汇富快讯：香港及中国市场日报

2023年12月8日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►美東（1268.HK–3.61港元）：尚未走出困境 我們參加了美東路演，主要收穫如下。 整體而言，我們認為中國豪華車市場的主要問題是：1）高端客戶缺乏消費意願；2）豪華汽車製造商在推出有競爭力的電動車車型方面落後；3）國內品牌競爭加劇。美東目前對併購持保守態度，將專注於改善盈利。 保時捷：管理層表示，下半年銷售降幅已收窄，但仍在等待需求復甦。由於消費信心減弱和經濟不確定性，中國客戶對保時捷的需求仍然疲軟。管理層表示，新車型（改款Cayenne和新款Panamera）的需求尚不清楚。保時捷中國的10月和前10個月的銷量分別為5.5千輛和6.6萬輛（同比-11%和-13%），低於前10個月全國汽車銷量增長9%的表現。由於庫存過多，折扣幅度也擴大。該品牌不得不將供應量從年初的9.6萬削減至6月的8萬台，以幫助穩定價格。保時捷品牌可能會進一步將2024年的供應量削減至7-8萬台，以維持品牌地位。 寶馬：管理層認為，在計入補貼之後，新車銷售(NCS)利潤率可能會在2H23持平。由於電動車領域的激烈競爭，折扣仍然很高，但管理層已觀察到環比改善。例如，寶馬IX3年中的平均售價為人民幣28萬元（相對建議零售價人民幣40萬元折扣30%），下半年的價格已被調高。BMW中國的銷量的10月和前10月銷量分別為6.5和65.4萬輛（同比+7%和+4%）。 雷克薩斯：這是美東最賺錢的品牌，但由於價格戰和缺乏車型升級，今年面臨阻力。下半年，雷克薩斯在線上營銷上投入了更多資源，預計將有助於推銷量的恢復。雷克薩斯中國的10月和前10月銷售量分別為1.8萬輛和13.9萬輛（同比+28%和-11%）。 售後服務：儘管售後服務利潤率保持不變，但管理層發現車主推遲了維修保養周期。管理層認爲是消費降級所致。 併購：管理層表示，儘管越來越多的經銷商試圖出售他們的4S店，但他們現在對併購項目持保守態度。 我們的觀點：豪華車經銷商正遭受需求疲軟、競爭加劇和價格戰的困擾。展望未來，我們認為該產業將進一步整合，有利於大型企業。我們認為部分品牌的減量和補貼將有助於經銷商維持獲利能力。美東的股息支付可能因償還可轉換債券而下降。目前，美東的交易價格為6.7倍24年P/E。我們建議投資人等待更好的時機。（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（HowardWong）崔喻盛(EasonCui)劉恩妍(EnsleyLiu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam