国债期货周报：节前交投清淡，债市窄幅震荡

节前交投清淡，债市窄幅震荡 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化；2、求是网发表题为《前瞻布局和发展未来产业》的文章指出，培育发展未来产业，对于抢占科技和产业制高点、把握发展主动权具有重要意义，是推动高质量发展的必然选择。要持续激发未来产业发展的强劲动能，奋力在未来产业的赛道上抢占先机、赢得主动；3、国务院反垄断反不正当竞争委员会印发施行《关于公用事业领域的反垄断指南》，旨在预防和制止供水、供电、供气、供热等公用事业领域垄断行为，维护市场公平竞争，保护消费者利益和社会公共利益。 基本面：1、国内:1）1月份，我国CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比则下降1.4%；2）中国1月官方制造业PMI为49.3，比上月下降0.8个百分点，非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点；3)12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，固定资产投资（不含农户）下降1.13%，全国城镇调查失业率为5.1%. 海外：1）美国1月季调后非农就业人口增13万人，预期增7万人，前值自增5万人修正至增4.8万人；失业率4.3%，预期4.4%，前值4.4%。上周初请失业金人数回落5000人至22.7万人，但高于市场预期的22.2万人；2）美国2025年12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值0.4%的增幅，前值为增长0.6%；3)日本第51届国会众议院举行投票选举，执政联盟获得过半数议席。根据这一结果，日本首相高市早苗将继续执政。高市早苗表示，将加快考虑削减消费税以及有关食品减税的讨论。日元疲软有利有弊，将继续奉行负责任、积极的财政政策。 资金面：本周央行公开市场逆回购16144亿元，到期4055亿元；买断式逆回购净投放5000亿元，国库现金定存1500亿元，累计实现净投放18589亿元。本周央行大额净投放，DR007加权利率回落至1.43%%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率多数下行，到期收益率2-7Y下行0.3-2.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行2、0.6bp左右至1.78%、2.22%。本周国债期货多数走强，TS主力合约下跌0.01%，TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.08%、0.24%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周30年期主力合约上涨0.24%，10年期主力合约上涨0.08%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约上涨0.03%，2年期主力合约下跌0.01%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TS、TF、T主力合约成交量均上升，TL主力合约成交量下降。TF、TS、T、TL主力合约持仓量均下降。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，聚焦优质上市公司和科技创新领域，主要举措包括：提高审核效率；修订“轻资产、高研发投入”认定标准；支持募集资金用于与主业有协同的新产业、新业态、新技术领域；对未盈利上市企业缩短融资间隔等。 2月10日，中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化。针对市场对银行存款“流失”的担忧，央行分析指出，居民资产配置调整最终会回流到银行体系，并不意味着流动性状况出现较大变化。 2月12日，商务部办公厅发布《关于做好2026年春节假期消费品以旧换新工作的通知》，各地要加强春节期间消费品以旧换新补贴资金保障，发挥不同渠道优势，抓好政策实施，更好满足消费需求。顺应春节年俗、增添年味，鼓励消费者走出家门消费购物，2026年春节9天假期内（2月15—23日），充分保障消费者通过线下渠道申领家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴。对在春节9天假期内购买新车的消费者，均可按政策要求申领汽车以旧换新补贴。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差收窄，10年和1年期收益率差收窄。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：wind，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期主力合约价差、5年期和10年期主力合约价差均走扩。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差小幅收窄，30年期合约跨期价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周5年期合约跨期价差、2年期合约跨期价差走阔。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 隔夜、1周、1个月期限Shibor利率均下行，2周期限Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.43%附近震荡。本周国债现券收益率多数下行，到期收益率2-7Y下行0.3-2.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行2、0.6bp左右至1.78%、2.22%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差收窄，30年期国债收益率差收窄。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购16144亿元，到期4055亿元；买断式逆回购加量续作5000亿元，国库现金定存1500亿元，累计实现净投放18589亿元。本周央行大额净投放，DR007加权利率回落至1.43%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行12704.28亿元，总偿还量14086.38亿元；本周净融资-1382.10亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价6.9398，本周累计调升192个基点。人民币离岸与在岸价差收窄。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 本周10年美债收益率下行，VIX指数大幅上行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，我国1月CPI同比较前值小幅回落，主要受春节错位效应影响，但核心通胀环比持续改善；PPI同比降幅连续四个月收窄，反内卷政策推动部分行业供需结构修复，上半年PPI有望回升至正区间。春节假期商务部等9部门联合策划“乐购新春”春节特别活动，为广大消费者派送以旧换新、有奖发票等政策礼包，有望带动假期消费规模突破新高。 海外方面，美国就业市场出现企稳迹象，上周初请失业金人数位于低位，1月非农数据强劲，增幅远超市场预期；失业率录得4.3%，为去年8月以来新低，市场对美联储降息预期推迟。此外，特朗普关税政策面临重大变数。美国国会众议院以219票对211票通过一项决议，反对美国总统特朗普对加拿大加征关税。 节前央行通过公开市场操作宽幅投放流动性，资金压力整体可控；1月通胀小幅回落，基本面偏弱仍对债市形成支撑。展望节后，政府债供给压力有限，但随着两会临近，稳增长政策预期或逐步升温，若权益市场在热点催化下延续春季行情，债市将面临资金分流压力。短期内降准降息概率不高，两会前债市情绪或趋于观望，预计利率延续区间震荡。重点关注假期期间热点事件及海外宏观环境的变化。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。