银行业角度看11月社融：基数扰动较大，政府债支撑社融

社会融资规模及信贷投放分析

11月社融规模及存量分析

• 新增规模：11月社会融资规模新增2.45万亿元，同比多增4556亿元，与市场预期一致。
• 存量增速：存量社会融资规模同比增9.4%，环比上升0.1个百分点。

社融结构分析

• 信贷投放：信贷占比季节性提升，企业债、政府债贡献显著，企业中长期贷款受高基数影响。
• 信贷投放：新增贷款1.11万亿元，同比少增447亿元；未贴现银行承兑汇票同比多增12亿元；信托融资同比多增562亿元；委托贷款同比多减298亿元；企业债融资同比多增726亿元，股票融资同比少增429亿元。

信贷情况

• 企业贷款：企业中长期贷款主要受去年高基数影响，企业短贷、票据融资冲量明显。
• 居民贷款：随着多项地产政策的刺激，居民中长期贷款缓慢修复。
• 非银信贷：整体减少207亿元，同比多减108亿元。

M2与M1分析

• M2与M1：M2与M1同比增速分别下降至10.4%和1.3%，M2-M1剪刀差扩大0.3个百分点。
• 存款：11月新增存款2.53万亿元，同比少增4273亿元，其中居民存款增加9089亿元，企业存款增加2487亿元，财政存款减少3293亿元，非银存款增加1.57万亿元。

银行投资建议

• 优质城农商行：推荐江苏银行、渝农商行。
• 经济复苏：宁波银行、招商银行和平安银行作为核心资产。
• 经济弱复苏：大型银行作为防御型选择。

风险提示

• 经济下滑超预期的风险。

此报告对11月的社会融资规模和信贷投放情况进行了详细的分析，包括信贷结构、M2与M1的变动、存款趋势以及针对不同经济环境的投资建议，并提到了可能面临的经济下滑风险。