银行业角度看12月社融：提前还款拖累企业中长期贷款，政府债继续支撑社融

社融情况

12月社会融资规模增加2.86万亿元，较2023年同期多增9249亿元，超过万得一致预期。存量社融同比增8%，环比提升0.2个百分点。主要支撑来自政府债融资，12月新增1.76万亿元，同比增加8288亿元，主要由于置换隐性债务的专项债集中发行。企业债融资在低基数下同比少减2588亿元，股票融资同比少增25亿元。表外融资变化不大，票据有一定冲量，未贴现银行承兑汇票减少1331亿元，同比少减534亿元。

信贷情况

12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元，高于万得一致预期。信贷余额同比增长7.6%，环比下降0.1%。居民中长期贷款边际改善，12月新增3000亿元，同比增加1538亿元。企业贷款受提前还款影响较大，中长期贷款同比少增8212亿元。票据融资有一定冲量，净融资4500亿元，同比多增3003亿元。

流动性情况

12月M1同比负增继续收窄，M2与M1的剪刀差缩小。M0、M1、M2同比增速分别为13.0%、-1.4%、7.3%。新增存款-1.4万亿元，同比少增1.49万亿元。居民存款增加2.19万亿元，同比多增2120亿元；企业存款增加1.81万亿元，同比多增1.49亿元；财政存款减少1.67万亿元，同比多减7504亿元；非银存款减少3.17万亿元，同比多减2.64万亿元，主要受同业存款利率规范影响。

投资建议

上半年经济惯性延续，高股息避险品种仍占优。三条投资线索：高股息银行（大行、招商银行、渝农商行、沪农商行）、区位优势城商行（江苏银行、南京银行、成都银行、齐鲁银行）、核心资产（招商银行）。

风险提示

经济下滑超预期、经济恢复不及预期、数据更新不及时。