汇富快讯：香港及中国市场日报

2023年10月20日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►滔搏（6110.HK）：1HFY24業績優於預期 滔搏公佈了1HFY24業績，收入達人民幣142億元（同比+7%），淨利達人民幣13億元（同比+17%）。公司宣布派發中期股息每股0.16港元。 主力品牌的復蘇提振了營收。1HFY24，主力品牌營收增長7%至123億元，其他品牌銷售額增長11%至17億元。我們將主力品牌銷售的增長歸因於耐克和阿迪達斯的復蘇。6月至8月期間，耐克在中國的銷售額增長了12%，阿迪達斯中國的銷售額在2023年第二季度增長了16%。按渠道劃分，1HFY24零售渠道銷售額增長9%，批發渠道持平。 經營利潤率和净利率均有所改善。1HFY24，滔搏的經營利潤率微升至12.2%（同比+0.2個百分點，環比+6.0個百分點），净利率為9.4%（同比+0.8個百分點，環比+4.4個百分點）。我們將這一改善歸因於1)解除疫情相關的限制性措施，以及2)更好的成本控制。 店鋪優化仍在持續。截至1HFY24末（2023年8月），滔搏經營6,209家門店，同比-10%，環比-5%。公司繼續關小店開大店的策略。截至8月底，單店平均面積較去年同期增長8%。 我們的觀點：雖然耐克和阿迪達斯面臨國內品牌的挑戰，但客戶群依然穩固。作為他們的經銷商，滔搏正在轉變策略與更多品牌合作。我們相信它將繼續提高效率和盈利能力。然而，收入驅動因素和競爭格局仍有疑問。因此，我們建議投資者等待更好的時機。該公司目前的FY24E P/E為14.5倍。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam