点评2025年4月非农就业数据：美国劳动力市场仍偏稳健

事件：美国4月新增非农就业17.7万人（前值下修至18.5万人），失业率4.2%（前值4.2%），平均时薪环比增速0.17%（前值0.28%）。 主要观点： 4月美国新增非农就业高于市场预期，失业率平稳，指向劳动力市场仍偏稳健，关税对就业市场的影响尚未完全显现。非农数据公布后，市场对美国经济的衰退担忧有所降温，美联储降息预期出现回调，FedWatch显示市场定价美联储在2025年将降息 向前看，美国劳动力市场或仍处降温趋势。一是“抢进口”对关税影响的对冲将减弱。 4月运输仓储业就业大幅增长，对整体就业表现形成支撑作用，或因美国企业在对等关税背景下“抢进口”而增加人员招聘，可持续性存疑。二是零售、休闲酒店等行业4月就业增长放缓，指向服务消费需求减弱。三是，联邦政府裁员的影响仍将持续显现。 风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。 1.美国劳动力市场仍偏稳健 4月美国新增非农就业17.7万人（前值18.5万人），超出WIND公布预期13.0万人，近三月平均新增就业升至15.5万人（前值13.3万），指向美国劳动力市场仍偏稳健。细分行业上，运输仓储就业增长明显，或与对等关税下美国企业“抢进口”存在关联，此外医疗保健业、休闲酒店业也起到较大贡献作用。具体来看，商品生产、私人服务、政府三大项就业分别增长1.1万人（前值增长0.9万）、增长15.6万人（前值增长16.1万）、增长1.0万人（前值增长1.5万）。商品生产中，制造业就业下降0.1万人（前值增长0.3万）；建筑业新增1.1万人（前值增长0.7万）。服务业中，零售贸易下降0.2万人（前值增长2.2万人）；专业和商业服务增长1.7万人（前值增长0.3万）；休闲酒店业增长2.4万人（前值增长3.8万）；医疗保健和社会援助增长5.8万人（前值增长7.7万）；运输仓储业增长2.9万人（前值增长0.3万）。政府中，联邦政府就业下降0.9万人，政府裁员的影响进一步显现。 住户调查数据显示4月失业率为4.2%（前值4.2%），仍处偏低位置。劳动参与率62.6%（前值62.5%），上升0.1个百分点。平均时薪环比上升0.17%（前值0.28%），同比上升3.77%（前值3.84%），薪资增速小幅回落。 图表1：美国新增非农就业人数 图表2：分行业新增就业人数（千人） 总体来看，4月美国新增非农就业高于市场预期，失业率平稳，指向劳动力市场仍偏稳健，关税对就业市场的影响尚未完全显现。非农数据公布后，市场对美国经济的衰退担忧有所降温，美联储降息预期出现回调，FedWatch显示市场定价美联储在2025年将降息3.0次/75.8bps，在5月和6月的会议上按兵不动，在7月份会议上开启下一次降息。 向前看，美国劳动力市场或仍处降温趋势。一是“抢进口”对关税影响的对冲将减弱。4月运输仓储业就业大幅增长，对整体就业表现形成支撑作用，或因美国企业在对等关税背景下“抢进口”而增加人员招聘，可持续性存疑。 二是零售、休闲酒店等行业4月就业增长出现放缓，指向服务消费需求减弱。 三是，联邦政府裁员的影响仍将持续显现。联邦政府就业人数自2025年2月以来连续3个月出现萎缩，分别下降1.3、0.4、0.9万人。 图表3：FedWatch美联储政策利率预期变化路径 2.风险提示 海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。