建筑工程业：新增专项债发行加速，地产政策持续优化

本报告导读： 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260209》2026.02.09建筑工程业《国常会促进有效投资，低空经济指南发布》2026.02.08建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260203》2026.02.03建筑工程业《洁净室市场继续扩容，关注地产预期改善》2026.02.01建筑工程业《美光未来十年将在新加坡投资240亿美元，驱动洁净室市场扩容》2026.01.28 2026年前2月新增专项债发行8242亿元，同比增长38.1%。城投债净融资额-176.5亿元，净偿还同比减少15.7亿元。资金加速有望推动建筑板块预期修复。 投资要点： 十五五初步建成新型能源体系，推动可再生能源扩量提质。(1)国家能源局文章提出扎实推进战略性标志性重大工程建设，安全有序推进雅下水电工程建设，布局建设“三北”风电光伏基地、西南水风光一体化基地、沿海核电基地、海上风电基地，优化建设电力、油气等骨干通道。实施电动汽车充电网络提升工程，布局建设若干个风光氢氨醇一体化基地，建设一批光热发电工程，建成一批零碳园区，推动热力系统绿色转型。(2)国家能源局提出，衔接2035年全国风电和太阳能发电总装机力争达到36亿千瓦的自主贡献目标，十五五新能源装机比重将超过50%，成为电力装机主体。到2030年新能源发电量占比达到30%左右。推动可再生能源制氢氨醇、可再生能源供热制冷、生物天然气等非电利用规模跃升。上海调减住房限购政策，提高住房公积金最高贷款额度。(1)2月25日上海市印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，明确进一步调减住房限购政策。缩短非沪籍居民购买外环内住房所需缴纳社保或个税年限等。(2)适度提高住房公积金最高贷款额度。将缴存人家庭购买首套住房的公积金贷款最高额度从160万元提高至240万元，叠加多子女家庭和购买绿色建筑最高贷款额度上浮政策(最高上浮35%)，本市公积金家庭贷款最高额度可达到324万元。(3)地产政策优化叠加城市更新等增量需求，一方面利好直接参与房地产开发业务的建筑公司，另一方面对建筑公司房建业务的项目推进和现金回款也将带来促进作用。推荐顺周期、科技产业链、基建地产链等方向。(1)顺周期涨价推荐铜钴 钼银中国中铁、金上海建工、精细化工中国化学等。(2)洁净室推荐亚翔集成，相关标的柏诚股份、圣晖集成。商业航天相关标的航天工程、上海港湾。可控核聚变相关标的中国核建。风光氢储推荐华电科工、中国能建、中国电建。机器人推荐鸿路钢构，相关标的宏润建设。量子相关标的志特新材。(3)推荐股息率中国建筑5.4%、隧道股份4.5%、中材国际4.1%，财政加码稳增长推荐中国交建、中国铁建等。(4)国际工程推荐中钢国际、北方国际、中工国际等。新疆相关标的新疆交建、北新路桥。运河推荐中国交建、华设集团、安徽建工。四川推荐标的四川路桥。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 目录 1.近期重点报告.......................................................................................41.1.2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》41.2.2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》.....41.3.2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》51.4.2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》61.5.2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》72.重点公司推荐.......................................................................................82.1.2026年1月28日《华电科工：重大合同快速增长，海外业务进展显著》82.2.2026年1月11日《亚翔集成：母公司单12月合并营业收入同比增长165.2%，加大海外市场拓展力度》..........................................................92.3.2025年11月12日《中国建筑：Q3归母净利润承压，估值底部分红稳定可观》..............................................................................................92.4.2025年5月15日《中国化学：己二腈实现突破，煤化工国际领先》102.5.2025年12月1日《中国交建：经营现金流显著改善，推进资产盘活工作》...................................................................................................112.6.2026年1月29日《中国中铁：铜钼矿产待重估，承建海南商业航天发射场》...............................................................................................112.7.2025年11月20日《中国铁建：Q3归母净利润增8.3%，海外订单快速增长》...............................................................................................122.8.2025年11月24日《四川路桥：Q3归母净利润增60%，预期股息率具性价比》............................................................................................132.9.2025年11月23日《中材国际：Q3经营现金流改善，海外订单快速增长》...................................................................................................132.10.2025年11月18日《中钢国际：营收利润阶段承压，毛利率现金流显著改善》............................................................................................142.11.2025年11月20日《北方国际：Q3归母净利润承压，经营现金流显著改善》...............................................................................................152.12.2025年11月13日《中工国际：Q3归母净利增35%，生效合同大幅增长》163.宏观/中观/微观相关数据表.................................................................164.风险提示............................................................................................20 1.近期重点报告 1.1.2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》 科技推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向。(1)AI算力相关标的甘咨询、宁波建工、城地香江，AI应用推荐标的华建集团、华设集团，相关标的苏交科、矩阵股份。(2)可控核聚变BEST装置杜瓦底座主体安装完成。相关标的中国核建。(3)低空经济推荐设计总院/华设集团/隧道股份，相关标的苏交科/深城交/中交设计/地铁设计。(4)洁净室行业持续扩容,推荐标的亚翔集成，相关标的柏诚股份、圣晖集成。(5)低轨卫星星座快速布局，推荐标的上海港湾，相关标的东珠生态。(6)风光储推荐标的中国电建。(7)2030年氢能需求将增至3700万吨，到2060年将增至1.3亿吨，推荐标的华电科工。(8)机器人推荐标的鸿路钢构，相关标的东南网架、杭萧钢构、宏润建设。(9)量子相关标的志特新材。 顺周期资源品推荐具有铜、钴、镍、金及从事焦煤贸易的建筑公司，及订单景气度改善的化工工程施工企业。(1)建筑铜金等矿产价值重估，降息预期催化资源品涨价，推荐标的中国中冶、中国中铁、中国电建、上海建工、北方国际。(2)政策支持化工投资，节能降碳打开新空间。推荐中国化学股权激励考核2025年扣非净利增速10%，相关标的东华科技、三维化学、中石化炼化工程。 基建央国企推荐红利属性强、受益稳增长及化债、反内卷等政策的龙头，区域板块推荐一带一路国际工程公司，受益新疆、川藏西部基建景气度提升的区域龙头。(1)红利板块推荐业绩稳健且股息率可观的中国建筑（股息率5.00%）、中材国际（股息率4.76%）、隧道股份（股息率4.55%），稳增长、化债、反内卷推荐估值处于历史底部的建筑央企中国铁建、中国中铁、中国交建。(2)国际工程公司2025Q3订单加速，推荐中钢国际、北方国际、中材国际、中工国际等。新疆推荐标的中国中铁、中国铁建，相关标的新疆交建、北新路桥。运河推荐标的中国交建、华设集团、安徽建工。四川推荐标的四川路桥。西藏推荐标的中国电建。 寻找产业链中高需求、高壁垒、高盈利卓越龙头，对应推荐AI等高需求新基建方向、市占率高具竞争优势的龙头、盈利有确定性且股息率可观的公司。(1)新基建包括AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，具有高需求特性，龙头成长空间大。(2)中国建筑房建与地产、中国中铁/中国铁建铁路建设、中国交建公路建设、中国电建水电建设、中国化学化工工程、中材国际水泥工程等市占率高，技术壁垒强。(3)西部基建当前利润增速高、一带一路增长空间大、建筑央国企盈利稳健有确定性，叠加公司市值管理分红提升，当前估值处于底部，兼具弹性与安全边际。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 1.2.2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》 第三季度建筑业整体净利润降幅同环比扩大。(1)前三季度建筑业整体，收入同降5.5%同扩0.64个百分点，净利润同比下降10%同比收窄1.6个百分点，毛利率9.91%同降0.08个百分点，净利润率2.61%同降0.14个百分点，经营净现金/收入-7.19%同比收窄0.9个百分点，负债率77.47%同增0.7个百分点，应收账款周转率2.64同比下降0.61。(2)单第三季度建筑业整体，收入同降4.6%同比收窄3.5个百分点、环比收窄0.99个百分点，净利润同 降18.6%同扩3.3个百分点、环扩14个百分点。 央企第三季度大都净利润降现金流改善。(1)第三季度收入增速，中国化学4.3%、中国电建3.8%、中国铁建-1.15%、中国交建-1.3%、中国中铁-4.5%、中国建筑-6.6%、中国中冶-14%、中国核建-16%。(2) 2025/2024年第三季度净利润增速，中国化学13%/29%、中国铁建8%/-34%、中国中铁-10%/-19%、中国交建-16%/-1%、中国电建-18%/-9%、中国建筑-24%/-30%、中国核建-38%/-3%、中国中冶-68%/177%。(3)第三季度经营性净现金流增速，中国电建5564%、中国化学520%、中国交建501%、中国中铁451%、中国中冶211%、中国铁建96%、中国核建-159%、中国建筑-58%。 地方国企新疆交建和四川路桥业绩好，其他区域和国际工程大都下降。2025/2024年第