银行角度看9月社融：政府债支撑社融改善，融资结构延续切换

2026年9月社会融资规模新增3.55万亿元，其中政府债券是社融转正的主要支撑。9月末社融存量同比增速放缓至7.1%，三季度社融合计新增6.61万亿元，同比减少6130亿元，呈现“增量收缩、结构优化”特征。政府债发行对冲了信贷和表外融资的拖累，但三季度信贷有待修复，信托与未贴现承兑收缩，企业债与委托贷款扩张。

当前金融赛道呈现增量收缩、结构优化的特征。三季度社融和信贷均同比减少，显示经济内生动能偏弱。政府债支撑社融，但信贷结构显示居民贷款需求观望，企业贷款内生需求偏弱，仅票据融资同比多增。M1增速环比大幅回落至3.2%，M2增速小幅下降至7.2%，剪刀差走扩至4.0%，反映企业活期资金增加有限，资金活化走弱。

报告重点分析了社融、信贷、流动性与存款三个方向。社融方面，关注政府债支撑下的结构优化，以及三季度信贷和表外融资的拖累。信贷方面，分析居民贷款需求观望、企业贷款内生需求偏弱，以及票据融资同比多增的特征。流动性方面，关注M1增速大幅回落、M2增速小幅下降，以及剪刀差走扩反映的资金活化走弱现象。

当前市场现状显示经济内生动能偏弱，社融和信贷增量同比收缩。三季度社融和信贷合计同比减少，M1增速大幅回落，M2增速小幅下降，剪刀差走扩，反映企业活期资金增加有限，资金活化走弱。居民贷款需求观望，企业贷款内生需求偏弱，非银机构信贷拖累边际缓解。

研报提示经济下滑超预期和经济恢复不及预期的风险。当前社融和信贷增量同比收缩，M1增速大幅回落，M2增速小幅下降，剪刀差走扩，反映经济复苏基础尚不稳固。居民贷款需求观望，企业贷款内生需求偏弱，显示经济修复进程可能不及预期。