银行角度看4月社融：政府债保持高增，透支与预期影响贷款

4月社会融资规模新增1.16万亿元，较去年同期多增1.22万亿元，但不及市场预期。存量社融同比增速为8.7%，环比提升0.3个百分点，主要受政府债券高增支撑。

社融结构分析：

• 表内信贷：受有效需求不足、一季度透支及外部环境不确定性预期影响，4月新增人民币贷款844亿元，同比少增2465亿元。
• 表外信贷：未贴现银行承兑汇票减少2793亿元，同比少减1696亿元；信托贷款减少77亿元，同比少增219亿元；委托贷款减少3亿元，同比少增91亿元。
• 债券和股权融资：政府债券发行维持高增，新增融资9762亿元，同比多增1.07万亿元；企业债券融资同比回升，新增2340亿元，同比增加633亿元；股票融资新增392亿元，同比增加205亿元。

信贷结构分析：

• 企业贷款：一季度透支及外部环境不确定性预期导致企业短贷和中长贷增长走弱，中长期贷款表现偏弱，可能与特殊再融资债偿还有关。4月企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为-4800亿元、2500亿元和8341亿元，同比分别变化-700亿元、-1600亿元和-40亿元。
• 居民贷款：居民加杠杆意愿较弱，3月份消费贷价格调整前透支了部分短贷需求。4月居民短贷、中长贷分别减少4019亿元和1231亿元，同比分别变化-501亿元和+435亿元。
• 非银信贷：增加1634亿元，同比少增973亿元。

流动性情况：

• M1增速下降，M2与M1的剪刀差扩大。4月M0、M1、M2同比增速分别为12%、1.5%、8.0%，M2-M1为6.5%，较上月扩大1.1个百分点。
• 4月存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元，存款同比增速为8.0%，较上月提升1.3个百分点，主要受非银存款低基数效应影响。居民存款减少1.39万亿元，企业存款减少1.33万亿元，财政存款增加3710亿元，非银存款增加1.57万亿元，同比多增1.9万亿元。

投资建议： 建议关注银行股投资价值，特别是高股息的大型银行（如农行、建行、工行、招商银行）和拥有区位优势、确定性强的城农商行（如江苏银行、南京银行、成都银行、渝农商行、沪农商行、齐鲁银行）。一季度国债收益率上行的趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升。