社融情况：增量同比下降，信贷、政府债不及去年
2026年6月社会融资规模新增3.36万亿元，低于预期，同比减少8615亿元，增速放缓。二季度合计新增社融6.01万亿元，同比下降1.66万亿元，呈现“增量同比收缩、结构换挡”态势。企业直接融资表现亮眼，信贷与政府债拖累较多。
社融增量细拆
2026年6月社融规模同比减少8615亿元，结构延续上月趋势，人民币贷款、信托贷款、政府债不及去年同期，委托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债与股票融资较去年同期增加。具体来看：
- 表内信贷情况：银行信贷延续偏弱节奏，受实体经济融资需求偏弱、债券利率较低替代效应等影响。6月人民币贷款余额较5月底新增1.76万亿元，同比减少5955亿元。
- 表外信贷情况：整体承压，余额下降，但降幅好于去年同期。6月委托贷款新增242亿元，同比增加642亿元；信托贷款减少503亿元，同比多减1319亿元；未贴现银行承兑汇票减少1083亿元，同比多减817亿元。
- 债券和股权融资分析：政府债发行同比下降，6月新增融资7687亿元，同比少增5821亿元；企业债同比提升较多，新增4035亿元，同比增加1613亿元；股票融资同比提高，新增627亿元，同比增加424亿元。
2026年二季度社融特征
呈现“信贷偏弱、政府债放缓、表外收缩”特征，主要受宏观经济修复偏弱、融资结构优化、政策节奏差异及季节性因素影响。债券、股票等直接融资得益于低利率环境下发债需求的释放以及表外融资的边际改善，对社融增量起到重要支撑作用。具体数据：二季度信贷、政府债、信托贷款、未贴现银行承兑汇票同比分别减少1.18万亿元、8858亿元、1491亿元、1194亿元；债券融资、股票融资、委托贷款同比分别增加3977亿元、1014亿元、437亿元。
信贷情况：增速持续放缓，实体加杠杆意愿仍较低
6月人民币贷款余额较5月底增加1.61万亿元，同比减少6300亿元，低于预期；信贷余额同比增长5.2%，增速持续放缓。二季度合计新增人民币贷款2.12万亿元，同比下降1.02万亿元。
信贷结构分析
- 企业贷款：企业短期贷款、中长期贷款增量同比大幅回落，仅票据融资大幅放量对冲实体信贷缺口。6月企业短贷、企业中长贷、票据融资新增规模分别为8200亿元、5600亿元、1144亿元，较去年同期分别少增3400亿元、少增4500亿元、多增5253亿元。
- 居民贷款：居民短期消费贷、中长期房贷新增规模环比由负转正，但增量同比下滑较多，反映居民消费意愿偏弱，购房需求修复缓慢。6月居民短贷、中长贷新增1061亿元、1584亿元，分别较去年同期少增1560亿元、1769亿元。
- 非银机构信贷：当月减少1426亿元，对整体信贷拉动贡献边际抬升，但投放力度仍弱于去年同期。
流动性与存款情况：M1与M2增速回落；剪刀差扩大；存款此消彼长
6月M1、M2分别同比增长4.0%、8.0%，较上月同比增速分别下降1.5个百分点、0.6个百分点，M2-M1剪刀差为4.0%，较上月上升0.9个百分点。M1增速受高基数影响大幅放缓，剪刀差扩大折射出经济“供强虚弱、结构分化”特征。
6月人民币存款增加1.99万亿元，同比减少1.22万亿元，存款同比增8.2%，增速下降0.5个百分点。存款结构分化明显，居民存款由负转正（+1.95万亿元），但同比仍少增；企业存款同比多增；财政存款减少；非银存款由净流入转为净流出。二季度人民币存款大幅回落，合计新增4.03万亿元，同比下降9200亿元，环比下降9.7万亿元。
投资建议
全年银行确定性业绩会带来稳健收益，短期与市场风格相关。对公业务强劲和居民低风险偏好将推动息差筑底回升、营收增速持续，业绩确定性强。两条投资主线：
- 区域优势城农商行：江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行等。
- 高股息稳健逻辑：六大行（农行、建行、工行）、招行、兴业、中信等。
风险提示
经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时等。
