国债期货周报

2023-12-11 长江期货研究咨询部 李鸣执业编号F3058939投资咨询资格编号Z0017029张志恒执业编号F03102085 金融期货周度观点 ◼周度观点 ◆国债期货：震荡运行 上周资金面以净回笼为主，短端利率趋稳，略有攀升；股指市场表现不佳，市场风险偏好下行，长端利率较稳，曲线整体较为平坦；中共中央政治局召开会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政治局会议整体定调积极，后续仍有降准预期；国债整体或震荡运行。 01周内宏观消息 政策、事件与发言 中共中央政治局召开会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。公募费率改革第二阶段正式启动，史上最大规模基金降费，牵涉28万亿市场；私募基金迎来最高监 管要求，专项基金受影响较大。刘元春：居民资产负债表调整开始接近尾声，政策性支持将有效修复消费 证监会副主席李超：大力强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管 市场回顾02 市场回顾03 01国内经济表现较稳 ➢11月，制造业PMI为49.4，预期49.8，前值49.5，低于预期与前值，环比下降0.1；生产、新订单、新出口订单环比有所下滑，说明国内市场需求景气度有所回落；装备制造业与高技术制造业PMI位于荣枯线之上，基础原材料行业PMI位于荣枯线之下，表示国家制造业升级的趋势向好。 ➢11月份，非制造业PMI为50.2，比上月下降0.4，仍高于临界点，继续保持扩张态势。 02工业增加值表现好于预期 ➢10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.6%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.39%；1—10月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。 ➢分三大门类看，10月份，采矿业增加值同比增长2.9%，制造业增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.5%。 ➢分经济类型看，10月份，国有控股企业增加值同比增长4.9%；股份制企业增长5.6%，外商及港澳台商投资企业增长0.9%；私营企业增长3.9%。 ➢10月份，工业企业产品销售率为97.4%，同比上升0.4个百分点；工业企业实现出口交货值12941亿元，同比名义下降0.5%。 03出口好于预期 ➢2023年11月，按美元计价，我国进出口5154.7亿美元，与去年同期持平。其中，出口2919.3亿美元，增长0.5%，预期同比维持不变；进口2235.4亿美元，下降0.6%，预期增长3.9%；贸易顺差683.9亿美元，扩大4%。 ➢一般贸易和加工贸易均回升，且一般贸易修复斜率更陡峭，说明产业升级逐渐起效。 ➢大宗商品进口中，铁矿石和铜进口金额同比增加，大豆与原油因价格影响，进口金额减少。 ➢对美国进出口总值重返增长区间，欧盟、东盟有所走弱，对日韩同比降幅有所修复。中美关系有所缓和，明年或库存周期共振，为进出口带来更多弹性。 ➢11月出口代表商品拉动率中，手机出口拉动率最高，其次为汽车与高新技术产品。负拉动率商品多为劳动力密集产品，表明产业结构在逐渐改变。 04社会消费表现比预期更好 ➢10月份，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额39198亿元，增长7.2%。 ➢1—10月份，社会消费品零售总额385440亿元，同比增长6.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额346472亿元，增长7.0%。 ➢按消费类型分，10月份，商品零售38533亿元，同比增长6.5%；餐饮收入4800亿元，增长17.1%。1—10月份，商品零售343535亿元，同比增长5.6%；餐饮收入41905亿元，增长18.5%。 ➢1—10月份，全国网上零售额122915亿元，同比增长11.2%。其中，实物商品网上零售额103010亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。 05政府债支撑社融 ➢2023年10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。其中政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元；M2同比增长10.3%，M1同比增长1.9%；10月份人民币贷款增加7384亿元，住户贷款减少346亿元；企（事）业单位贷款增加5163亿元。 ➢人民币贷款中，票据融资增加3176亿元，票据利率下行，与国债和同业存单的利差扩大，说明社会信贷需求不佳，银行用票据填充信贷规模。 ➢M2-M1剪刀差为8.4%，继续扩大，社会资金流动性不足。 06整体投资较平稳 ➢1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%。其中，民间固定资产投资215863亿元，同比下降0.5%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。 ➢分产业看，第一产业投资8882亿元，同比下降1.3%；第二产业投资132454亿元，增长9.0%；第三产业投资278074亿元，增长0.4%。 ➢分地区看，东部地区投资同比增长4.9%，中部地区投资下降0.1%，西部地区投资下降0.5%，东北地区投资下降3.5%。 ➢分登记注册类型看，内资企业固定资产投资同比增长3.2%，港澳台商企业固定资产投资下降3.1%，外商企业固定资产投资增长0.9%。 ➢11月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.45%，维持不变，5年期LPR为4.2%，维持不变。 ➢12月01日-12月08日，货币净投放-10590亿元。 ➢12月8日，隔夜shibor报1.6300%，上涨1.10个基点；7天shibor报1.7980%，上涨4.30个基点；14天shibor报2.2810%，上涨2.70个基点；1月shibor报2.3720%，上涨1.80个基点；3月shibor报2.5640%，上涨1.00个基点。 市场表现10 市场表现11 美国非农就业人数高于预期12 ➢美国11月Markit制造业PMI终值49.4，预期49.5，前值49.4，略低于预期。11月Markit服务业PMI终值50.8，前值50.8，预期50.8。 ➢美国11月ISM制造业PMI录得46.7，前值47.8，预期46.7；ISM非制造业PMI录得52.7，前值52.3，预期51.8，美国11月季调后非农就业人口增加19.9万人，预期18.3万人，前值15万人，高于预期。 欧洲通胀好于预期13 ➢美国10月CPI同比增加3.2%，预期3.3%，前值3.7%，表现好于预期；美国分项通胀指标大多下行，仅医疗服务、其他商品与服务与服务有所上行；CPI房屋分项的通胀指标连续下行10个月，其中，房屋分项的租房租金连续7个月下行，租房租金滞后CS/FHFA房价指数约一年，租房租金或处下行态势至明年中旬。 ➢欧元区11月调和CPI同比初值2.4%,预期2.7%，前值2.9%；核心调和CPI同比初值3.6%，预期3.9%，前值4.2%；11月调和CPI环比初值-0.5%，预期-0.2%，前值0.1%，通胀表现好于预期。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层Tel / 027-65777110 长江成长资本投资有限公司 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 027-65796532 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司研究咨询部联系方式：江汉区淮海路88号13、14层027-65777110