2024年利率债市场展望：顺应周期 乘风破浪

2023年债券市场回顾与2024年展望

1. 2023债券市场回顾

• 宏观经济基本面：2023年宏观经济呈现分化式复苏特征，即弱复苏与去库存并存。年初至今，多项经济指标表现低于预期，如CPI和PMI在0%附近波动，某些指标甚至持续处于负区间，包括PPI、出口和工业企业利润等。
• 货币、财政政策：政策调整从“货币主导，财政辅助”转变为更加强调财政政策与货币政策的协同作用，以提振经济复苏预期。
• 央行资金面：尽管存在短期紧张情况，全年整体呈现宽松基调，通过降准、降息等手段释放流动性，并加大公开市场操作。
• 利率债走势：年初，受强复苏预期影响，债市情绪转向悲观，收益率上行。随后，随着经济复苏的不确定性增加，收益率逐步回调。

2. 2024年债券市场展望

短期展望

• 政策驱动：预计短期内政策将通过提升赤字率、加大房地产政策支持等方式，促进经济复苏，短期内可能推动利率上行。
• 库存周期影响：库存周期的变化可能在短期内促使利率小幅上移，但长期难以成为决定性因素。

长期展望

• 货币政策：虽然面临海外降息压力，国内货币政策保持宽松基调，长期来看，利率中枢预计将不断下移。
• 政府加杠杆：政府增加债务负担将为国债利率提供下行支撑。
• 资产荒：市场对优质资产需求持续，支持债市长期表现。
• 总结：综合考虑短期政策刺激和长期经济增长趋势，预计2024年债券市场整体走势将呈现先扬后抑的倒“√”型模式，利率低点可能创新低。

风险提示

• 国内宏观经济政策不及预期、货币政策不及预期、财政政策超预期等风险因素可能影响市场走向。
• 数据提取不及时、测算数据有误差、海外降息不及预期、地缘政治影响超预期等均为市场面临的不确定性因素。

结论

中国债市正经历一个长期的债牛周期，每一次经济复苏的政策调整只是短期回调，长期趋势不变。重点关注2024年上半年的经济复苏政策对利率的影响，适时进行债券配置。