美国12月非农数据点评：美国劳动力市场仍较为稳健

——美国12月非农数据点评 分析师康明怡电话：021-25102911邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 事件： 美国12月季调后非农就业增21.6万，预期17万；失业率3.7%，预期3.8%，前值3.7%。劳动参与率62.5%，预期62.8%,前值62.8%。时薪同比4.1%，预期3.9%，前值4%。 主要观点： 1、就业紧绷程度下降，但岗位空缺数离平衡尚远。2、高收入人群薪资同比回落显著，低收入人群同比回落不大。3、上半年美国进入衰退概率不大。 就业紧绷程度下降，部分行业略显疲软，但岗位空缺数离平衡尚远。宏观上，消费的迅速恢复与就业市场固有的缓慢复苏特征是造成去年至今劳动力市场紧绷的主要原因。当前，岗位空缺数虽有回落，但与就业供给的差距仍旧过大，预计一季度就业仍旧尚可。11月非农岗位空缺数879万，比10月降6万，但仍显著高于疫情前（图7）。自4月略有反弹后，岗位空缺数代表的就业缺口持续回落，11月总量是疫情前的（125% vs 126%（前值）），短期仍难以下降至合理范围（图7、8）。下降的行业有，艺术娱乐休闲（119% vs 133%）、住宿餐饮（121% vs 131%）、专业和商业服务（123%vs126%）；上升的有，建筑业（152%vs138%）、零售（81% vs 75%）、医疗保健和社会援助（149% vs 147%）（图8）。零售业虽有所回升，但岗位空缺数显著低于疫情前。受基建项目支持，建筑业岗位需求旺盛，推断短期内建筑业投资仍旧稳健。疫情管控导致的经济错位复苏，使得各行业恢复速度有明显差异。目前劳动力市场紧绷主要集中于恢复较慢的服务业人群和受政策影响的建筑业。 就业人数下降，非农上升。劳动参与率和就业率双双回落至上一个平台，分别为62.5%和60.4%（图1）。分年龄看，45岁以上参与率趋势性回落。虽然非农就业上升，但季调后就业人人下降，失业率不变主要是劳动参与率同期回落导致。 医疗、政府继续高位增长，与上月特征相仿。12月就业主要集中于政府（5.2万）、医疗保健（3.8万）、社会支持（2.1万）、住宿餐饮（2.8万）、建筑业（1.7万）、信息业（1.4万）、专业和商业（1.3万）、艺术休闲（1.2万）（图12）。三大服务业主力中，专业和商业、餐饮低速增长，医疗保健与教育（7.4万）是唯一继续保持高位增长的行业（图12）。专业和商务服务的低速增长延续了前几个月的特征，即专业科学技术服务正增长（2.5万），但临时帮助服务下降（-3.3万）。就业下降的有运输仓储（-2.3万），其中邮差-3.2万，航空增0.4万。其他方面，信息业终于迎来回落后的首次就业增长，或预示疫情后的行业回落暂告一段落；此外，制造业就业继续低迷（0.6万）。非耐用品仍处于趋势性回落中（-0.2万），耐用品基本不变（0.8万）（图4）。 时薪同比需降至4%以下才可能看到通胀压力实际下降，需至少半年才能确定不会反弹（图6）。在前期基数较高的基础上，时薪同比仍能达到4%是劳动力市场较为紧绷的佐证之一。虽然4%是本轮低点，但横向比较，4%属于正常经济周期的高位，特别是CPI同比低于时薪同比的情况下。这表明降息仍需时日，近期消费仍可稳健支撑经济。 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 资料来源：iFinD,东兴证券研究所整理 资料来源：iFinD,东兴证券研究所 资料来源：iFinD,东兴证券研究所 资料来源：iFinD,东兴证券研究所 相关报告汇总 分析师简介 康明怡 经济学博士。分别就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事多年教学和访问工作。2010年开始执教于复旦大学经济学院985平台，上海浦江人才计划项目。2017年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008