元同增18%环比加速(21全年11%，21Q1-Q4单季净利增85%/95%/5%/-51%)；2)22Q1毛利率11.66%(-0.23pct)，净利率2.96%(+0.11pct)，加权ROE2.08%(+0.23pct)。3)经营性现金流-334亿元(21年同期-339亿元)，资产负债率72.8%(21年末71.9%)。 中国交建Q1新签同增5%环比增65%，2年复合增速38%。1)22Q1新签4307亿增5%，环比21Q4增65%，2年CAGR+38%，3年CAGR+28%。 2)新签分业务：基建3793亿(+5.9%)占比88%，其中港口211亿(+43%)占比6%，道路1070亿(+15%)占比28%，铁路100亿(-9.6%)占比3%，城建1804亿(-0.3%)占比48%，境外工程607亿(+4.9%)占比16%。3)境内新签3690亿(+5%)，境外616亿(+6%)。4)21年底在手订单3.1万亿(+7%)保障倍数4.6。 华夏中国交建REIT上市，投资设立海上风电合资公司。1)4月28日华夏中国交建REIT于上交所上市，募集基金份额10亿份，发售价格为9.399元/份。2)4月28日公告附属三航局拟与中交产投等共同投资设立海上风电公司，中国交建海上风电安装业务的市占率超60%，将巩固龙头地位。3)政策推动REITs发展