IPO专题：新股精要—国内规模最大的输电线路铁塔供应商宏盛华源

2023.12.07 宏盛华源（601096.SH）发行66879万股 国际复材（301526.SZ）发行70000万股 本周新股发行信息 相关报告 新股研究-IPO专题 新股精要—国内规模最大的输电线路铁塔供应商宏盛华源 股票研 究 新股研 究 专 题 证券研究报 告 IPO专题 �政之(分析师)施怡昀(分析师)�思琪(研究助理) -IPO 021-38674944021-38032690021-38038671 wangzhengzhi@gtjas.comshiyiyun@gtjas.comwangsiqi026737@gtjas.com 证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055 本报告导读： 宏盛华源（601096.SH）是国内输电线路铁塔领军企业，输电线路铁塔生产规模位居国内首位，连续4年在国家电网采购杆塔中标份额排名第一。2022年公司实现营收/归母净利润87.71/1.66亿元。截至12月6日，公司所在中信三级输变电设备行业PE （TTM）为18.83倍，PE（2023E）为18.00倍；可比公司对应2022年平均PB为 1.67倍。 摘要： 公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内输电线路铁塔领军企业，输电线路铁塔生产规模位居国内首位，连续4年在国家电网采购杆塔中标份额排名第一，公司已全面掌握特高压铁塔制造技 术，深度参与国内所有的特高压项目，子公司占据行业前15家特高 压交流工程铁塔加工企业的6个席位。（2）公司本次公开发行股票 数量为66878.8772万股，发行后总股本为267515.5088万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.00亿元，本次募投项目将有助于扩大公司产能，增强公司在输电路铁塔领域的市场地位和技术优势。 主营业务分析：公司主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢管 塔、钢管杆、变电构支架。国家电网投资规模扩大，特高压建设景气度上行，公司营收稳步增长；但受原材料价格波动影响，公司利润空间缩窄，2020~2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为19.84%和-43.64%。原材料购置及订单售价确认时点错配，公司毛利率波动较大。 行业发展及竞争格局：电力行业需求增长以及电网基础设施的扩张带动铁塔行业需求扩张，我国输电线路铁塔年需求量约350万吨-400万吨。“十四🖂”期间我国特高压交直流工程投资将达4500亿 元，特高压电网建设加速为行业创造新的发展机遇。国内输电线路铁塔市场产品呈现“高端集中、低端过度竞争”的特点，大型铁塔企业呈现区域聚集格局，国内铁塔制造行业高度开放。 可比公司估值情况：公司所在行业“C33金属制品业”近一个月 （截至12月6日）静态市盈率为25.72倍。根据招股意向书披露， 选择风范股份（601700.SH）、汇金通（603577.SH）、东方铁塔 （002545.SZ）作为可比公司。截至2023年12月6日，可比公司对 应2022年平均PE（LYR）为43.95倍（剔除极端值风范股份），对 应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为11.64倍和9.31倍； 可比公司对应2022年平均PB为1.67倍；公司所在中信三级输变电 设备行业PE（TTM）为18.83倍，PE（2023E）为18.00倍。 风险提示：1）客户集中度较高和大客户依赖的风险；2）经营业绩下滑的风险。 新股精要—全球哌嗪系列产品主要生产商兴欣新材2023.12.05 新股精要—浙江省内综合性安全服务领军企业安邦护卫2023.12.05 次新回调趋势延续，新股首日涨幅维持高位2023.12.03 新股精要—国产传感器领军企业安培龙2023.11.30 新股精要—国内领先的大豆蛋白生产商索宝蛋白2023.11.28 新股研究-IPO专题 1.宏盛华源：国内规模最大的输电线路铁塔供应商 公司是国内输电线路铁塔领军企业，输电线路铁塔生产规模位居国内首位，连续4年在国家电网采购杆塔中标份额排名第一。公司前身宏盛 华源有限始立于1985年，专注输电线路铁塔制造领域。历经近二十余 年的行业深耕，公司目前已实现输电线路铁塔全系列全电压等级产品的全覆盖，在国内拥有10个生产基地，是国内规模最大的输电线路铁塔供应商。公司积极响应行业智能化发展号召，将物联网、人工智能等技术与公司产品生产深度融合，率先实现大功率激光加工、自动上下料、机器人焊接等智能制造设备和MES、EIP、铁塔放样平台等信息化系统的规模化应用。我国输电线路铁塔的采购实行招投标制度，招标主体对供应商的资质、技术及生产设备等方面有较为严格的要求，行业壁垒较高。根据招股书披露，公司已经开拓国家电网、南方电网、蒙西电网及�大发电集团等境内大型客户，2023H1在国家电网和南方电网铁塔集中采购市占率分别达到25.00%和20.79%，位列前茅，同时实现产品出海至欧美非等国家地区应用于当地大型电网、能源等建设项目，是行业内领先的、知名输电线路铁塔供应商。 特高压电力塔制造技术是国内铁塔加工的最高峰，公司已全面掌握特高压铁塔制造技术，已在国际特高压项目建设中崭露头角，子公司占据行业前15家特高压交流工程铁塔加工企业的6个席位。公司在输电线路铁塔加工技术、输电线路铁塔新材料应用等方面的技术工业水平 在行业处于领先地位，在球墨铸铁锥形杆、热轧耐候角钢等应用领域填补了国内外空白。截至2023年6月30日，公司及子公司获得专利共 259项，参与制定国家、行业及团体标准共24项，技术储备雄厚。在 “西电东送”、“北电南送”战略持续推动下，特高压电力塔已成行业发展驱动力，其制造技术代表了我国铁塔加工技术的最高水平，对特高压电力塔供应商的技术能力提出挑战。公司在我国推进特高压建设初期便参与到项目试验工作，目前已全面掌握高压铁塔制造技术，在大规格角钢构件、Q420/Q460钢管塔和大跨越高塔的制造技术达到国际领先水平。截至2019年底，公司的子公司已占据行业前15家特高压 交流工程铁塔加工企业的6个席位。公司不仅参与了国内所有的特高压项目建设，也在“三区三州”、“抵边村寨”、世界第一输电高塔—江苏凤城-梅里500kV线路工程385米长江大跨越高塔、南美洲第一输电高塔—500千伏巴西跨亚马逊河296米电力高塔、世界首条500千伏 双回路钢管杆工程—加拿大埃德蒙顿500千伏钢管杆工程、美国500千伏AAJB变电站工程等多个重点大型项目中崭露头角。公司有望受益于电网基础设施需求扩张以及特高压输电发展，实现业绩扩增。 2.主营业务分析及前�大客户 国家电网投资规模扩大，特高压建设景气度上行，公司营收稳步增长；但受原材料价格波动影响，公司利润空间缩窄，2020~2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为19.84%和-43.64%。公司主要从 事输电线路铁塔的研发、生产和销售，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架；此外，公司还生产少量的通讯塔、工程机械钢构件等钢结构产品。2020~2022