美国11月非农就业数据点评：劳动力市场降温趋势并没有改变

宏观研究 2023.12.09 证券研究报告 宏观月报 宏观研究 劳动力市场降温趋势并没有改变 ——美国11月非农就业数据点评 本报告导读： 美国11月非农就业超预期，其中汽车工人罢工结束，对11月新增非农就业的贡献约为3至4万人。往后看，预计劳动力市场仍将维持降温趋势，2024年新增非农就业存在转负的可能。 摘要： 美国11月非农就业超预期，主要体现在三个方面： 新增非农就业19.9万人（基于企业调查establishmentsurvey），略高于市场预期的18.5万人。但从结构上来看，超预期主要来源于政府部门就业，而私人部门新增就业15.0万人，小幅低于市场预期的15.7万人。但往后看，随着州和地方政府收入的下降，预计政府部门的新增就业将明显减小。 失业率意外下降0.2个百分点至3.7%，主要是由于基于家庭调查（householdsurvey）的新增就业升至74.7万人，远高于基于企业调查的19.9万人。但从历史数据来看，基于家庭调查的新增就业一般波动较大，而基于企业调查的新增就业则相对稳定，市场关注度也更高。 时薪环比增速升至0.35%，高于市场预期的0.3%和前值0.2%，显示劳动力市场保持紧张的背景下，薪资可能仍存在上涨压力。 汽车工人罢工，对非农就业的扰动在3至4万人，若对罢工因素进行调整，则10月新增非农就业约为18.5万人，11新增非农就业约为16.4万人，显示新增就业仍在继续下降。但工人罢工因素已经被市场所充分预期，并不构成超预期因素。9月下旬至10月，汽车工 人罢工，由于美国劳工统计局（BLS）的统计方法因素，拖累10月新 增非农就业约3至4万人。但随着汽车工人罢工的结束、重返劳动力 市场，为11月的新增非农就业贡献了3至4万人。值得说明的是，由于统计方法的原因，工人罢工只会影响基于企业调查 （establishmentsurvey）的新增非农就业，但并不会影响基于家庭部门调查（householdsurvey）的失业率和劳动参与率数据。 行业层面来看，教育医疗仍是新增就业的主要来源，11月新增就业约9.9万人。其次是政府部门新增就业约4.9万。休闲与酒店也新增4万人就业。但批发零售、专业和商业服务、运输仓储新增就业为负。 往后看，预计劳动力市场仍维持降温趋势： 职位空缺数和劳动力市场缺口，扮演着就业市场走弱的“缓冲区”的角色，但10月职位空缺数和劳动力市场缺口均出现明显下滑，劳动力市场走弱的“缓冲区”缩小。 近期公布的ADP数据、初次申请和持续申领失业金人数、制造业和非制造业PMI就业分项等数据，均显示劳动力市场仍在走弱。 失业率仍将呈现上升趋势，疫后平均每月新增劳动力约24.2万人（疫情前约为13.2万/月），因此若要维持4.0%的失业率，则需要平均每月新增非农就业约22.5万人，但当前就业市场已经较难满足这一要求。 风险提示：通胀粘性超预期，系统性金融风险爆发。 董琦(分析师) 报告作者 021-38674711 dongqi020832@gtjas.com 证书编号S0880520110001 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号S0880523110002 相关报告 生产和消费增速明显回升 2023.12.06 地方化债长效机制的可能影响 2023.12.03 黄金再定位：暂避逆风，再举大计 2023.11.26 美债利率下行两阶段背景下人民币先升后稳 2023.11.19 美国劳动力市场降温的�大迹象 2023.11.13 宏观月报 图1:新增非农就业19.9万人，低于预期的18.5万人图2：失业率降至3.7%，市场预期3.9% 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究。数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究。 图3:教育与医疗、休闲酒店是主要贡献项图4：美国11月失业人口下降21.5万至629.1万 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究。数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究。 图5:平均时薪环比增速0.35%，高于市场预期的0.3%图6：平均周工时上升0.1个小时至34.4小时 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究。数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究。