滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明 香港及中國市場日報滙富快訊2023年10月20日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數#NAME?-2.5%-12.6%中資企業指數5,924 -2.5%-11.6%紅籌指數3,397 -1.8%-8.1%滬深300指數3,533 -2.1%-8.7%上海A股3,151 -1.7%-20.7%上海B股223 -0.7%-20.7%深圳A股1,912 -1.5%-7.5%深圳B股1,046 -2.2%-9.6%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33,414 -0.7%0.8%標普5004,278 -0.8%11.4%美國納斯達克指數13,186 -1.0%26.0%日經平均指數31,199 -0.7%19.6%英國富時指數7,499 -1.2%0.6%法國證商公會指數6,921 -0.6%6.9%德國法蘭克福指數15,045 -0.3%8.1%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,974 1.4%8.3%鋼價(美元/盎司)1,799 -4.3%3.9%銀價(美元/盎司)23 0.9%-3.8%原油(美元/桶)89 -0.6%12.6%銅價(美元/盎司)7,993 0.3%-4.5%鋁價(美元/盎司)2,185 0.4%-8.1%鉑價(美元/盎司)895 0.8%-16.9%鋅價(美元/盎司)2,414 -0.3%-18.8%小麥(美分/蒲式耳)594 2.4%-25.2%玉米(美分/蒲式耳)505 2.6%-17.5%糖(美分/磅)N/AN/A99.0%黃豆(美分/蒲式耳)1,315 0.3%-7.0%PVC(美元/噸)N/AN/A0.7%CRB 指數287 1.5%3.0%BDI########VALUE!38.9%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9149.80.97.3港元0.10.119.111.40.9歐羅1.18.3158.51.17.7日元0.05.20.60.60.0瑞郎1.18.81.1168.18.2人民幣0.11.10.120.50.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數21 28.2% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點: ►滔搏（6110.HK）：1HFY24業績優於預期滔搏公佈了1HFY24業績，收入達人民幣142億元（同比+7%），淨利達人民幣13億元（同比+17%）。公司宣布派發中期股息每股0.16港元。主力品牌的復蘇提振了營收。1HFY24，主力品牌營收增長7%至123億元，其他品牌銷售額增長11%至17億元。我們將主力品牌銷售的增長歸因於耐克和阿迪達斯的復蘇。6月至8月期間，耐克在中國的銷售額增長了12%，阿迪達斯中國的銷售額在2023年第二季度增長了16%。按渠道劃分，1HFY24零售渠道銷售額增長9%，批發渠道持平。經營利潤率和净利率均有所改善。1HFY24，滔搏的經營利潤率微升至12.2%（同比+0.2個百分點，環比+6.0個百分點），净利率為9.4%（同比+0.8個百分點，環比+4.4個百分點）。我們將這一改善歸因於1)解除疫情相關的限制性措施，以及2)更好的成本控制。店鋪優化仍在持續。截至1HFY24末（2023年8月），滔搏經營6,209家門店，同比-10%，環比-5%。公司繼續關小店開大店的策略。截至8月底，單店平均面積較去年同期增長8%。我們的觀點：雖然耐克和阿迪達斯面臨國內品牌的挑戰，但客戶群依然穩固。作為他們的經銷商，滔搏正在轉變策略與更多品牌合作。我們相信它將繼續提高效率和盈利能力。然而，收入驅動因素和競爭格局仍有疑問。因此，我們建議投資者等待更好的時機。該公司目前的FY24E P/E為14.5倍。（研究部）圖表1：滔搏財務概覽 (RMB mn) FY2/19 FY2/20 FY2/21 FY2/22 FY2/23 Revenue 32,564 33,690 36,009 31,877 27,073 Growth 23% 3% 7% -11% -15% Gross Profit 13,607 14,188 14,681 13,824 11,284 GPM % 41.8% 42.1% 40.8% 43.4% 41.7% Net Profit 2,200 2,303 2,770 2,447 1,837 Growth 53% 5% 20% -12% -25% NPM % 6.8% 6.8% 7.7% 7.7% 6.8% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年10月20日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI17,295.89(2.5)9.68.77.94.5%(5.2)(3.3)(8.6)國企指數HSCEI5,924.23(2.5)8.57.97.24.1%(5.5)(4.2)(6.9)滬深300指數SHSZ3003,533.54(2.1)13.011.710.13.2%(4.6)(4.6)(7.6)福耀玻璃3606HK103,542 36.90(3.8)長倉41.5012.517.315.814.04.3%(2.0)(0.9)12.31-Sep-20北控城市資源3718HK1,908 0.53(1.9)長倉1.80239.66.15.03.97.0%1.9(3.6)(1.9)30-Mar-21濱江服務3316HK4,677 16.92(1.7)長倉23.5038.910.98.36.58.9%(3.4)(3.8)(16.2)N/A比亞迪電子285HK84,833 37.65(4.2)中性17.60(53.3)29.022.416.81.0%(5.3)2.735.9N/A中國利郎1234HK4,491 3.75(1.8)長倉5.3241.99.18.07.19.1%0.87.8(7.1)N/A中國軟件國際354HK17,674 5.990.5長倉12.80113.729.619.114.60.9%(2.3)7.228.527-Oct-20天倫燃氣1600HK3,888 3.96(2.2)長倉8.70119.77.96.05.15.6%1.510.6(17.0)26-Feb-20兌吧集團1753HK328 0.31(3.2)長倉5.551719.77.8N/A**N/A**N/A**(17.6)27.1(9.0)N/A中滙集團382HK2,579 2.26(3.0)長倉4.5099.14.13.63.28.8%(3.4)(0.9)3.23-May-22訓修實業1962HK387 0.593.5長倉1.75196.65.5N/A**N/A**N/A**(4.8)(1.7)31.126-Jan-21華虹半導體1347HK45,867 19.500.2中性26.3034.96.612.313.80.0%(3.0)0.9(23.7)29-Jul-21金蝶國際268HK34,764 10.00(1.0)中性17.6276.2N/A**N/A**N/A**0.0%(4.8)(0.6)(10.1)20-Aug-20美東汽車1268HK5,022 3.731.9長倉19.76429.820.716.36.67.4%(9.9)(14.1)(57.3)3-Apr-23明源雲909HK6,112 3.172.3中性28.00783.3N/A**N/A**N/A**0.3%(8.1)(11.0)(7.3)N/A珩灣科技1523HK2,453 2.23(0.4)長倉1.70(23.8)12.711.08.91.2%(0.9)(0.4)(0.9)6-Aug-20寶勝國際3813HK3,569 0.671.5長倉2.80317.98.66.65.4N/A**1.51.58.116-Nov-20丘鈦科技968HK48,523 5.45(3.5)長倉17.20215.614.712.38.45.5%(9.0)(5.9)(32.5)10-Aug-22舜宇光學2382HK71,624 65.308.7長倉160.80146.244.945.925.40.6%7.012.6(3.0)17-Aug-22信利國際732HK2,308 0.73(1.4)長倉2.80283.6N/A**N/A**N/A**N/A**(5.2)(12.0)(24.0)8-Apr-21信義能源3868HK12,055 1.46(4.6)長倉3.98172.612.09.88.35.7%(4.6)(10.4)(37.6)1-Mar-23信義玻璃868HK39,269 9.30(2.3)長倉18.60100.09.66.75.59.0%(10.9)(14.0)(19.7)28-Feb-23信義光能968HK48,523 5.45(3.5)長倉17.20215.614.712.38.45.5%(9.0)(5.9)(32.5)9-Aug-21特步國際1368HK19,050 7.22(2.0)長倉11.9165.017.115.412.53.9%(1.9)(2.3)(5.0)17-Apr-23永達汽車3669HK5,400 2.79(5.1)長倉6.73141.24.44.73.310.6%(5.4)(8.8)(19.6)28-Mar-23越秀地產123HK30,835 7.66(2.5)長倉13