研究早观点

2023年12月12日星期二 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20231204-20231210）——-谷歌发布Gemini与TPUv5p，OCS全光架构重塑互联 【行业评论】太阳能：国务院强调大力发展新能源和清洁能源，产业链价格持续下行 【山证农业】农业行业周报（2023.12.04-2023.12.10）-建议在当前第3个“亏损底”期间布局生猪养殖股 资料来源：最闻 【山证轻纺】行业周报-11月丰泰企业营收增速转正，我国纺织服装出口降幅收窄 【公司评论】科陆电子(002121.SZ)：科陆电子（002121）深度报告-美的入主，发力储能 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20231204-20231210）——-谷歌发布Gemini与TPUv5p，OCS全光架构重塑互联 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2023.12.04-2023.12.10）市场整体下跌，申万通信指数涨0.82%，科创板指数涨0.08%，深圳成指跌1.71%，创业板指数跌1.77%，上证综指跌2.05%，沪深300跌2.40%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+15.4%）、IDC（+9.3%）、云计算（+4.6%）。从个股情况看，中际旭创、博创科技、源杰科技、宝信软件、新易盛涨幅领先，涨幅分别为+17.50%、+15.09%、+11.77%、+8.86%、+8.77%。永贵电器、海格通信、震有科技、拓邦股份、英维克跌幅居前，跌幅分别为-12.75%、-6.45%、-5.13%、-4.96%、-4.18%。 行业动向：谷歌发布Gemini与TPUv5p，OCS全光架构重塑互联 事件： 谷歌宣布推出其规模最大、功能最强大的新大型语言模型Gemini，同时宣布了增强版TensorProcessingUnit（TPU）芯片，最新型号为TPUv5p，是谷歌迄今为止功能最强大、可扩展性最强和最灵活的AI加速器芯片。 事件解读： 1）据谷歌介绍，Gemini是第一个在MMLU测试中超过人类专家的模型，并将是首个直接在手机上运行的大模型，被应用于谷歌Pixel8Pro智能手机和聊天机器人Bard。Gemini将包括一套三种不同规模的模型，其中，GeminiUltra被定位为GPT-4的竞争对手，GeminiPro的性能优于GPT-3.5，GeminiNano则用于特定任务和移动设备。展望未来，Gemini可通过youtube、googlesearch、地图、日历等应用套装直接导入应用端，AI应用端落地速度大幅加快。 2)硬件层面，Gemini采用谷歌TPUv5e及v4训练。TPU是谷歌为神经网络设计的自研芯片，谷歌于2016年起开始推出第一代TPU，目前已经在YouTube、Gmail、GoogleMaps、GooglePlay和Android等产品服务中使用，本次发布的最新版本TPUv5p在各项性能方面均有显著提升：1.算力角度来看，TPUv5p具有两倍算力浮点运算能力：TPUv5p在bfloat16精度下可以实现459tFLOPS（v4275tFLOPS），在Int8精度下可以实现918tFLOPS(v4394tFLOPS)；2.此外，TPUv5p相比v4p具有三倍的高内存带宽提升（95GBvs32GB），2.25倍内存带宽（2765GB/svs1228GB/s）和2倍芯片间互联带宽（4800Gbpsvs2400Gbps）；3.从模型训练结果来看，在BF16精度下TPUv5p训练1750亿参数的GPT3速度为TPUv4的1.9倍,int8精度下可以达到2.8倍；4.运行费用方面，以训练1750 亿参数的GPT-3为例，每个TPUv5p加速器的运行费用为每小时4.20美元，略高于TPUv4（3.22美元）和TPUv5e（1.20美元）。 3）组网方面，谷歌采用OCS全光网络方案。1.相比普通交换机，OCS交换机采用全光形式，去掉电光转换和光电转换过程，因此需要增加很多光学器件，OCS光交换系统主要组成部件有MEMS振镜，850nm光源，摄像头模组，2D透镜阵列，环形器（光模块侧，减少光纤用），波分光模块，滤波片；2.此外，OCS交换机使用全光网络方案，由于OCS集群有一定损耗，因此需要价值量较高的高功率光模块，且全光交换催化光通信速率提升，传统光模块迭代周期性减弱，1.6T或提前上量。 4）投资角度来看，谷歌自研的TPU芯片和光电路交换（OCS）所形成网络架构闭环，对openai与英伟达形成有力竞争，催化光通信产业链速率迭代和量价齐升。1.谷歌TPU价格较低，未来训练及推理成本较低且组网更加密集，有望拉升产业链相关器件需求，如MEMS光开关、环形器、波分复用器件等；2.光通信迎催化，800G/1.6T与光模块需求或随TPU与OCS系统应用迎来超预期，龙头优势更加凸显。 建议关注：1）光通信：中际旭创、新易盛、源杰科技；2）光学元器件：天孚通信、光迅科技、博创科技、太辰光、腾景科技。 风险提示： 下游需求不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。 【行业评论】太阳能：国务院强调大力发展新能源和清洁能源，产业链价格持续下行 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 国务院：大力发展新能源和清洁能源：中国政府网12月7日消息，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》提到，大力发展新能源和清洁能源。到2025年，非化石能源消费比重达20%左右，电能占终端能源消费比重达30%左右。持续增加天然气生产供应，新增天然气优先保障居民生活和清洁取暖需求。 交通运输部：鼓励“光伏+”储能、“风电+”储能等清洁能源多能互补及设备迭代升级：12月4日，交通运输部发布《关于加快智慧港口和智慧航道建设的意见》。其中指出，鼓励“光伏+”储能、“风电+”储能等清洁能源多能互补及设备迭代升级。推动码头运载设备电动化，提升新能源水平运载设备比例。 国务院副总理丁薛祥：中国供应了全球50%的风电和80%的光伏设备：11月30日至12月1日，习近平主席特别代表、中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥在迪拜出席世界气候行动峰会并发表致辞。丁薛祥指出，我们深入推进能源革命。非化石能源装机占比提高至50.9%。全面停止新建境外燃煤 电厂，供应了全球50%的风电和80%的光伏设备。 两部委：支持大型风光基地开发主体建设抽水蓄能项目：12月1日，国家发改委发布关于向社会公开征求《抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法（征求意见稿）》意见的公告，文件指出，为主要流域水风光一体化基地、大型风电光伏基地等配套的抽水蓄能项目，在符合相关要求的前提下，支持基地开发主体作为抽水蓄能项目投资主体。 价格追踪 多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周多晶硅致密料均价为65元/kg，较上周持平。本周企业签单数量较多，部分企业已经签完12月份订单。其中，N型硅料有6家企业成交，P型硅料有8家企业成交，整体订单规模较大。综合来看，N型硅料的成交情况好于P型，N/P价差恢复到0.5万元/吨。从库存角度看，目前多晶硅行业库存约在5-7万吨，处于合理水平，且较多为流转库存和低品质硅料。产量来看，11月多晶硅产量约15.7万吨，环比增加14.4%；预计12月产量较11月持平或略有增长，在16万吨左右水平。我们预计，12月多晶硅价格仍处于下行通道，且P型硅料的价格跌幅将高于N型硅料。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价2.2元/片，较上周下降4.2%。据硅业分会统计，11月国内硅片产量56.93GW，环比增幅达8.77%，主要来源于专业化企业快速提产。1-11月国内硅片产量累计532.62GW，同比增加76.6%；全年硅片产量预计在590GW左右。排产来看，本周一体化企业开工率提升至85%-100%之间，其余企业开工率提升至80%-100%之间。从供需两端情况来看，预计短期内硅片价格或将继续下行。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周M10电池片（转换效率23.1%+）均价为0.40元/W，较上周下降4.8%；G12电池片（转换效率23.1%+）均价为0.45元/W，较上周下降22.4%；182mmTOPCon电池片均价为0.49元/W，较上周下降2.0%，比同尺寸PERC电池片溢价22.5%。由于国内项目开始收尾，电池片大型订单集中采购完成，本周G12尺寸电池片价格补跌到合理范围。在专业电池厂部分，多数厂商针对M10的PERC产线做出大幅减产的动作，甚至部分厂商将老旧产线关停以避免持续的现金亏损；另一方面，垂直厂整合企业由于具备较好的成本控制能力，且自身下游的渠道能消化电池产出，稼动水平仍然维持高档，预计单月总体电池环节产出仍有61-62GW。我们认为电池片环节的差异化竞争仍然是光伏行业的长期看点，BC等新技术产品有望持续获得溢价。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182mm单面PERC组件均价为1.00元/W，较上周下降1.0%；182mm双面PERC组件均价1.02元/W，较上周下降1.0%。TOPCon组件价格为1.08元/W，较上周持平。这周组件价格暂时稳定，主要因为海内外项目开始收尾渐入淡季。当下厂家策略分化不同，考虑明年一月签单尚未满单，部分厂家在手订单不足，已有厂家考虑以成本水平作为基准点。部分远期订单成交价已经跌破1元/W，预计后续价格仍是小幅下行。 投资建议 从本周产业链各环节价格来看，硅料环节价格持平，其他环节价格下降。当前产业链价格整体还在探 底，建议关注行业出清后龙头企业的投资机会。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控、帝科股份、福莱特，积极关注：福斯特、锦富技术、博菲电气、时创能源、广信材料。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险 【山证农业】农业行业周报（2023.12.04-2023.12.10）-建议在当前第3个“亏损底”期间布局生猪养殖股 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（12月4日-12月10日）沪深300指数涨跌幅为-2.40%，农林牧渔板块涨跌幅为0.18%，板块排名第3，子行业中生猪养殖、肉鸡养殖、畜禽饲料、动物保健和食品及饲料添加剂市场表现位居前五。 本周（12月4日-12月10日）猪价环比下降。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至12月8日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.15/14.55/13.20元/公斤，环比上周分别-5.67%/-5.52%/-6.71%；平均猪肉价格为20.02元/公斤，环比上周下降0.84%；仔猪平均批发价格24.93元/公斤，环比上周上涨1.76%；二元母猪平均价格为29.80元/公斤，环比上涨0.13%；自繁自养利润为-276.67元/头，外购仔猪养殖利润为-180.25元/头。截至12月8日，白羽肉鸡周度价格为7.24元/公斤，环比下跌3.98%；肉鸡苗价格为1.89元/羽，环比下跌11.27%；养殖利润为-3.21元/羽。 我们预计2024年或出现本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略