滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年12月8日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數16,345 -0.7%-17.4%中資企業指數5,615 -0.8%-16.2%紅籌指數3,231 -1.1%-12.6%滬深300指數3,391 -0.2%-12.4%上海A股3,110 -0.1%-19.4%上海B股227 -0.0%-19.4%深圳A股1,935 -0.3%-6.3%深圳B股1,072 0.2%-7.3%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指36,117 0.2%9.0%標普5004,585 0.8%19.4%美國納斯達克指數14,339 1.4%37.0%日經平均指數32,557 -0.9%24.8%英國富時指數7,513 -0.0%0.8%法國證商公會指數7,428 -0.1%14.7%德國法蘭克福指數16,628 -0.2%19.4%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,028 0.1%11.4%鋼價(美元/盎司)2,023 -0.3%16.9%銀價(美元/盎司)23 -0.4%-0.6%原油(美元/桶)69 -22.9%-13.0%銅價(美元/盎司)8,342 0.1%-0.4%鋁價(美元/盎司)2,132 -1.3%-10.3%鉑價(美元/盎司)909 2.0%-15.0%鋅價(美元/盎司)2,406 -0.6%-19.0%小麥(美分/蒲式耳)626 0.8%-21.0%玉米(美分/蒲式耳)488 -0.5%-21.0%糖(美分/磅)N/AN/A57.0%黃豆(美分/蒲式耳)1,311 0.5%-7.4%PVC(美元/噸)N/AN/A-5.8%CRB 指數260 -2.1%3.0%BDI########VALUE!88.0%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9144.10.97.1港元0.10.118.511.20.9歐羅1.18.4155.61.17.7日元0.05.40.60.60.0瑞郎1.18.91.1164.78.2人民幣0.11.10.120.10.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數13 1.1% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點:►美東（1268.HK–3.61港元）：尚未走出困境我們參加了美東路演，主要收穫如下。整體而言，我們認為中國豪華車市場的主要問題是：1）高端客戶缺乏消費意願；2）豪華汽車製造商在推出有競爭力的電動車車型方面落後；3）國內品牌競爭加劇。美東目前對併購持保守態度，將專注於改善盈利。保時捷：管理層表示，下半年銷售降幅已收窄，但仍在等待需求復甦。由於消費信心減弱和經濟不確定性，中國客戶對保時捷的需求仍然疲軟。管理層表示，新車型（改款Cayenne和新款Panamera）的需求尚不清楚。保時捷中國的10月和前10個月的銷量分別為5.5千輛和6.6萬輛（同比-11%和-13%），低於前10個月全國汽車銷量增長9%的表現。由於庫存過多，折扣幅度也擴大。該品牌不得不將供應量從年初的9.6萬削減至6月的8萬台，以幫助穩定價格。保時捷品牌可能會進一步將2024年的供應量削減至7-8萬台，以維持品牌地位。寶馬：管理層認為，在計入補貼之後，新車銷售(NCS)利潤率可能會在2H23持平。由於電動車領域的激烈競爭，折扣仍然很高，但管理層已觀察到環比改善。例如，寶馬IX3年中的平均售價為人民幣28萬元（相對建議零售價人民幣40萬元折扣30%），下半年的價格已被調高。BMW中國的銷量的10月和前10月銷量分別為6.5和65.4萬輛（同比+7%和+4%）。雷克薩斯：這是美東最賺錢的品牌，但由於價格戰和缺乏車型升級，今年面臨阻力。下半年，雷克薩斯在線上營銷上投入了更多資源，預計將有助於推銷量的恢復。雷克薩斯中國的10月和前10月銷售量分別為1.8萬輛和13.9萬輛（同比+28%和-11%）。售後服務：儘管售後服務利潤率保持不變，但管理層發現車主推遲了維修保養周期。管理層認爲是消費降級所致。併購：管理層表示，儘管越來越多的經銷商試圖出售他們的4S店，但他們現在對併購項目持保守態度。我們的觀點：豪華車經銷商正遭受需求疲軟、競爭加劇和價格戰的困擾。展望未來，我們認為該產業將進一步整合，有利於大型企業。我們認為部分品牌的減量和補貼將有助於經銷商維持獲利能力。美東的股息支付可能因償還可轉換債券而下降。目前，美東的交易價格為6.7倍24年P/E。我們建議投資人等待更好的時機。（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明2023年12月8日圖表1：豪華車經銷商股價疲軟 資料來源：Wind，Bloomberg，新華滙富研究 圖表2：2023年豪華車需求不佳 資料來源：新華滙富研究 PeersTickerMkt Cap(HK$ mn)2023202420251mth3mthYTDMe i dong1268.HK4,860 17.676.695.09-37%-32%-77%Zhongs he ng Group0881.HK41,509 6.105.254.06-13%-25%-55%Yongda3669.HK5,691 4.883.442.76-8%-9%-44%HSI-9%-10%-17%Stock performanceP/E 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明2023年12月8日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI16,345.89(0.7)9.08.37.64.6%(4.1)(7.0)(10.2)國企指數HSCEI5,615.80(0.8)7.67.56.84.3%(4.1)(7.0)(11.1)滬深300指數SHSZ3003,391.28(0.2)12.311.710.23.2%(3.0)(6.1)(9.3)福耀玻璃3606HK101,739 35.55(0.4)長倉41.5016.716.314.913.34.4%(3.0)1.0(1.1)1-Sep-20北控城市資源3718HK1,530 0.43(1.2)長倉1.80323.54.94.03.18.7%(5.6)(18.3)(24.1)30-Mar-21濱江服務3316HK4,201 15.20(3.2)長倉23.5054.69.67.35.79.9%0.0(5.5)(19.1)N/A比亞迪電子285HK72,779 32.30(1.2)中性17.60(45.5)24.417.013.31.1%(9.4)(9.7)(13.3)N/A中國利郎1234HK4,958 4.14(0.5)長倉5.3228.59.88.67.68.2%(1.0)3.014.7N/A中國軟件國際354HK17,275 5.87(1.8)長倉12.80118.128.418.514.01.0%(12.3)(5.3)0.527-Oct-20天倫燃氣1600HK3,388 3.451.8長倉8.70152.26.75.14.36.4%0.0(9.0)(13.5)26-Feb-20兌吧集團1753HK280 0.26(3.7)長倉5.552034.66.5N/A**N/A**N/A**(11.9)(23.5)(5.5)N/A中滙集團382HK2,740 2.401.7長倉4.5087.53.93.43.19.0%0.4(12.7)2.63-May-22訓修實業1962HK393 0.6013.2長倉1.75191.75.6N/A**N/A**N/A**3.4(3.2)15.426-Jan-21華虹半導體1347HK41,687 17.20(1.1)中性26.3052.97.314.120.20.0%(4.8)(15.5)(13.3)29-Jul-21金蝶國際268HK36,643 10.540.4中性17.6267.2N/A**N/A**N/A**0.0%(2.9)(14.3)(7.2)20-Aug-20美東汽車1268HK4,860 3.61(2.4)長倉19.76447.419.617.76.76.9%(24.5)(35.1)(31.9)3-Apr-23明源雲909HK5,516 2.840.4中性28.00885.9N/A**N/A**N/A**0.0%(12.9)(22.2)(32.4)N/A珩灣科技1523HK2,091 1.90(2.6)長倉1.70(10.5)10.89.47.61.4%(5.5)(13.6)(16.3)6-Aug-20寶勝國際3813HK3,462 0.65(3.0)長倉2.80330.88.27.24.65.4%(5.8)(4.4)0.016-Nov-20丘鈦科技968HK37,216 4.18(4.6)長倉17.20311.511.29.56.76.8%(6.9)(15.0)(34.2)10-Aug-22舜宇光學2382HK73,265 66.80(0.7)長倉160.80140.744.946.825.70.6%(9.9)(5.5)8.317-Aug-22信利國際732HK2,181 0.69(1.4)長倉2.80305.8N/A**N/A**N/A**N/A**0.0(19.8)(21.6)8-Apr-21信義能源3868HK10,403 1.26(2.