IPO专题：新股精要-国内领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商广立微

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，是国内极少数能够在成品率提升及电性监控领域提供全流程覆盖的产品及服务的企业，制造类EDA与晶圆级电性测试设备等产品的关键技术上已经达到业内领先水平，实现了高质量的国产化替代。公司有望抓住国产替代浪潮的机遇，业绩实现持续增长。（2）公司本次公开发行股票数量为5000万股，发行后总股本为20000万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额9.56亿元，预期项目建成后将进一步强化公司主营业务，提高公司技术水平，为公司未来持续健康发展奠定坚实的基础。 主营业务分析：公司专注于芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，是国内外多家大型集成电路制造与设计企业的重要合作伙伴。受政策支持及下游需求增长推动，公司测试机及配件与软件工具授权业务收入持续增长，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别为73.07%、81.60%。业务规模占比变化影响毛利率波动，期间费用率逐年下降。 行业发展及竞争格局：作为集成电路设计及制造等各个环节中不可或缺的组成部分，随着集成电路行业的不断发展，EDA行业的市场规模稳步增长，行业未来发展潜力大。下游晶圆产能的快速增长推动集成电路设备行业持续扩张。全球集成电路EDA行业与集成电路测试设备行业均呈现出市场集中度高的特点。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2022年7月19日）静态市盈率为44.88倍。根据招股意向书披露，选择华峰测控（688200.SH）、中微公司（688012.SH）、芯原股份-U（688521.SH）、 国芯科技 （688262.SH）、 长川科技（300604.SZ）、华大九天（301269.SZ）、概伦电子（688206.SH）、芯源微（688037.SH）作为可比公司。截至2022年7月19日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为181.11倍（剔除极端值芯原股份），对应2022年Wind一致预期平均PE为108.87倍。 风险提示：客户集中度较高的风险。 1.广立微：国内领先的集成电路EDA软件与晶圆级 电性测试设备供应商 公司是国内领先的EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，在集成电力行业成品率提升领域形成全流程覆盖，自主开发的WAT电性测试设备部分指标可媲美国际龙头。公司是国内较早拓展集成电路行业在成品率提升领域市场空白的企业，打破了集成电路成品率提升领域长期被国外产品垄断的局面。公司可以提供EDA软件、电路IP、WAT测试设备以及芯片成品率提升技术相结合的全流程解决方案，可以在集成电路成设计到量产的整个产品周期内实现芯片性能、成品率、稳定性的提升。 在软件业务领域，公司围绕电性测试采用软件产品授权与技术开发服务相结合的商业模式，以软件技术开发为引流业务，等客户对公司产品熟悉后增加软件工具授权等产品及服务，在协同发展下，公司软件工具授权及技术开发业务实现快速增长，2019~2021年复合增速达到31.82%。 在硬件业务领域，公司在WAT测试设备领域拥有较强的竞争优势，研发退出T4000和T4100S两个系列产品，搭载了晶圆级电性设备并行测试技术和片内测试加速办法两项核心技术，在最小电压测量分辨率、最小电流测量分辨率两个最重要的指标已经可以媲美国际龙头企业。成品率提升服务需求与晶圆厂产能扩张密切相关，多应用于新建产线投产、工艺开发、新产品导入的工艺评估及量产后的工艺监控等场景，同时相关工具逐步向设计端渗透，将测试中的数据分析结果反馈给制造端和设计端，从而形成制造端和设计端之间的信息互通，随着下游客户群拓展，成品率提升服务整体市场规模有望进一步提升。目前，公司客户涵盖了华虹集团、三星电子、粤芯半导体、合肥晶合、长鑫存储等亚洲主要大型集成电路制造企业。 公司有望抓住集成电路国产替代浪潮机遇，实现业绩持续增长。EDA软件处于集成电路产业链最上游，是产业提升芯片设计与制造工艺水平以及效率/的核心基础工具。全球EDA软件市场由58/Cadence、Synopsys和MentorGraphics高度垄断，近年来随着半导体行业国产化浪潮，EDA软件行业也逐渐形成一批EDA点工具上具有差异化竞争能力的EDA企业并不断发展壮大。根据SEMI的预计，2020-2024年，全球至少将增加38座12寸的晶圆厂，12寸晶圆厂的月产能将增长约180万片，总产能达到700万片以上。由于公司的主要产品为制造类EDA与晶圆级电性测试设备，晶圆厂产能的增加带动了公司下游市场需求的提升。晶圆厂产线的新建亦带动了成品率提升方面的EDA软件及WAT测试设备的市场需求。在集成电路产业链国产化趋势的浪潮下，公司作为制造类EDA领先企业有望成为排头兵，有望将应用场景从工业开发环节延伸至量产环节，将下游客户从晶圆厂延伸至芯片设计公司及封测厂等，从而进一步打开公司服务的产业链长度，实现业绩长期增长。 2.主营业务分析及前五大客户 受政策支持及下游需求增长推动，公司测试机及配件与软件工具授权业务收入持续增长，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别为73.07%、81.60%。公司主营业务收入规模迅速提升，2020年度和2021年度同比分别增长87.30%和59.92%。一方面公司凭借其多年研发，积累了一定的优势技术与产品，另一方面公司与国内主要集成电路厂商合作关系不断深化，实现了业绩的高速增长。受到国际政治经济环境、新型冠状病毒疫情等因素的影响，2021年度软件技术开发业务收入有所下降。公司主要向客户A提供测试服务，由于其与公司合作方式发生变化，相关测试服务收入有所减少。 图1：2019-2021年公司营收规模持续增长 图2：测试机及配件业务快速增长 业务规模占比变化影响毛利率波动，期间费用率逐年下降。2019-2021年公司毛利率分别为92.02%、85.25%和76.47%，毛利率较高但逐年下降。 2020年公司毛利率降低6.77%，其主要原因系公司推出的第四代晶圆级电性测试设备获得市场认可，与EDA软件业务相比毛利率较低的测试机与配件业务高速发展，同比增长300.31%，因此公司综合毛利率有所降低。2021年测试机及配件收入进一步增长，同比增长达227.05%，因此2021年度综合毛利率进一步下降。2019-2021年公司期间费用占收入比重分别为65.95%、52.79%和49.48%，其中研发费用为公司主要期间费用，2019-2021年度公司研发费用年化增长率为56.45%，保持高速增长趋势。 图3：2019-2021年公司综合毛利率逐年下降 图4：2019-2021年公司期间费用率呈下降趋势 表1:公司2021年前五大客户 合计 16696.89 84.27% 数据来源： 、公司招股意向书、国泰君安证券研究。 Wind 3.行业发展及竞争格局 3.1.集成电路EDA与测试设备行业规模持续增长 作为集成电路设计及制造等各个环节中不可或缺的组成部分，随着集成电路行业的不断发展，EDA行业的市场规模稳步增长，行业未来发展潜力大。从市场规模来看，全球集成电路行业市场规模整体呈现增长趋势，根据WSTS统计，2012-2020年全球集成电路行业销售额年均复合增长率达5.34%；根据中国半导体行业协会统计，2012-2021年中国集成电路产业销售额年均复合增长率达19.17%。随着国内集成电路行业的不断发展，中国集成电路EDA行业的市场规模稳步增长。根据ESD Alliance数据，2015-2020年，全球EDA市场规模从78亿美元增长到115亿美元，年均复合增长率达8.07%。根据中国半导体行业协会数据，2016-2020年，中国EDA软件行业市场规模从57.4亿元增长至93.1亿元，复合增长率为12.85%。随着EDA工具从仅服务于设计或制造环节，逐步向实现设计与制造协同的方向转变，集成电路设计的可制造性将获得提升，发展潜力大。随着国内集成电路行业整体进入发展的快车道，EDA行业也将进一步快速增长。 下游晶圆产能的快速增长推动集成电路设备行业持续扩张。集成电路设备行业的发展趋势与集成电路行业整体景气程度具有一定关联，受全球集成电路行业稳步增长的影响，全球集成电路设备行业呈现稳定增长趋势。根据SEMI的数据，2020年全球集成电路设备行业市场规模达712亿美元。作为全球最大的半导体消费市场，我国对集成电路的需求保持持续旺盛。随着全球贸易摩擦的进一步加剧，以及国家政策对集成电路产业的扶持，旺盛的市场需求推动了全球集成电路的产能中心逐步向中国大陆转移，加速了集成电路产业国产替代的进程。国家目前大力推进晶圆厂的建设，晶圆产能的快速增长促进了半导体及集成电路设备需求的增长。根据SEMI统计，2020年中国的晶圆制造产能预计将达到400万片，半导体设备行业市场规模达187.2亿美元，同比增长39.18%。2009-2020年，中国半导体设备行业市场规模复合增长率达到31.25%。 3.2.集成电路EDA与测试设备行业龙头企业头部优势明显 全球集成电路EDA行业与集成电路测试设备行业均呈现出市场集中度高的特点。全球EDA行业主要由Cadence、Synopsys和西门子旗下的Mentor Graphics垄断，其全球合计市占率超过60%，国内占据超过90%的市场份额，市场集中度高于全球平均水平。近年来，国内出现了广立微、华大九天、概伦电子等一批在部分细分领域内占据一定市场份额的EDA企业。华大九天与三大巨头公司同属于设计类EDA企业，处于直接竞争关系，而广立微与全芯智造则属于制造类EDA企业，并未与三大巨头公司构成直接的竞争关系。全球半导体测试机市场呈现高集中度的特点，市占率最高的美国泰瑞达、日本爱德万占据了约半数的市场份额，而在WAT电性测试设备领域，美国Keysight基本处于市场垄断地位。在国内市场方面，少数国产测试设备厂商已进入国内外封测龙头企业的供应商体系，正通过不断的技术创新逐渐实现进口替代。 3.3.公司是国内极少数能够在成品率提升及电性监控领域提供全流程覆盖的产品及服务的企业 公司是国内极少数能够在成品率提升及电性监控领域提供全流程覆盖的产品及服务的企业，WAT测试设备实现了国产替代。在成品率提升领域，公司不仅能提供与成品率提升相关的测试芯片设计工具、测试数据分析工具等EDA软件、用于制造数据采集的晶圆级WAT电性测试设备及成品率提升相关的技术服务，还可以基于上述EDA软件、设备及技术服务提供成品率提升全流程的整体解决方案，提升了方案的整体效率，从而为集成电路设计、制造等各类企业提供了优良的技术和服务。通过独特的技术路线与先进的工具、设备，公司成为少数可以提供相应产品及服务的国内厂商。EDA工具及技术服务方面，公司的客户包括华润微电子、三星电子等企业。WAT测试设备方面，公司已经进入华虹集团、粤芯半导体等晶圆厂的供应体系，打破了Keysight的垄断，实现了国产替代。 竞争对手：Synopsys、Cadence、Mentor Graphics、PDF Solutions、华大九天、全芯智造、概伦电子、Keysight 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为5000万股，发行后总股本为20000万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司将于2022年7月21日开始进行询价，并于2022年7月22日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额9.56亿元，预期项目建成后将进一步强化公司主营业务，提高公司技术水平，为公司未来持续健康发展奠定坚实的基础。建设项目包括：1）集成电路成品率技术升级开发项目；2）集成电路高性能晶圆级测试设备升级研发及产业化项目；3）集成电路EDA产业化基地项目；4）补充流动资金。 表2:IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所在行业“I6